2011年07月29日 01:41
來源：中國證券報 作者：蔡宗琦

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券商研報頻頻觸雷。從榨菜門、天價釩鈦再到力推高鐵，乃至近期的分析師做獨董等，研報與分析師面臨前所未有的信任危機。不少券商叫屈，多數(shù)分析師擁有高學(xué)歷且工作勤勉，為何研報卻被日漸妖魔化？對于這種狀況，券業(yè)應(yīng)認識到，在快速發(fā)展的背后，研究業(yè)務(wù)確實存在水平有待繼續(xù)提升、缺乏獨立性、研究業(yè)短視”并泛化、內(nèi)控把關(guān)不到位、部分人員素質(zhì)不足等諸多挑戰(zhàn)，需要在發(fā)展中正視并主動改進。投資者也應(yīng)認識到研報并非“大眾消費品”，“讀懂研報需慧眼，用好研報有門道”，投資貴在獨立分析判斷。

自2000年公募基金問世后，券商研究業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型并與國際接軌快速發(fā)展，十年間研究隊伍、研報數(shù)量和質(zhì)量的快速發(fā)展有目共睹，但發(fā)展與挑戰(zhàn)并存，研報形象偏離了“獨立、客觀、公平”的應(yīng)有之意，這無疑需要先從行業(yè)內(nèi)部找原因。

首先，國內(nèi)研究實力強大的券商幾乎都開展了賣方研究業(yè)務(wù)，中小券商近年也紛紛擠入這一領(lǐng)域，研報水平參差不齊。(下轉(zhuǎn)A02版)

(上接A01版)證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2009年全行業(yè)研報數(shù)量就超過10萬份。但高水平分析師的培養(yǎng)需要時間，在行業(yè)快速擴展之際，更多券商只好依賴“挖角”的方式搭建隊伍，人員素質(zhì)并沒有同步提升。大量研報存在同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重、研究泛而不精，乃至出現(xiàn)事實性錯誤等問題，伴隨行業(yè)擴張，券商研究業(yè)務(wù)面臨進一步提升的考驗。

其次，目前多數(shù)券商賣方研究業(yè)務(wù)獨立性遭受考驗。由于券商資管業(yè)務(wù)“瘸腿”，研究定位為對外服務(wù)。近百家券商設(shè)立研究部門，對基金等機構(gòu)的分倉競爭激烈，研究實力評價更是依賴基金經(jīng)理打分，這導(dǎo)致不少分析師圍著基金轉(zhuǎn)，影響其作出獨立客觀判斷。加上多數(shù)投資者注重短期收益，行業(yè)評級短視，“三月一排名、一年一大考”，倒逼分析師從研究公司變?yōu)檠芯抗蓛r，絞盡腦汁尋找短線投資機會，使得“賣方研究買方化、買方行為短期化”

此外，券商行業(yè)還確實存在個別從業(yè)者素質(zhì)不足乃至出現(xiàn)違法違規(guī)行為。多年來監(jiān)管層幾度發(fā)文規(guī)范，券商內(nèi)部也一再嚴查，但事實證明部分券商內(nèi)控制度有待進一步提升，應(yīng)加強隔離，嚴防研究部門對客戶及自營部門的利益輸送。

從上述不足不難看出，目前頻發(fā)的券商研報“危機”，根本原因在于券業(yè)發(fā)展中遭遇的問題，需要全行業(yè)在發(fā)展過程中合力解決。而銀河證券等券商致歉，以及不少研究所掌門在本報撰文表示應(yīng)加強內(nèi)控等行為，正是行業(yè)正視問題并著手改進的一步。

對于投資者、特別是個人投資者，在參照分析師研報時，也應(yīng)看到多年來券商提供了大量有水平和參考價值的研究報告，但證券研究作為對未來的研判，其實質(zhì)應(yīng)該致力減少上市公司與投資者之間的消息不對稱，接近研究對象的客觀事實，作為預(yù)測，要求每一份研報精確預(yù)測幾乎不可能。

更應(yīng)意識到，分析師在撰寫報告時，目標(biāo)讀者是機構(gòu)客戶，需要研究團隊支持方能有效解讀，研報并非“大眾消費品”。目前，不少券商也認識到了針對個人投資者投資服務(wù)不足的問題，正積極搭建服務(wù)散戶的投資顧問團隊，彌補專業(yè)服務(wù)的“短板”。此外，對于中小投資者來說，不論是參考研究報告還是投資顧問意見，都需要擁有獨立的分析和判斷能力，切不可“迷信”。

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