2011年08月08日 01:58
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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嚴(yán)婷 周佳 王蕾

對(duì)于全球投資者來(lái)說(shuō)，他們經(jīng)歷了一個(gè)糟糕的周末。

國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾于上周五宣布，將美國(guó)AAA級(jí)長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)一級(jí)至AA＋，這是美國(guó)歷史上第一次喪失AAA主權(quán)信用評(píng)級(jí)。

市場(chǎng)普遍擔(dān)憂，一直以來(lái)被投資者篤信為“避險(xiǎn)天堂”的美國(guó)國(guó)債將不再被視為全球最安全的投資之一。

上周末，西方國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人緊急磋商，力爭(zhēng)在周一全球股市開(kāi)盤前或采取有力措施，或向市場(chǎng)發(fā)出明確信號(hào)，防止周一可能出現(xiàn)的全球股市崩盤。

從5日下午開(kāi)始，法國(guó)總統(tǒng)薩科齊、德國(guó)總理默克爾、意大利總理貝盧斯科尼和西班牙首相薩帕特羅密集電話溝通，討論歐洲國(guó)家債務(wù)危機(jī)問(wèn)題。

從5日晚間到6日深夜，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬與薩科齊、默克爾分別通電話，討論全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。美國(guó)主權(quán)信用等級(jí)遭標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)后，薩科齊和英國(guó)首相卡梅倫于6日晚間進(jìn)行了半個(gè)多小時(shí)的電話溝通，協(xié)調(diào)各自立場(chǎng)。

明日和后日，美聯(lián)儲(chǔ)將召開(kāi)例行的議息會(huì)議，是否會(huì)推出新一輪的刺激計(jì)劃引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

當(dāng)歐債危機(jī)遭遇美債降級(jí)時(shí)，誰(shuí)會(huì)是下一個(gè)？

標(biāo)普掐架美財(cái)政部

和三年前雷曼兄弟選擇在周末發(fā)布破產(chǎn)消息一樣，標(biāo)普在美國(guó)三大股市休市后的周五晚上8點(diǎn)宣布這一爆炸性的新聞。

標(biāo)準(zhǔn)普爾在網(wǎng)站首頁(yè)最醒目的地方用粗體字寫道：標(biāo)普降低美國(guó)評(píng)級(jí)。

標(biāo)普評(píng)級(jí)分析師尼克拉-斯萬(wàn)恩(Nikola G Swann,)在研究報(bào)告中指出：“降級(jí)反映了我們的觀點(diǎn)，那就是美國(guó)政策制定和政治機(jī)構(gòu)的有效性、穩(wěn)定性和預(yù)見(jiàn)性，在持續(xù)的財(cái)政和經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)中已經(jīng)被削弱，并且下降到比我們2011年4月18日對(duì)美國(guó)評(píng)級(jí)展望為負(fù)時(shí)候的更低程度。

標(biāo)普聲明稱，如果美國(guó)財(cái)政前景沒(méi)有改善，可能最終再次降級(jí)為“AA”，進(jìn)一步降級(jí)的條件為：在今后2年內(nèi)，如果標(biāo)普預(yù)計(jì)減少的開(kāi)支比協(xié)議規(guī)定的少、利率上升，或者在此期間新的財(cái)政壓力導(dǎo)致政府總體債務(wù)走勢(shì)高于標(biāo)普目前基于基礎(chǔ)條件做的預(yù)計(jì)。

事實(shí)上，降級(jí)至AA+已經(jīng)使得美國(guó)長(zhǎng)期信用水平低于英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)和加拿大等。

盡管醞釀下調(diào)美債評(píng)級(jí)已經(jīng)有數(shù)月之久，但標(biāo)普做出這一前所未有的舉措仍經(jīng)歷了重大波折。

當(dāng)天，美國(guó)財(cái)政部發(fā)言人發(fā)表簡(jiǎn)短聲明，首次公開(kāi)嚴(yán)厲批評(píng)標(biāo)普，稱標(biāo)普所作降級(jí)判斷“因一個(gè)2萬(wàn)億美元的誤差而存在缺陷”，不言而喻。

其實(shí)，標(biāo)普準(zhǔn)備降低美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)的消息上周五中午就已經(jīng)傳出。當(dāng)時(shí)，美國(guó)股市從原本的上漲約1%迅速下跌下降-2.6%到最后拉平收盤，其中，道瓊斯工業(yè)指數(shù)曾經(jīng)一度比上周四收盤下降243.34點(diǎn)，達(dá)到2011年最低點(diǎn)。

不過(guò)當(dāng)時(shí)標(biāo)普拒絕對(duì)此事進(jìn)行任何評(píng)價(jià)，市場(chǎng)遲遲沒(méi)有看見(jiàn)任何正式的聲明，又再度小幅回升。

然而，誰(shuí)都沒(méi)想到，那時(shí)，正是標(biāo)普和財(cái)政部在不斷爭(zhēng)執(zhí)的階段。標(biāo)普周五首先把降級(jí)的決定告訴美國(guó)財(cái)政部，而財(cái)政部堅(jiān)持標(biāo)普計(jì)算錯(cuò)誤，認(rèn)為標(biāo)普關(guān)于可自由支配開(kāi)支的估算結(jié)果比實(shí)際高出2萬(wàn)億美元。最后，標(biāo)普不得不從分析報(bào)告中刪除相關(guān)數(shù)字，但仍堅(jiān)持自己的降級(jí)決定。

標(biāo)普表示，下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)主要基于三方面原因，一是美國(guó)債務(wù)狀況堪憂，債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例逐年上升，二是美國(guó)國(guó)會(huì)日前通過(guò)的提高債務(wù)上限法案效力不夠，三是標(biāo)普對(duì)美國(guó)國(guó)會(huì)未來(lái)應(yīng)對(duì)類似問(wèn)題能力的信心受挫。

標(biāo)普資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家貝絲·安·博維諾(Beth Ann Bovino)告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，她對(duì)美國(guó)未來(lái)的GDP走向表示悲觀，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)幾乎黔驢技窮。

羅杰斯巴菲特爭(zhēng)議降級(jí)

荷蘭合作銀行(Rabobank)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Philip Marey在發(fā)給本報(bào)記者的郵件中表示：“盡管標(biāo)普下調(diào)評(píng)級(jí)的時(shí)機(jī)可能并非最佳，但在情理之中。

美國(guó)民主黨、共和黨和白宮上周就提高債務(wù)上限問(wèn)題達(dá)成框架協(xié)議，規(guī)定未來(lái)十年美國(guó)削減預(yù)算赤字總額為2.4萬(wàn)億美元，但如果兩黨委員會(huì)未能拿出一個(gè)完整的削減赤字方案，或者委員會(huì)的提案未能通過(guò)國(guó)會(huì)表決，這一數(shù)字很有可能降至2.1萬(wàn)億美元。

顯然，這兩個(gè)數(shù)字都沒(méi)有達(dá)到標(biāo)普明確表示的4萬(wàn)億美元的要求以保住美國(guó)AAA的信用評(píng)級(jí)。

但Philip Marey認(rèn)為，標(biāo)普發(fā)布下調(diào)評(píng)級(jí)的時(shí)機(jī)非常糟糕，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)“二次探底”以及歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂進(jìn)一步升溫，導(dǎo)致上周股市遭受巨大拋壓。

值得關(guān)注的是，金融界大佬對(duì)于此次美國(guó)“降級(jí)”的看法莫衷一是。

投資大師杰姆·羅杰斯(Jim Rogers ) 8月7日對(duì)本報(bào)記者表示：“標(biāo)普應(yīng)該(將美債評(píng)級(jí))下調(diào)更多。而且應(yīng)該在多年前就這么做了。

不僅如此，羅杰斯還認(rèn)為美債的評(píng)級(jí)未來(lái)還會(huì)進(jìn)一步遭到下調(diào)，“是的，美國(guó)已經(jīng)破產(chǎn)了，而且正在變得越來(lái)越糟糕。

然而，股神巴菲特6日卻對(duì)媒體表達(dá)了不同看法。

“事實(shí)上，如果有AAAA評(píng)級(jí)，我愿意授予美國(guó)?！彼嘎?，其麾下伯克希爾-哈撒韋公司持有超過(guò)400億美元短期美國(guó)國(guó)債，盡管標(biāo)普調(diào)降美國(guó)評(píng)級(jí)，他也不打算拋售這些國(guó)債。

“末日博士”、紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授魯比尼警告稱，標(biāo)普可能會(huì)引發(fā)降級(jí)的多米諾骨牌效應(yīng)。

美債收益率何去何從

對(duì)于上周五標(biāo)普的“突擊”，投資者的第一反應(yīng)是：美債喪失AAA評(píng)級(jí)會(huì)否導(dǎo)致大量拋售，從而導(dǎo)致國(guó)債價(jià)格下跌而收益率飆升？

美國(guó)財(cái)政部前副部長(zhǎng)羅杰·奧特曼認(rèn)為，下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)，意味著美國(guó)國(guó)債利率將微幅上升，所有聯(lián)邦政府擔(dān)保債務(wù)的成本也將上升，其中包括房利美與房地美的債務(wù)。

美國(guó)證券和金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)(SIFMA)和摩根大通等機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，降級(jí)將把美國(guó)國(guó)債利率推高0.7個(gè)百分點(diǎn)，令美國(guó)國(guó)債每年的融資成本提高約1000億美元。

Philip Marey表示，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)仍是全世界最具流動(dòng)性的。其他避風(fēng)港，如瑞士，則不具備足夠的金融深度以取代美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的避風(fēng)港地位。

勞埃德銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為，美債評(píng)級(jí)遭下調(diào)后，短期內(nèi)美國(guó)債券市場(chǎng)并不會(huì)出現(xiàn)條件反射性的拋售情況。因?yàn)槊绹?guó)的主權(quán)債務(wù)占所有全球3A評(píng)級(jí)主權(quán)證券的55%(德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)各占10%)。

一旦美國(guó)債券市場(chǎng)出現(xiàn)大規(guī)模動(dòng)蕩，持有11.3%國(guó)債的美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)也會(huì)采取措施加大國(guó)債購(gòu)買力度，并在貼現(xiàn)窗口接受美國(guó)國(guó)債作抵押，從而穩(wěn)定債券市場(chǎng)。

對(duì)于美債的一項(xiàng)重要擔(dān)憂是，海外投資者(尤其是中國(guó))對(duì)美國(guó)國(guó)債的需求是否可能改變。據(jù)美銀美林的研究，1945年，外國(guó)人僅持有1%的美國(guó)國(guó)債；如今，他們持有創(chuàng)紀(jì)錄高的46%。

中國(guó)是美國(guó)國(guó)債的最大海外持有者。目前中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債1.16萬(wàn)億美元，占所有美債的8%。

東方證券研究所首席策略師邵宇表示，對(duì)美國(guó)國(guó)債的需求短中期內(nèi)還將維持,但收益率必然上行，中國(guó)和日本美債大債權(quán)人儲(chǔ)備資產(chǎn)會(huì)受到小幅沖擊。

另一方面，美國(guó)國(guó)家信用評(píng)級(jí)下調(diào)后，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很可能嚴(yán)重受阻。

邵宇告訴本報(bào)記者，債務(wù)定價(jià)的基準(zhǔn)調(diào)高，勢(shì)必提高私人和企業(yè)借貸成本，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成損害。粗略估計(jì)，美國(guó)將承受千億美元量級(jí)的直接成本。

歐洲緊張了

二十國(guó)峰會(huì)前顧問(wèn)巴洛奈斯·范德拉(Baroness Vadera )在接受媒體采訪時(shí)緊蹙雙眉：“比起2008年，此次危機(jī)有所不同，而且從某種意義上來(lái)說(shuō)，情況更加糟糕。

范德拉認(rèn)為，當(dāng)時(shí)深陷危機(jī)時(shí)，銀行利率還是處在相對(duì)高的水平上，可以利用貨幣政策來(lái)調(diào)整，“而目前我們正面臨著高企的通脹壓力，特別是來(lái)自大宗商品市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的壓力。很顯然，可以用來(lái)扭轉(zhuǎn)局勢(shì)的‘牌’所剩無(wú)幾。

德國(guó)貝倫貝格銀行(Berenberg Bank)經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿歷克斯·波特(Alex Potter)認(rèn)為，由于美國(guó)和歐元區(qū)各國(guó)債臺(tái)高筑，增長(zhǎng)緩慢，他們希望從國(guó)外投資者那里進(jìn)行借貸的信用度越來(lái)越差，投資者們對(duì)各國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況失望情緒高漲，信心受挫嚴(yán)重。

附表_下一個(gè)是誰(shuí)？(現(xiàn)有AAA評(píng)級(jí)經(jīng)濟(jì)體)

澳大利亞、奧地利、加拿大、

丹麥、芬蘭、法國(guó)、德國(guó)、

格恩西島(英國(guó)皇家屬地)、

中國(guó)香港、馬恩島(英國(guó)皇家屬地)、

列支敦士登、盧森堡、荷蘭、挪威、

新加坡、瑞典、瑞士、英國(guó)

[責(zé)任編輯：liliang] 標(biāo)簽：美國(guó) 國(guó)債 債務(wù) 主權(quán) 

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