2011年08月08日 02:02
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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——未來(lái)十年美國(guó)財(cái)政收支與赤字可持續(xù)性評(píng)估

中國(guó)戰(zhàn)略思想庫(kù)/文

2009年注定成為美國(guó)政府的轉(zhuǎn)折之年，為了收拾金融危機(jī)的爛攤子，政府赤字猛然增加到1.4萬(wàn)億美元的紀(jì)錄水平，占GDP比例達(dá)到10%。

而接下來(lái)幾年的赤字壓力也絲毫輕松不下來(lái)：2010年是1.3萬(wàn)億美元；今年是1.5萬(wàn)億美元；明年是1.1萬(wàn)億美元。與此相應(yīng)，美國(guó)的國(guó)債總額也開(kāi)始快速升高，主權(quán)債務(wù)壓力越來(lái)越大。

關(guān)鍵是，美國(guó)赤字的擴(kuò)張并非是臨時(shí)性、階段性的。

不少人誤以為，此次美國(guó)赤字的擴(kuò)張僅是挽救金融危機(jī)的臨時(shí)性措施，度過(guò)危機(jī)后美國(guó)政府就會(huì)把赤字壓縮，所以不必過(guò)于擔(dān)心。但事實(shí)恰恰相反，展望未來(lái)十年、二十年甚至更長(zhǎng)時(shí)間，美國(guó)已經(jīng)進(jìn)入無(wú)法逆轉(zhuǎn)的高赤字時(shí)代。

其根本原因有二：一是金融危機(jī)之后美國(guó)經(jīng)濟(jì)頹靡不振，減少稅收、增加支出造成赤字?jǐn)U張，但這還不是最關(guān)鍵因素；二是美國(guó)的醫(yī)療和社保賬戶(hù)從盈余轉(zhuǎn)為凈支出，此周期恰好與金融危機(jī)周期相重疊，這才是美國(guó)赤字?jǐn)U張趨勢(shì)無(wú)法逆轉(zhuǎn)的根本性力量，將在更長(zhǎng)的周期內(nèi)、以更大的強(qiáng)度沖擊美國(guó)財(cái)政的可持續(xù)性，是決定美國(guó)赤字的關(guān)鍵和主因。

這是我們認(rèn)為美國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)需要被下調(diào)的最根本原因。

1 2009轉(zhuǎn)折之年： 進(jìn)入赤字大幅擴(kuò)張 且難以逆轉(zhuǎn)的階段

從美國(guó)長(zhǎng)周期的財(cái)政收支趨勢(shì)，我們可以把美國(guó)財(cái)政劃分為三個(gè)階段。

第一階段：2000年之前，美國(guó)政府財(cái)政收支規(guī)模平穩(wěn)增加，與GDP增速相當(dāng)，赤字規(guī)模一直穩(wěn)定在2500億美元以下，1997年后甚至有少量財(cái)政盈余。在此期間政府債務(wù)壓力并沒(méi)有成為一個(gè)突出的問(wèn)題。

第二階段：2000年～2008年，美國(guó)財(cái)政收支惡化，財(cái)政收入增長(zhǎng)相當(dāng)乏力，但是財(cái)政支出卻保持了剛性增長(zhǎng)，美國(guó)財(cái)政盈余再次轉(zhuǎn)變?yōu)樨?cái)政赤字，債務(wù)負(fù)擔(dān)逐步累積。

第三階段：2009年以來(lái)，隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，美國(guó)財(cái)政收入銳減，但是財(cái)政支出卻大幅攀升，赤字驟然增加至1.4萬(wàn)億美元以上，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。

根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室(CBO)的估計(jì)數(shù)據(jù)， 2009年以后，美國(guó)真正踏入了持續(xù)的高赤字時(shí)代，且在可預(yù)測(cè)的時(shí)間內(nèi)，美國(guó)的高赤字問(wèn)題是無(wú)法被克服的。2009～2012年的赤字?jǐn)U張，主要?dú)w因于金融危機(jī)對(duì)財(cái)政造成的負(fù)面沖擊，這個(gè)沖擊將隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇而消退，是階段性的。但是2012年之后的赤字?jǐn)U張，已經(jīng)與此次金融危機(jī)無(wú)關(guān)了，主要是由于政府醫(yī)療和社保賬戶(hù)的“盈余逆轉(zhuǎn)為支出”造成的負(fù)是長(zhǎng)期性的，足以把美國(guó)財(cái)政拖入更深的困境。

2 美國(guó)國(guó)會(huì) 預(yù)算辦公室的預(yù)測(cè)

2010年6月， CBO發(fā)布了未來(lái)25年的收支方案預(yù)測(cè)。該預(yù)測(cè)有兩個(gè)情形：一個(gè)是“基準(zhǔn)情形”；一個(gè)是“更加現(xiàn)實(shí)的情形”

在“基準(zhǔn)情形”下，美國(guó)政府赤字2011年以后先是有顯著的好轉(zhuǎn)，隨后再慢慢地逐年擴(kuò)大，2021年赤字為5600億美元，2035年赤字為1.122萬(wàn)億美元，似乎不算太高。

但這個(gè)“基準(zhǔn)情形”做了太多過(guò)于樂(lè)觀、不切實(shí)際的假設(shè)，包括：現(xiàn)行的諸多減稅政策到期后立即終止，不再推出新的減稅政策；現(xiàn)行的一些醫(yī)療項(xiàng)目支出額度維持在當(dāng)前額度不會(huì)增加；限制醫(yī)療和社保支出增加的暫時(shí)性法律持久有效，到期問(wèn)題不予考慮等。

正是基于以上極為樂(lè)觀的假設(shè)，才能看到如下緩慢增加的赤字。顯然，這些假設(shè)的現(xiàn)實(shí)性極小，美國(guó)能夠在2035年之前不再推減稅政策？不增加一些醫(yī)療項(xiàng)目的額度？限制醫(yī)保社保支出的法律到期后仍被延續(xù)？從目前的情況來(lái)看，這些都是無(wú)法想象的。

事實(shí)上，這些過(guò)于樂(lè)觀的假設(shè)迅速被CBO自己否定了。在2011年新做的美國(guó)未來(lái)赤字展望中，CBO大幅上調(diào)了對(duì)未來(lái)赤字的估計(jì)。

美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室還提供了另外一種假設(shè)情景，稱(chēng)為alternative senario，這個(gè)假設(shè)克服了“基準(zhǔn)情形”的弊端，計(jì)入了未來(lái)減稅政策的延長(zhǎng)和再推出的沖擊、一些醫(yī)保項(xiàng)目支出穩(wěn)步增加的影響、限制醫(yī)保社保法律到期后進(jìn)一步擴(kuò)大相關(guān)支出的影響等。

在這種“更加現(xiàn)實(shí)的情形”之下，美國(guó)赤字立即展現(xiàn)出一幅完全不同的圖景。未來(lái)25年內(nèi)，美國(guó)財(cái)政支出都將存在快速增加的壓力，同時(shí)財(cái)政收入?yún)s增長(zhǎng)乏力，所以赤字就逐年擴(kuò)張，2021年增加至1.32萬(wàn)億美元，2035年增加至3.99萬(wàn)億美元。很明顯，在這種情境下，美國(guó)財(cái)政的可持續(xù)性很難保證。

3 美國(guó)國(guó)債未來(lái)十年 將升至25萬(wàn)億美元

美國(guó)財(cái)政赤字的大規(guī)模增長(zhǎng)，決定了美國(guó)國(guó)債未來(lái)的巨大壓力。

目前，美國(guó)國(guó)債(不含間接債務(wù)和隱性債務(wù))總規(guī)模為14.27萬(wàn)億美元，占GDP之比達(dá)到98.3%，與發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)的歐洲相比，負(fù)債水平僅次于希臘和意大利，高于英國(guó)、葡萄牙、愛(ài)爾蘭、西班牙等國(guó)。

未來(lái)十年的債務(wù)壓力更不輕松。即使在CBO“十分保守”的情形下，2021年美國(guó)的國(guó)債仍然增長(zhǎng)至25萬(wàn)億美元的規(guī)模，以平均每年1萬(wàn)億美元的速度增長(zhǎng)。

關(guān)鍵是，歐洲債務(wù)危機(jī)以來(lái)，各國(guó)都在忙著推出力所能及的財(cái)政緊縮計(jì)劃，以把債務(wù)維持在一個(gè)合理水平。但美國(guó)卻仍然在赤字?jǐn)U張的道路上繼續(xù)前進(jìn)，緊縮財(cái)政的決心和行動(dòng)都微乎其微，總統(tǒng)和財(cái)政部長(zhǎng)似乎都把精力放在了“說(shuō)服國(guó)會(huì)提高債務(wù)上限”上繼減赤計(jì)劃規(guī)模并非充裕。

4 美國(guó)國(guó)債利息支出 將快速增加

美國(guó)國(guó)債總量大幅增加的一個(gè)必然結(jié)果，是美國(guó)國(guó)債利息支出水平的快速增加。2010年美國(guó)國(guó)債利息支出為4130億美元，GDP占比為2.8%。到2021年，國(guó)債利息支出將升至1.13萬(wàn)億美元，GDP占比為4.7%。

至2021年，美國(guó)的財(cái)政收入約為4.96萬(wàn)億美元，照此計(jì)算，國(guó)債利息支出占財(cái)政收入的22%。一般認(rèn)為，國(guó)債利息支出如果超過(guò)年度財(cái)政收入的20%，其國(guó)債評(píng)級(jí)就將遭遇下調(diào)，并因此產(chǎn)生一連串后果。這也意味著，如果不進(jìn)行嚴(yán)格的債務(wù)削減計(jì)劃，這樣“滾雪球”式的債務(wù)壓力終將讓美國(guó)政府不堪重負(fù)。

未來(lái)十年，美國(guó)國(guó)債利息支出將迎來(lái)快速增加的十年，這與兩個(gè)因素有關(guān)：一是美國(guó)國(guó)債未來(lái)的規(guī)模將急劇增加；二是美國(guó)國(guó)債的利率已經(jīng)非常之低，如果美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)稍提高基準(zhǔn)利率，國(guó)債利息就將快速增加。

此外，美國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)下調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)提高，國(guó)債收益率也有望攀升。在這些因素的驅(qū)動(dòng)下，未來(lái)美國(guó)國(guó)債利息支付額度將會(huì)大幅增長(zhǎng)。

目前美國(guó)財(cái)政每年凈利息支出為1960億美元，到2021年，凈利息支出將上升至9286億美元(更為現(xiàn)實(shí)的情境下)，約占同期財(cái)政收入的19%。

觀察凈利息支出占GDP比重，未來(lái)的壓力也是非常清晰。目前受益于國(guó)債收益率處于極低的水平，凈利息支出占GDP之比下降至1.4%的低位，但這只是金融危機(jī)期間避險(xiǎn)情緒濃厚的短暫現(xiàn)象。隨著避險(xiǎn)情緒的消退和美國(guó)通脹的回升，國(guó)債收益率將進(jìn)入上升通道，凈利息支出占GDP之比也將快速升高。

預(yù)期到2021年，美國(guó)凈利息支出占到GDP的3.9%，超過(guò)同期的GDP增長(zhǎng)率，這就意味著美國(guó)GDP的增量，只夠用來(lái)支付國(guó)債利息。

5 美國(guó)赤字 為何難以壓縮

做一個(gè)大歷史跨度的對(duì)比，對(duì)美國(guó)赤字未來(lái)的趨勢(shì)也就更加心中有數(shù)。

從1967年至今，美國(guó)財(cái)政收入占GDP的比重維持在20%以下，近十年還進(jìn)一步顯著降低至15%左右。因此，可以假設(shè)危機(jī)過(guò)后美國(guó)財(cái)政收入會(huì)回升至歷史水平19.3%，但未來(lái)這一比例進(jìn)一步提高就很困難了。

就財(cái)政支出占GDP比重而言，1967年至今有小幅提高，麻煩在于未來(lái)這一比例還要繼續(xù)快速提高，人口老齡化、醫(yī)保、社保支出剛性，2021年這一比例升至25.9%，2035年升至34.6%。

財(cái)政收入提不上來(lái)，財(cái)政支出壓不下去，美國(guó)赤字問(wèn)題癥結(jié)就在這里。在2009年之前，美國(guó)財(cái)政收入、支出和GDP增長(zhǎng)總倍數(shù)大體相當(dāng)。從此之后，財(cái)政支出的增長(zhǎng)速度開(kāi)始快于GDP，預(yù)計(jì)到2021年，支出增長(zhǎng)36.4倍，收入增長(zhǎng)25.9倍，GDP增長(zhǎng)24.7倍。

6 尋找赤字 擴(kuò)張的驅(qū)動(dòng)因素

美國(guó)財(cái)政赤字居高不下，財(cái)政支出的迅猛增加是重要推手。

通過(guò)對(duì)美國(guó)財(cái)政支出近50年的數(shù)據(jù)回顧，我們發(fā)現(xiàn)美國(guó)財(cái)政支出惡化的主要原因，是社保、醫(yī)保、醫(yī)療救助這“三大支出”持續(xù)快速的攀升。這三大支出，起初作為次要矛盾存在，后來(lái)上升為主要矛盾，到如今成為美國(guó)赤字?jǐn)U張難以遏制的驅(qū)動(dòng)因素。

與此同時(shí)，美國(guó)國(guó)債的利息支出也成為一個(gè)不容小覷的部分，同社保、醫(yī)保、醫(yī)療救助并駕齊驅(qū)，構(gòu)成美國(guó)財(cái)政可持續(xù)性的“四大隱患”?？紤]到這“四大隱患”規(guī)模之大、持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)，可以得出一個(gè)判斷：美國(guó)目前的財(cái)政困境雖發(fā)端于金融危機(jī)，但并不能完全被金融危機(jī)所解釋?zhuān)虼艘膊荒茈S著金融危機(jī)的緩解而消退。

美國(guó)財(cái)政赤字長(zhǎng)期高居不下，債務(wù)水平的持續(xù)而快速地上升，不進(jìn)行根本性的改革就無(wú)法避免，美國(guó)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)已經(jīng)逼近。

美國(guó)的財(cái)政支出可以分為三大部分：法定支出占55.3%(社保、醫(yī)保、醫(yī)療險(xiǎn)、失業(yè))；政府自主支配支出占39%(國(guó)防、教育、科技、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè))；凈利息支出占比6%。

在美國(guó)財(cái)政支出的構(gòu)成中，法定支出(社保、醫(yī)保、醫(yī)療救助、失業(yè)保險(xiǎn)金)并非一直占有很高的比例，而是一個(gè)逐步膨脹的過(guò)程，也就是美國(guó)“高福利社會(huì)”形成的歷史過(guò)程。從1967～2010年期間，美國(guó)財(cái)政的凈利息支出增加并不顯著，自由支配支出(國(guó)防、教育、科技、 基建)增加也相當(dāng)緩慢，法定支出增加得最快，構(gòu)成美國(guó)財(cái)政支出的最大驅(qū)動(dòng)因素。

法定支出在1967年時(shí)微不足道，只有不足500億美元的規(guī)模，但到了2010年，該項(xiàng)支出已經(jīng)增加至2.09萬(wàn)億美元，成為財(cái)政支出中最大的一項(xiàng)。

考察財(cái)政支出三大分項(xiàng)占GDP的比重，我們能夠獲得更為清晰的三個(gè)基本結(jié)論：第一，美國(guó)財(cái)政法定支出占比膨脹速度最為驚人，從1967年的不足5%，膨脹為目前的13.2%，2021年進(jìn)一步上升至14%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)自主支配支出和利息支出之和，成為美國(guó)財(cái)政的頭等難題。

第二，美國(guó)自主支出GDP占比一直處于下滑的態(tài)勢(shì)，從1967年的13.1%下滑至目前的9.3%，未來(lái)進(jìn)一步下滑至6.7%的比例。

第三，美國(guó)的國(guó)債利息支出一直占比不高，但2009年之后，利息支出將進(jìn)入不斷增加的周期。

7 法定支出是拖累 美國(guó)財(cái)政的根源

在法定支出中，社保、醫(yī)保、醫(yī)療救助這三大支出占比高達(dá)78%，成為法定支出的最核心部分，因此成為未來(lái)主導(dǎo)美國(guó)政府支出規(guī)模的最關(guān)鍵因素。

社保、醫(yī)保、醫(yī)療救助三項(xiàng)支出膨脹得到底有多快？

1967至2010年，美國(guó)社保、醫(yī)保、醫(yī)療救助三項(xiàng)支出增長(zhǎng)了55.2倍，同期內(nèi)財(cái)政支出增長(zhǎng)了21.9倍，GDP增長(zhǎng)了17.9倍，根據(jù)CBO的預(yù)測(cè)，未來(lái)十年這些項(xiàng)目的增長(zhǎng)差異會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，屆時(shí)美國(guó)社保、醫(yī)保、醫(yī)療救助三項(xiàng)支出增長(zhǎng)106倍，財(cái)政支出增長(zhǎng)36.4倍，同期GDP增長(zhǎng)倍數(shù)僅為24.7倍。如此之大的增長(zhǎng)速度差異，美國(guó)財(cái)政被拖入困境并不讓人詫異。

然而，美國(guó)社保、醫(yī)保、醫(yī)療救助三項(xiàng)支出快速膨脹的同時(shí)，其融資水平卻沒(méi)有隨之提升。

在資金來(lái)源中，醫(yī)療補(bǔ)助完全依靠政府的財(cái)政，沒(méi)有任何基金項(xiàng)目支撐；醫(yī)療保險(xiǎn)基金近30年來(lái)一直處于入不敷出的狀態(tài)，資金缺口不斷擴(kuò)大；社保基金的現(xiàn)金流也在2009年轉(zhuǎn)為凈流出，未來(lái)的融資缺口擴(kuò)張將成為美國(guó)財(cái)政進(jìn)一步惡化的最大隱患。在1940～2009的全部時(shí)間內(nèi)，社保賬戶(hù)運(yùn)轉(zhuǎn)尚可，醫(yī)保和醫(yī)療救助總共形成了5.6萬(wàn)億美元的赤字。

美國(guó)政府的自主支配支出分為國(guó)防支出和非國(guó)防支出(教育、交通、科技)兩大類(lèi)，2010年末，其總規(guī)模為1.35萬(wàn)億美元，國(guó)防項(xiàng)目為6890億美元，非國(guó)防項(xiàng)目為6580億美元。

與法定支出形成鮮明對(duì)比的是，1967～2010年期間，自主支配支出的各分項(xiàng)占GDP之比呈穩(wěn)步下降趨勢(shì)，由13.1%降至9.3%，CBO預(yù)計(jì)這一比例在未來(lái)十年還將持續(xù)走低。

國(guó)防支出作為最大的自主支出項(xiàng)目，占比不斷下滑，尤其是隨著20世紀(jì)90年代冷戰(zhàn)結(jié)束，國(guó)防占GDP之比一度降至3%的歷史低位。但“9·11”事件后美國(guó)重新發(fā)動(dòng)了反恐戰(zhàn)爭(zhēng)，阿富汗、伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)，十年之間國(guó)防支出增長(zhǎng)了133%，其中僅伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)、阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)的花費(fèi)就累計(jì)高達(dá)將近9500億美元。

有一點(diǎn)非常值得注意，美國(guó)的教育、科技、基礎(chǔ)建設(shè)等項(xiàng)目，占GDP之比在過(guò)去40年維持穩(wěn)中有降的趨勢(shì)，CBO預(yù)計(jì)未來(lái)繼續(xù)下降。這是否意味著美國(guó)居民福利消耗了過(guò)多的財(cái)政資源，以至于壓制了科技和教育的發(fā)展空間，從而對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新活力構(gòu)成威脅呢？

8 美國(guó)政府財(cái)政收入： 增長(zhǎng)潛力有多大

未來(lái)美國(guó)將面臨巨大的財(cái)政支出壓力，美國(guó)政府的財(cái)政收入前景如何，能否及時(shí)跟上財(cái)政支出的擴(kuò)張速度，填補(bǔ)赤字缺口？

我們的研究結(jié)論是:未來(lái)美國(guó)政府財(cái)政收入增長(zhǎng)潛力有限，難以迅速且大幅度的提高。

從1967年至今的大多數(shù)時(shí)間中，美國(guó)政府收入在高位保持穩(wěn)定，一直保持與GDP之比為18%左右的水平。因此，美國(guó)在過(guò)去并未產(chǎn)生大量債務(wù)。甚至在20世紀(jì)90年代的互聯(lián)網(wǎng)泡沫興起中，借著經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)使得政府收入也持續(xù)增加，2000年財(cái)政收入占GDP之比達(dá)到了20.6%的歷史高位。

新世紀(jì)之后的最近十年，是美國(guó)政府收入迅速惡化的十年。究其原因有二：一是2000年和2008年的兩輪經(jīng)濟(jì)衰退，使得企業(yè)與個(gè)人的盈利大幅減少，稅收增速迅速放緩。2008年金融危機(jī)期間趨勢(shì)更為明顯，2010年稅收占GDP比重降為14.9%的歷史新低。

二是布什政府于2000年和2003年的推行兩次減稅政策，直接導(dǎo)致了約2萬(wàn)億美元的赤字增加，這一數(shù)字與2010年全年財(cái)政收入(2.1萬(wàn)億美元)相當(dāng)。

根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室的模型估計(jì)，未來(lái)十年財(cái)政收入將有所恢復(fù)。不過(guò)此模型的假設(shè)前提較為樂(lè)觀，其中2013～2016年GDP增速達(dá)3.4%，失業(yè)率降至5.2%?？紤]到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的脆弱性，這一假設(shè)現(xiàn)實(shí)性并不高，因而財(cái)政收入也無(wú)法如此樂(lè)觀。

個(gè)人所得稅是美國(guó)財(cái)政收入的最大來(lái)源，也是未來(lái)改革的關(guān)鍵。2010年美國(guó)財(cái)政收入總額為2.16萬(wàn)億美元，最大部分來(lái)自個(gè)人所得稅(占比42%)，其余為社會(huì)保險(xiǎn)稅(占比40%)、企業(yè)稅(占比9%)、其他稅收(占比9.6%，如消費(fèi)稅、房地產(chǎn)稅等)。

從對(duì)歷史數(shù)據(jù)分析看，個(gè)人所得稅一直是支撐美國(guó)財(cái)政收入的最重要稅種。個(gè)人所得稅高低也因此成為決定未來(lái)財(cái)政收入的最關(guān)鍵因素。美國(guó)財(cái)政收入近10年增速放緩，個(gè)人所得稅收入的下滑無(wú)疑是首要因素。2000～2010年，美國(guó)GDP增長(zhǎng)累計(jì)超過(guò)40%，同期內(nèi)個(gè)稅收入?yún)s從1萬(wàn)億美元降低到9000萬(wàn)億美元。

個(gè)人所得稅收入下降，既有兩次金融危機(jī)的影響，更有布什政府2000年和2003年兩次減稅政策(主要是個(gè)稅的改革)的影響。減稅政策導(dǎo)致政府減少了近2萬(wàn)億美元的收入，而個(gè)人所得稅收入占GDP之比從10.2%降低到6.2%降奧巴馬政府2010年末對(duì)減稅政策的延長(zhǎng)，又將使得未來(lái)十年減少政府收入共計(jì)2.9萬(wàn)億美元，這也將成為美國(guó)財(cái)政赤字持續(xù)的推動(dòng)因素。

美國(guó)政府要想增加收入以減少赤字，個(gè)稅改革勢(shì)在必行，但個(gè)稅改革方案至今仍在白宮和國(guó)會(huì)的激烈爭(zhēng)論中，何時(shí)能通過(guò)改革方案以增加政府收入，仍存諸多不確定因素。

美國(guó)政府要想通過(guò)增加收入的方式緩解赤字壓力，有兩種方案可選：其一，直接加稅，通過(guò)提高稅率或擴(kuò)大稅基等方式，加大對(duì)各項(xiàng)稅收尤其是個(gè)人稅收的增稅力度；其二，驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，由此帶動(dòng)稅收收入增加。

若試圖通過(guò)直接增稅的方式增加收入，則將挫傷經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也面臨政治阻力。而若試圖通過(guò)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式來(lái)提高稅收，也將面臨巨大挑戰(zhàn)。從GDP的增速而言，未來(lái)十年內(nèi)幾乎沒(méi)有完成財(cái)政平衡的可能。根據(jù)CBO的預(yù)測(cè)，若需要在未來(lái)十年平衡財(cái)政，需要平均近5%～6%的GDP增長(zhǎng)，這樣的速度在美國(guó)歷史上經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展時(shí)期也難以達(dá)到。實(shí)際上，CBO預(yù)計(jì)未來(lái)GDP增速僅為3%左右，而這對(duì)緩解財(cái)政赤字的作用相當(dāng)有限。

綜合來(lái)看，在金融危機(jī)后，美國(guó)的財(cái)政收入之困仍難以得到根本性好轉(zhuǎn)，稅收增長(zhǎng)幅度有限，提高稅收的途徑也阻力重重。

一面是政府支出不斷膨脹，勢(shì)不可擋；一面是政府收入潛力有限，難以好轉(zhuǎn)。這意味著，美國(guó)聯(lián)邦政府的高赤字和高債務(wù)會(huì)在未來(lái)一直持續(xù)，緩解高債務(wù)和高赤字之路甚為艱難。美國(guó)政府未來(lái)將繼續(xù)面臨提高債務(wù)上限的窘境，從長(zhǎng)期展望來(lái)說(shuō)，下調(diào)國(guó)債評(píng)級(jí)也是必然之選。

對(duì)于美國(guó)國(guó)債的債權(quán)人來(lái)說(shuō)，如何深刻認(rèn)識(shí)到美國(guó)國(guó)家債務(wù)體系未來(lái)十年的不可持續(xù)，則是定義中長(zhǎng)期投資策略的根本。(本文選編自第一財(cái)經(jīng)研究院中國(guó)戰(zhàn)略思想庫(kù)6月27日《戰(zhàn)略觀察》09期，本報(bào)告由中國(guó)戰(zhàn)略思想庫(kù)研究員周文執(zhí)筆。聯(lián)系信箱：zhanlue@yicai.com)

　

[責(zé)任編輯：liliang] 標(biāo)簽：美國(guó) 財(cái)政 赤字 國(guó)債 

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