2011年08月08日 01:46
來源：投資者報(bào)

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《投資者報(bào)》記者 譚志娟

“此次美債風(fēng)險(xiǎn)的徹底暴露，打破了‘投資美債無風(fēng)險(xiǎn)’的完美形象，也給中國上了一堂風(fēng)險(xiǎn)課。自此，全球市場也由此變得不太平?！鼻懊缆?lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、長江商學(xué)院教授周春生日前在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)感慨道。

美有必要對(duì)財(cái)貿(mào)體系改革

周春生表示，美債問題關(guān)系到美國金融穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定以及美元霸主地位，已觸及到了美國核心的利益問題。假如此次美債違約，將對(duì)美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場產(chǎn)生重大影響。

眼下，雖然美債危機(jī)警報(bào)暫時(shí)解除，但美國總不能靠提高債務(wù)上限來解決問題，美國有必要對(duì)整個(gè)財(cái)政體系與貿(mào)易體系進(jìn)行改革。

對(duì)中國而言，美債危機(jī)的解決短期是利好，違約消除有望使這些天以來由于避險(xiǎn)需求被推高的金價(jià)和大宗商品價(jià)格下降，有利于緩解我國輸入性通脹壓力；其次，美國國債的穩(wěn)定，暫時(shí)解除了我國外匯儲(chǔ)備減值風(fēng)險(xiǎn)，加大市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期，利好于市場對(duì)我國外需的未來判斷，這些都提前反映到A股市場上。

從長期來看，美債上限協(xié)議雖然有驚無險(xiǎn)，但給中國警示了美債與美元的風(fēng)險(xiǎn)，促使中國去尋求合理的外匯儲(chǔ)備規(guī)模和多元的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。

美債還要靠印鈔解決

雖然美國暫時(shí)解決了美債危機(jī)，但周春生認(rèn)為，這樣負(fù)債比重將升得更高，最后只能靠印鈔來解決。

在周春生看來，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，除了上調(diào)國債上限，還有兩大路徑：一是通過增加貨幣供應(yīng)量，即推出QE3(第三輪量化寬松)；二是降低現(xiàn)金回流稅，吸引跨國公司存在海外的現(xiàn)金回流美國。

QE3是向市場上注入流動(dòng)性，很重要的方式就是用美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行的貨幣來購買美國國債。第一，會(huì)向市場上注入更多的資金；第二，增加美國國債的需求，從而使美國國債的利率和市場上的借債利率下降。當(dāng)然對(duì)美國債務(wù)問題會(huì)有一些幫助，至少利息負(fù)擔(dān)會(huì)減輕。

“到目前為止還沒有出現(xiàn)過這種情況，說美聯(lián)儲(chǔ)直接發(fā)行貨幣來幫助美國政府償還債的問題，就是印鈔票還債的問題這個(gè)事情沒有發(fā)生過，而且我相信也不大可能發(fā)生。

因?yàn)檫@樣做，美元貶值幾乎是難以避免的。如果印鈔票還債開了先例，政府可以無節(jié)制花錢，最后讓中央銀行來買單，一般國家是不允許這樣的。所以QE3更多希望能夠?yàn)榻鹑谑袌龊徒栀J市場，創(chuàng)造一個(gè)比較寬松的借貸和貨幣環(huán)境，借此刺激美國企業(yè)的投資和美國老百姓的消費(fèi)，拉動(dòng)需求從而創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會(huì)，提升經(jīng)濟(jì)增長的速度。

需要指出的是，假如美國大量印鈔，對(duì)中國則無好處而言，更多貨幣流向市場將會(huì)導(dǎo)致美元貶值和國際大宗商品價(jià)格的上漲，加劇中國物價(jià)上漲的壓力。并且，中國持有大量美國國債，會(huì)導(dǎo)致中國手中的美元資產(chǎn)貶值。

三方努力降低美債風(fēng)險(xiǎn)

周春生建議，可以從三個(gè)方面努力：第一，轉(zhuǎn)變中國經(jīng)濟(jì)增長方式，降低過度依賴投資和出口的經(jīng)濟(jì)增長模式才是避免未來更大的風(fēng)險(xiǎn)之舉。

不過，要改變經(jīng)濟(jì)增長方式，就必須要有創(chuàng)新力，但目前在中國，創(chuàng)新仍然是很難的事，因?yàn)楝F(xiàn)在沒有一個(gè)很好的創(chuàng)新回報(bào)機(jī)制，在這方面仍需努力。

第二，促進(jìn)貿(mào)易和國際收支平衡，因?yàn)椴粩鄶U(kuò)大的貿(mào)易順差使得我國外匯儲(chǔ)備不斷增長。

第三，擴(kuò)大海外并購與金融資產(chǎn)配置，降低由美債危機(jī)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

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