2011年08月02日 06:17
來源：上海證券報 作者：左曉蕾

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美國和歐洲的債務(wù)危機，或許是個讓世界回歸基礎(chǔ)共識的契機。美國有識之士希望，鼓勵和利用民間直接投資和國際直接投資，特別是新興市場經(jīng)濟體來直接投資實體經(jīng)濟。這是個戰(zhàn)略性新思維。新興市場體要掙脫被“美債”和歐歐債”綁架的困境，就該支持發(fā)達國家回歸實體經(jīng)濟的戰(zhàn)略。

左曉蕾

美國債務(wù)上限問題攪動了全球。所有人都在討論不提高美債上限對全世界，特別是對美國自身帶來的災(zāi)難性結(jié)果。不過，世人相信美國國會一定會最終達成妥協(xié)。果然，美國東部時間周日晚間，奧巴馬為這場危機解除了警報。他在白宮發(fā)表聲明說：“參眾議院的兩黨領(lǐng)袖已經(jīng)達成協(xié)議，將縮減赤字以避免債務(wù)違約?！?

美國和世界暫時避過一劫。

應(yīng)該注意的是，美國兩黨博弈的是提限的條件，對于是否提限不存分歧。奧巴馬總統(tǒng)面對的是如果不再次提高債務(wù)上限繼續(xù)擴大債務(wù)規(guī)模，就有一部分依靠社?；鹕畹娜?，依靠政府補貼生活的退役軍人，政府公務(wù)員，將直接受到傷害。美國國債50%的外國持有人，可能血本無歸。換句話說，不發(fā)債，不擴大債務(wù)規(guī)模，美國將部分停擺了。

可是，50年來，美國債務(wù)已78次提限，平均每8個月一次，靠借更多的債和央行印更多鈔票透支來維持的經(jīng)濟，說明美國國債賴以生存的經(jīng)濟實力的基本面變得非常脆弱，借債——支付失業(yè)金——消費——再借債的經(jīng)濟增長模式，與龐氏騙局幾乎沒有本質(zhì)區(qū)別。由此不能不引出世人的擔(dān)心：在布什總統(tǒng)8年任期內(nèi)美國債務(wù)增長5萬億，奧巴馬總統(tǒng)就職至今債務(wù)增長4萬億，難道美國國債上限可以無限提升嗎？

實際上，靠發(fā)新債還舊債的增長模式會有什么結(jié)果，歐債的前例已夠能說明問題了。從根本上來說，歐洲的債務(wù)依賴透支未來發(fā)展的經(jīng)濟增長模式走到了盡頭。

一年前，歐洲的危機震撼了世界。圍繞拯救危機的過程，世人發(fā)現(xiàn)，歐洲的債務(wù)依賴透支未來發(fā)展的經(jīng)濟增長模式已撞上了南墻。為什么經(jīng)濟大幅衰退的歐洲債務(wù)危機國家的拯救方式，都是緊縮財政？因為這些國家已別無選擇，貨幣政策已極度寬松，國債危機實際上是財政危機，是國家資產(chǎn)負(fù)債嚴(yán)重失衡的危機，且已完全喪失了減稅空間，而債務(wù)危機的爆發(fā)實際上堵死了發(fā)新債還舊債的老路，緊縮財政是避免短期國家破產(chǎn)的唯一出路。

歐洲銀行們正在嘗試從自己設(shè)計的債券依賴的龐氏陷阱中全身而退。在拯救歐債過程中，世人注意到，評級公司利用“評級公壟斷的話語權(quán)不斷與政府債的恢復(fù)再發(fā)債條件博弈，各危機國的債券再融資遭遇龐大銀行系統(tǒng)的博弈。機構(gòu)的博弈旨在阻撓政府恢復(fù)發(fā)新債還舊債的運作，以使銀行避免用自己的錢還自己的債，另一方面，更殘酷的是，歐洲債務(wù)依賴發(fā)展模式已偷偷被利益相關(guān)群體拋棄。歐盟最近達成的所謂長期拯救方案，按照德國強烈要求安排銀行參與，增加了用新債換舊債的變相重組債務(wù)長期化的內(nèi)容，而不僅是歐盟各國政府和國際貨幣基金組織出錢的新拯救方案，就是要讓那些企圖逃脫制造金融循環(huán)陷阱的龐氏騙局設(shè)局者共擔(dān)過度債務(wù)化的損失。

債務(wù)依賴增長模式使歐洲經(jīng)濟陷入了惡性循環(huán)的怪圈。龐氏騙局終有敗露之時，債務(wù)依賴模式的崩潰和一些國家的瀕臨破產(chǎn)，已讓全球金融市場險象環(huán)生，讓全球經(jīng)濟劇烈震蕩。歐債危機還遠未結(jié)束，美國債務(wù)風(fēng)險又把尚未從危機中復(fù)蘇的全球經(jīng)濟推到了再次下滑的邊緣。

美國和歐洲的債務(wù)危機，或許是個讓全世界回歸最基礎(chǔ)共識的契機，國債與金融工具應(yīng)是資源向?qū)嶓w經(jīng)濟優(yōu)化有效配置的媒介。國家經(jīng)濟被發(fā)債或者被純粹交易性的金融工具主導(dǎo)，甚至成為維持經(jīng)濟運轉(zhuǎn)的主要支撐，就有可能被空心化的風(fēng)險，而一旦國債和印出的貨幣失去價值和購買力，靠債務(wù)支撐的經(jīng)濟可能轟然坍塌。

債務(wù)依賴發(fā)展模式理該被全世界拋棄，全世界不能繼續(xù)活在靠發(fā)新債還舊債，不斷堆砌違約風(fēng)險增長的“一紙空券”的擔(dān)驚受怕的險境中。

當(dāng)前，提高短期債務(wù)上限，減少政府支出，緩解債務(wù)危機是各國的當(dāng)務(wù)之急。不過，緊縮財政的方式只能降低赤字和國債規(guī)模，是各國政府為緩解債務(wù)膨脹壓力不得已采取的短期過渡性調(diào)整方案的權(quán)宜之計。短期內(nèi)，對于恢復(fù)經(jīng)濟的正常增長的負(fù)面影響可能更大些。如果緊縮的尺度與經(jīng)濟恢復(fù)程度不同步，帶來的經(jīng)濟和社會問題會非常嚴(yán)重，部分國家再破產(chǎn)也不是不可能。所以，在避開短期違約風(fēng)險以后，美國以及歐洲各國，增長方式的轉(zhuǎn)型刻不容緩。

為了世界經(jīng)濟的重新振興，新的增長方式的核心應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟，重新夯實經(jīng)濟基礎(chǔ)增強經(jīng)濟實力。在國家債務(wù)已頻頻觸頂?shù)那闆r下，需要鼓勵和利用民間直接投資資本和國際直接投資資本，特別是來自新興市場經(jīng)濟國家的直接投資來投資實體經(jīng)濟。

最近美國亞洲協(xié)會美中關(guān)系中心與伍德羅·威爾遜國際研究中心基辛格中美研究所發(fā)布的特別報告“敞開美國大門？”，就“充分利用中國海外直接投資”重振美國經(jīng)濟的問題做了全面分析，筆者認(rèn)為，其中有關(guān)利用新興市場國家的直接投資發(fā)展實體經(jīng)濟，轉(zhuǎn)變發(fā)達國家依賴新興市場國家購買國債的發(fā)展模式，是個戰(zhàn)略性的新思維。美國亞歐洲各國敞開大門，接納新興市場國家的直接投資，發(fā)展實體經(jīng)濟，可能是跳出“債務(wù)陷阱”，從根本上走出危機，恢復(fù)全球經(jīng)濟平衡增長的根本途徑。

筆者以為，新興市場國家要掙脫被“美債”和“歐債”綁架的困境，就該支持發(fā)達國家回歸實體的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，推動所持有的大規(guī)模外匯更多作為直接投資流入發(fā)達國家。中國正在醞釀的《新興產(chǎn)業(yè)國際發(fā)展規(guī)劃》應(yīng)被納入全球發(fā)達國家的直接投資戰(zhàn)略。

在新的全球經(jīng)濟格局中，資本從發(fā)展中國家流向發(fā)達國家，創(chuàng)造發(fā)達國家的就業(yè)機會，發(fā)達國家通過實體經(jīng)濟修復(fù)虛擬經(jīng)濟的危機重整旗鼓，發(fā)展中國家變勞動力比較優(yōu)勢的出口順差增長方式為直接投資資本輸出方式，實現(xiàn)全球經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，或能創(chuàng)造全球經(jīng)濟再平衡的新模式。

(作者系銀河證券首席總裁顧問)

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