警惕美國提高債務(wù)上限的復(fù)雜影響

2011年08月08日 02:55
來源：上海證券報作者：王天龍

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美國主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險并未消除，未來出現(xiàn)債務(wù)違約的可能性仍很高。美國經(jīng)濟近期難有起色。而美國提高債務(wù)上限，對全球金融市場穩(wěn)定、國際大宗商品價格和全球經(jīng)濟增長都將造成復(fù)雜影響。

⊙王天龍

8月2日，美國國會達成債務(wù)和赤字協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，美國債務(wù)上限將分兩個階段提高2.4萬億美元，未來10年內(nèi)將削減支出2.1萬億美元。該協(xié)議使得美債違約的憂慮得到緩解，但總體上看，債務(wù)上限提高并未改變美債形勢嚴峻的局面。

美國提高債務(wù)上限有復(fù)雜影響

美國提高債務(wù)上限，未來主要有以下幾方面影響。

1.美國主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險并未消除。

由于美國政府依賴舉債運轉(zhuǎn)，兩黨不得不就提高債務(wù)上限問題達成一致。但政治妥協(xié)并不能解決美國債務(wù)的深層問題，未來美國出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約的可能性仍很高。

美國債務(wù)規(guī)模將越來越大。根據(jù)美國財政部的資料，1960年以來，美國國會78次提高債務(wù)上限。其中49次在共和黨總統(tǒng)任期，29次在民主黨總統(tǒng)任期。奧巴馬任職以來，3次提高債務(wù)上限，上調(diào)總額為2.98萬億美元，美國已經(jīng)患上“債務(wù)依賴癥”。目前，美國債務(wù)占GDP比重超過90%，根據(jù)美國會預(yù)算辦公室預(yù)測，到2035年美國債務(wù)占GDP比重將達到190%。

美國財政“寅吃卯糧”將無法長久。美國債務(wù)快速增加，主要原因是近年來美國收入和稅收增幅趕不上支出增幅，加之“反恐”戰(zhàn)爭等支出膨脹，不得不靠舉債度日。美元是最主要的國際儲備貨幣，美國擁有世界上最大的國債市場，這些優(yōu)勢使得美國的發(fā)債成本較低，并且可以利用美元貶值的辦法減輕債務(wù)負擔，轉(zhuǎn)嫁債務(wù)風(fēng)險。但由于美國債務(wù)增長速度遠高于經(jīng)濟增長速度，債務(wù)規(guī)模持續(xù)擴大將導(dǎo)致債務(wù)負擔日益沉重，隨著美國人口老齡化，未來美國的財政形勢依然嚴峻，主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險并未消除。

2.美國經(jīng)濟近期難有起色。

一般來說，當公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例超過90%時，經(jīng)濟增長狀況就面臨著惡化的風(fēng)險。美國政府債務(wù)及赤字率高企對美國經(jīng)濟具有十分不利的影響，將使政策效力遞減。

赤字財政政策無法帶來持續(xù)經(jīng)濟增長和就業(yè)增加。目前美國經(jīng)濟形勢難言樂觀。過去五年，美國經(jīng)濟年均增長率不到1%，就業(yè)人口比例從 63.1%降至58.4%。奧巴馬的經(jīng)濟刺激計劃也未取得明顯效果，出現(xiàn)了“無就業(yè)復(fù)蘇”，刺激計劃結(jié)束后失業(yè)率再度走高。

財政赤字推動下的政府投資與私人部門競爭經(jīng)濟資源，出現(xiàn)了“擠出效應(yīng)”，美國吸收外商直接投資出現(xiàn)回落，商業(yè)資本凈流出美國。美聯(lián)儲為購買國債實施的量化寬松政策，也扭曲了金融市場對風(fēng)險資產(chǎn)的識辨能力和市場定價。

美國短期內(nèi)減赤力度不會很大，恐將推出第三輪量化寬松政策。美國經(jīng)濟的首要問題是削減債務(wù)和赤字，但減赤行動可能拖累經(jīng)濟增長，因此不會立即展開。再加上美國民眾已習(xí)慣高福利的生活，執(zhí)政黨要取悅選民，削減赤字的力度也不會加大。隨著債務(wù)上限調(diào)高，尤其是美失業(yè)率反彈至9.2%之后，美聯(lián)儲最可能很快推出第三輪量化寬松(QE3)貨幣政策，為經(jīng)濟注入流動性。長期來看，美元貶值趨勢難改。

在債務(wù)高企的背景下，未來美國經(jīng)濟可能有一些新的動向。很多美國著名學(xué)者建議，應(yīng)加強美國的基礎(chǔ)設(shè)施維護和更換。認為應(yīng)當利用美國10年期利率低于3%、建筑業(yè)失業(yè)率逼近20%的機會，擴大基礎(chǔ)設(shè)施投資。通過向外國推介美國產(chǎn)品以及締結(jié)和強化貿(mào)易協(xié)定，促進美國出口增長。通過改變簽證政策來促進旅游、教育以及醫(yī)療服務(wù)出口。

3.美國兩黨選情更趨復(fù)雜。

兩黨在提高債務(wù)上限問題上激烈爭吵，將經(jīng)濟問題政治化，主要是為大選拉票。也反映了兩黨在政府作用、政治理念、社會福利政策等方面的差異。美國兩黨政治內(nèi)耗，已引起美國選民不滿，給美國大選帶來變數(shù)。

美國達成債務(wù)上限協(xié)議，被普遍認為是共和黨的勝利。共和黨要保護富人利益，不希望增稅，要求減稅和削減針對窮人的醫(yī)療社保開支，打破民主黨的“票倉”。民主黨則擔憂，過度削減赤字會拖累經(jīng)濟復(fù)蘇，影響民主黨選情，傾向于“干凈利落地”提高債務(wù)上限，避免在明年總統(tǒng)大選前再出風(fēng)波，敦促削減國防開支并增稅。

對于兩黨表現(xiàn)，美國選民均表達了不滿。民調(diào)顯示，美國民眾對國會支持持續(xù)下降，調(diào)查的成年人中對國會議員持正面評價的僅剩18%。這給奧巴馬總統(tǒng)和一些現(xiàn)任議員明年連任選舉帶來了很大壓力。

美國債務(wù)上限談判擴大了“茶黨”的影響力?！安椟h”并非嚴格意義上的政黨，也沒有統(tǒng)一的黨綱、組織和領(lǐng)導(dǎo)人，其中堅力量主要是步入中年的美國中產(chǎn)階級人士。茶黨”反對大政府、反對奧巴馬、要求再變革”的呼聲具有重要的政治影響力，曾幫助共和黨贏得眾議院的控制權(quán)。

本次美國艱難上調(diào)債務(wù)上限，也和“茶黨”參與美國政治密切相關(guān)。美國國家廣播公司和《華爾街日報》的一項民調(diào)顯示，41%的美國人認可“茶黨”參同期認可民主黨的有35%、認可共和黨的有28%。茶黨的影響力已經(jīng)能夠影響美國政治格局，可能影響兩黨選舉形勢，應(yīng)予以關(guān)注。

4.全球經(jīng)濟復(fù)蘇步伐繼續(xù)放慢。

美國提高債務(wù)上限，對全球金融市場穩(wěn)定、國際大宗商品價格和全球經(jīng)濟增長形勢造成影響。

主要發(fā)達國家主權(quán)債務(wù)風(fēng)險累積，部分國家的主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險顯露，對國際金融市場穩(wěn)定構(gòu)成威脅。國際金融市場上的任何風(fēng)吹草動都可能導(dǎo)致游資異動，沖擊全球金融體系。目前新興經(jīng)濟體國家為應(yīng)對國內(nèi)嚴重的通脹形勢已經(jīng)陸續(xù)進入加息通道。但美聯(lián)儲是全球流動性的重要源頭，美國保持貨幣政策相對寬松，將導(dǎo)致全球利差擴大，加大各國宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)的難度與資金逆流的風(fēng)險。

美聯(lián)儲推出QE3，將導(dǎo)致美元指數(shù)大幅下跌，全球大宗商品價格包括糧食、能源等價格將應(yīng)聲而漲，全球大宗商通脹壓力會進一步加大，這給世界經(jīng)濟復(fù)蘇帶來更多不確定性。

美國債務(wù)負擔沉重，限制了其進一步運用擴張性財政政策促進經(jīng)濟增長的能力，為實現(xiàn)長期減赤目標而實施的緊縮政策也將阻礙美國的經(jīng)濟增長，從而導(dǎo)致全球總需求下降，拖累全球經(jīng)濟增長步伐。

如何應(yīng)對美國提高債務(wù)上限的挑戰(zhàn)

美國提高債務(wù)上限及可能的政策走向，對我國國內(nèi)宏觀經(jīng)濟調(diào)控、外匯儲備戰(zhàn)略以及經(jīng)濟發(fā)展具有重要影響。

美國如推出QE3，將加大我國輸入型通脹壓力，對我國宏觀調(diào)控政策構(gòu)成挑戰(zhàn)。為應(yīng)對當前資產(chǎn)價格上漲和輸入型通脹采取的緊縮貨幣政策，已影響到我國實體經(jīng)濟運行。7月份我國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為50.7月比6月回落0.2個百分點，而7月份匯豐中國PMI為48.9，表明制造業(yè)進入收縮狀態(tài)。實施進一步的緊縮政策需謹慎。

美國兩黨的債務(wù)上限之爭，已經(jīng)暴露出美國主權(quán)債務(wù)有很大的違約風(fēng)險，我國外匯儲備中美元資產(chǎn)風(fēng)險加大。盡管美國提高了債務(wù)上限，但只是使得問題得以拖延，未來美國主權(quán)債務(wù)違約的風(fēng)險依然很大。

應(yīng)果斷堅定地加快實施外匯儲備資產(chǎn)多元化戰(zhàn)略。加大對外直接投資力度，變外匯儲備為資源、技術(shù)和人力資本儲備。有選擇地適度增持其他主要發(fā)達國家的國債。在當前歐洲主權(quán)債務(wù)危機嚴峻的背景下，應(yīng)該支持歐元區(qū)發(fā)行統(tǒng)一的聯(lián)合主權(quán)債券(E-bonds)，支持在歐洲形成一個新的全球性國債市場。

對未來美國經(jīng)濟將出現(xiàn)的新動向，也應(yīng)予以關(guān)注，如加快基礎(chǔ)設(shè)施投資與建設(shè)、加大出口、放松管制等，其政策調(diào)整可能給我國赴美投資帶來便利。

美國提高債務(wù)上限以及隨后可能采取的措施，對全球經(jīng)濟的影響是非常復(fù)雜的，需要結(jié)合快速變化的各方面情況，進行仔細研究，并拿出果斷對策加以應(yīng)對。這對下半年及今后一段時期的宏觀調(diào)控來說，也是一大挑戰(zhàn)。

(作者系中國國際經(jīng)濟交流中心副研究員)