債務危機消退時即是金價回歸日

2011年07月29日 05:31
來源：證券時報作者：江明德

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隨著市場對美國債務違約和歐洲債務問題的擔憂不斷加劇，市場避險情緒持續(xù)升溫推升黃金期現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲。

在黃金不斷創(chuàng)新高的同時，各種關于黃金價格沒有最高只有更高的觀點以及推介黃金投資的宣傳充斥市場，大有全民炒金的勢頭。對此筆者有些不同觀點。

首先，我們必須弄清楚從2000年特別是2008年金融危機后開始的這輪黃金上漲的核心原因是什么。

筆者認為，紙幣信用危機是黃金價格上漲的核心因素。金融危機以后任何一次黃金價格的突發(fā)性上漲均與紙幣信用危機有關，包括歐債危機、美債危機和中國地方債務問題等。當人們對紙幣信用產生恐懼或不信任時，黃金的貨幣屬性就被強化和擴大，成為紙幣持有人的“心理安慰”；同時在紙幣信用危機下導致了黃金供需格局發(fā)生顯著的變化，這種需求變化主要來自各國央行的增持和大眾消費與投資需求的增加。黃金供需格局特別是黃金消費和投資需求的大幅增加提升了黃金作為稀有商品的價格基礎，推動了黃金價格的不斷上漲。當然地緣政治變動是黃金價格上漲的短期觸發(fā)因素。

其次，在明白了黃金上漲的核心因素以后，就可以對參與黃金投資或者投機行為進行一種理性的選擇。這其中主要應該有這樣幾點考慮：1、黃金作為一種避險工具，當家庭(個人)資產達到一定規(guī)模以后，黃金作為紙幣信用最后的“衛(wèi)兵”用來對沖紙幣貶值的風險。這個時候選擇的應該是實物黃金而且是作為一種資產長期存放；2、黃金作為一種交易對象，其投機的成分要大于投資的成分。因為投資講究的是投資品本身能不斷創(chuàng)造出收入，投機則注重在買賣活動中追求價差的最大化。而且從投機角度，黃金也遠非是價差最大的交易對象。

短期看，黃金現(xiàn)在技術上是在牛市通道中，投資情緒也相當高漲，這就決定了黃金價格還會創(chuàng)新高。

最后，既然紙幣信用是導致黃金價格持續(xù)上漲的原動力，那么分析債務危機的前景就是判斷黃金價格的基本依據。

不管各國債務危機怎么樣發(fā)展，任何一個政治家是不會讓自己國家產生所謂的主權債務危機。因此我們看到的結果就是危機還會時不時發(fā)生但最后總會被控制。解決危機唯一的辦法就是借新債還舊債并不斷延長還債期限。債務危機導致紙幣信用不斷降低，而紙幣信用又會隨著國家的經濟實力的增加而重新得到提升，因此發(fā)展經濟就是解決所有問題的關鍵。雖然目前世界經濟增長乏力，依靠貨幣因素刺激經濟增長的條件下，紙幣信用還會受到不斷的挑戰(zhàn)，黃金作為紙幣信用的最后衛(wèi)兵作用不會消失。也就是說，黃金還具有特定的投資價值，但經濟金融市場的不斷穩(wěn)定和健康發(fā)展應該是可以預期的，黃金價格的新高就會受到沖擊。特別是目前的黃金價格已包含了對可能發(fā)生的債務違約的擔憂因素，因此一旦此輪債務危機不論以什么形式結束，黃金再創(chuàng)新高后的結果應該會向下回歸，金價不會永遠璀璨。

紙幣信用強弱與社會、經濟的發(fā)展有密切關系，黃金價格只能隨紙幣信用的變動而變動。在黃金投機過程中奢望黃金價格永遠上漲會承擔擊鼓傳花游戲最后一棒的風險。(作者系國金期貨分析師)