美債危機(jī)對全球經(jīng)濟(jì)的輻射有多大有多遠(yuǎn)

2011年08月03日 02:30
來源：證券日報

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編者按：美國眾議院周一通過兩黨領(lǐng)袖達(dá)成的債務(wù)上限協(xié)議，同意提高政府債務(wù)上限2.1萬億美元，旨在解除迫在眉睫的違約風(fēng)險。不過，有關(guān)協(xié)議仍有待參議院周二投票批準(zhǔn)。美國國債上限在吵鬧聲中曾經(jīng)被一次次調(diào)高，人們早已司空見慣。美國這場債務(wù)危機(jī)將會如何發(fā)展？它對中國經(jīng)濟(jì)會帶來哪些影響？

危機(jī)暫緩于最后一英里處

- 本報記者沈明

“最后一英里”是完成一件事情到最后關(guān)頭而且是關(guān)鍵步驟(通常還說明此步驟充滿困難)的比喻說法。美債危機(jī)也正是在8月2日這一最后期限到來的前兩天實現(xiàn)了民主共和兩黨的最終妥協(xié)，從而使技術(shù)性違約風(fēng)險在“最后一英里”處得到暫時化解。

北京時間8月2日早上的最新消息，美國眾議院以269票對161票，在周一通過兩黨領(lǐng)袖達(dá)成的債務(wù)上限協(xié)議，同意提高政府債務(wù)上限2.1萬億至2013年，同時削減政府赤字約2.5萬億，旨在解除迫在眉睫的違約風(fēng)險。參議院將在周二中午就有關(guān)協(xié)議投票，不過市場普遍預(yù)計最終的通過結(jié)果將是無懸念的。參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖、民主黨人里德周一下午曾表示希望協(xié)議能獲參院通過，而參院少數(shù)黨領(lǐng)袖、共和黨人麥康奈爾則表示對投票結(jié)果“非常樂觀”

然而，美債危機(jī)不但困擾全球，而且還綁架了世界經(jīng)濟(jì)，即便此次危機(jī)有驚無險，也不值得我們感到慶幸。

美債就是毒藥

也還得再買

美國財政部強(qiáng)調(diào)的美債上限死線今日如期到來，和此前市場普遍預(yù)期的相仿，美國民主共和兩黨終在參眾兩院上演了投票互否的鬧劇后，趕在最后期限前達(dá)成妥協(xié)。其實，外界明眼人早就看穿了民主共和兩黨讓美債危機(jī)一直唱到了最后底線的本來面目無非就是在爭取政治本錢，尤其為明年底總統(tǒng)選舉鋪路。比如共和黨堅持小量提升債務(wù)上限，以求總統(tǒng)選舉前再次審批提高債限，屆時便可牽制和打擊屬民主黨的美國總統(tǒng)奧巴馬連任風(fēng)頭，民主黨則力求大增債限，清除此選舉地雷。所以兩黨實際上誰也不會真的讓違約發(fā)生。但為什么驢象兩黨敢于讓這出戲唱得這么逼真，是他們深知無論美債危到什么程度，目前市場條件下全球都不得不出來替他買單。

基于債務(wù)上限能被及時上調(diào)的預(yù)期，據(jù)美國CNBC電視臺報道，美國財政部將如期進(jìn)行第三季度國債銷售，計劃借債3310億美元。

美債現(xiàn)有規(guī)模占全球債市超過一半的份額，由于歐元和日圓受到各自問題的困擾，人民幣在國際市場上又暫未成氣候，市場上難找代替品，因此美債即使再危，即便它是毒藥，包括中國在內(nèi)的各國恐也只能繼續(xù)購買，無可奈何的為美債買單。各國不但被迫與美國憂戚與共，再加上美元的貶值，美債負(fù)擔(dān)正不斷轉(zhuǎn)嫁于全球債主。美國真是拿捏好了這“我的債務(wù)，你的難題”這一關(guān)鍵命題，而拉著全球和他一起玩起了政治鬧劇。

評級降低與否

美債仍是避險投資首選

對于上限協(xié)議的達(dá)成，國際信評機(jī)構(gòu)穆迪率先表態(tài)將維持美國AAA的信用評級，盡管該機(jī)構(gòu)將美國信用評級列入負(fù)面觀察名單。而標(biāo)普此前的條件相對苛刻，除要求美國及時上調(diào)債限水平外，希望未來10年赤字削減水平可達(dá)4萬億，而目前的協(xié)議是2.5萬億，與標(biāo)普要求有相當(dāng)?shù)木嚯x，因此市場預(yù)期美信用評級仍有降低可能。而美國白宮前經(jīng)濟(jì)政策主任、經(jīng)濟(jì)學(xué)家托德-布會霍茲表示，很難在仍有部分不確定因素的情況下保住美國目前的AAA評級，美國國債在接下來的兩三個月里仍面臨評級被下調(diào)的威脅。

但從周一金融市場反應(yīng)來看，投資者不是很擔(dān)心美國國債評級被調(diào)降風(fēng)險。10年期美國國債仍為備受青睞的避險投資，收益率一度跌至去年11月以來最低水平。在美國供應(yīng)管理協(xié)會(ISM)發(fā)布7月份制造業(yè)數(shù)據(jù)后不久10年期美國國債曾觸及2.72%的低點，在歐洲交易時段則曾觸及2.86%的高點。與此同時，30年期美國國債收益率也下降5個基點，至4.07%，創(chuàng)下8個月以來的最低水平；兩年期國債收益率觸及0.34%，比去年11月份觸及的0.31%的歷史最低水平僅略高一些。分析師還注意到，最近以來公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一直都比較疲弱，從而對美國國債的市場需求形成了支撐，原因是在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲弱的時期，美國國債的表現(xiàn)從傳統(tǒng)上來說都將好于那些更加依賴于經(jīng)濟(jì)增長的資產(chǎn)，如股票、新興市場資產(chǎn)和能源期貨等。

荷蘭商業(yè)銀行首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tim Condon表示，即使美元仍在貶值，但各國央行將繼續(xù)增加美元儲備資產(chǎn)，因為這是央行的唯一選擇；這是央行為放慢本幣升值速度、保護(hù)出口商的折中方法。

印鈔機(jī)重開

通脹減值損失難免

美國提高債務(wù)上限，意味著美國將繼續(xù)大印美鈔，等同于啟動第3次量化寬松貨幣政策，將進(jìn)一步推高全球大宗商品的價格，加劇新興市場國家的輸入型通脹壓力，推升全球金融市場的泡沫。中國等新興市場國家抗衡通脹的主要手段之一是加息，而一旦加息，滯脹風(fēng)險也將隨之增大。此外，一旦歐美進(jìn)入加息周期，可能導(dǎo)致資金大量流出，引發(fā)資產(chǎn)泡沫破滅風(fēng)險。

美國再次釋放流動性，除了讓全球飽受通脹煎熬之外，由于美元加速貶值的稀釋作用，債權(quán)國的損失愈加凸顯。美國通過增發(fā)貨幣以履行對外償付義務(wù)，其實是稀釋對外債務(wù)負(fù)擔(dān)。中國長期持有巨額美元儲備，切不能低估其貶值的風(fēng)險。也就是說，美國即便不賴賬，到期會還錢，但就實際購買力來說也已經(jīng)是打了折扣的了。

此外，提高債務(wù)上限意味著美國政府的債務(wù)水準(zhǔn)還要攀升，財政狀況仍將惡化，美國財政不得不面臨緊縮的壓力，會對美國國債投資信心造成負(fù)面影響，進(jìn)而導(dǎo)致國債評級下降。因此，美國國債已不再是早先意義上的“無風(fēng)險資產(chǎn)”，中國應(yīng)及早對3萬億外儲作出調(diào)整，以應(yīng)對美債評級下調(diào)的可能性。

國家發(fā)展改革委員會經(jīng)濟(jì)研究所財政金融室主任張岸元日前撰文指出，關(guān)于中國央行大量持有外匯儲備資產(chǎn)的賬面損益，各方面均不愿提及。一種流行的說法，是中國外匯儲備對外投資收益可觀，年收益率在3%左右，管理水平在各個主權(quán)財富基金中居領(lǐng)先位置。

但是如果綜合考慮匯率損失，人民銀行持有外匯資產(chǎn)的損失極為驚人。將每年外匯儲備增量以當(dāng)年人民幣兌美元平均匯率測算換匯成本，再以升值后不同的匯率水平測算匯率成本。到2010年年末，2003年以來每年增加的外匯儲備已經(jīng)發(fā)生的匯率損失達(dá)2711億美元。如果未來人民幣兌美元匯率升到6，2003年以來增加儲備的匯率損失將攀升到5786億美元。

因此，無論是從外儲保值增值的需要出發(fā)，還是從增強(qiáng)宏觀調(diào)控的有效性看，外儲分流都是一件很急迫的事情了。國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家祝寶良表示，協(xié)議將緩解投資者的憂慮情緒，但美國債務(wù)評級遭下調(diào)的可能性依然較大。他說，如果美國信用評級被下調(diào)，全球各國持有美元的意愿將下降，進(jìn)而導(dǎo)致更多資金流入包括中國在內(nèi)的新興市場，中國將面臨加快人民升值的巨大壓力。

中國商務(wù)部研究員梅新育說，美國國債應(yīng)該被降級，中國應(yīng)該在日后新增外匯儲備中減少美元資產(chǎn)的比重。

普京支招

推出地域性儲備貨幣

美國國債一旦發(fā)生違約，就會牽扯到世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程，因此其解決進(jìn)程在全球范圍內(nèi)受到極高規(guī)格的廣泛關(guān)注。

在危機(jī)警報剛剛解除的8月1日，俄羅斯總理普京就發(fā)表了自己的看法，他指出雖然美國自己解決了債務(wù)危機(jī)問題，但只是推遲了系統(tǒng)性解決方案的采用。同時他還批評美國轉(zhuǎn)嫁負(fù)擔(dān)，是世界經(jīng)濟(jì)的“寄生蟲”。他借鑒了一些專家的觀點，認(rèn)為美國的興趣在于據(jù)此宣布美元貶值，并為自己國家主導(dǎo)型出口行業(yè)創(chuàng)造更加優(yōu)惠的條件和解決國內(nèi)問題。普京也提出了削弱美元霸主地位的方案，他認(rèn)為世界上應(yīng)當(dāng)產(chǎn)生其他儲備貨幣，而不僅僅是美元?！皻W元地位應(yīng)當(dāng)?shù)玫届柟蹋瑏喼迲?yīng)當(dāng)出現(xiàn)區(qū)域性儲備貨幣，盧布也可能成為區(qū)域性儲備貨幣?！彼€表示，一個國家的貨幣能不能成為儲備貨幣，不是靠發(fā)行紙幣，而是國民經(jīng)濟(jì)質(zhì)量。