2011年08月08日 09:26
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng) 作者：劉利剛

0人參與0條評論

據(jù)FT中文網(wǎng)報道 提升美債上限的危機剛剛塵埃落定——奧巴馬政府與國會就提高債務上限達成了一致之時，新一輪的全球金融恐慌又甚囂塵上。

似乎惟恐天下不亂，北京時間周六早間，評級機構(gòu)標準普爾宣布，將下調(diào)美國的AAA評級至AA+，評級展望為負面。

這是美國自1917年以來美國首次喪失AAA評級。而在標普作出調(diào)整評級的決定后，其他評級機構(gòu)是否會跟進調(diào)降美國的債務，仍然存在著一定的不確定性。

債務上限被兩黨熱烈討論之時，評級機構(gòu)就不斷表示，正在考慮美國是否能保住AAA評級。但對于美國政府來說，提高債務上限，可能導致失去AAA評級，但如果不能提高債務上限，那美國政府就面臨著違約的風險。兩者想害取其輕，兩黨也在債務上限提高的辯論中，最終達成了妥協(xié)。

提高債務上限，對于美國來說，可能是一個明顯的好消息，本屆政府可能也獲得了喘息的時間，將債務問題留給了未來的政府?？梢韵胂?，這也將成為美國未來政治選舉中的一個核心議題。但對于市場來說，美國提高債務上限，卻并沒有實質(zhì)性解決其債務問題，提高債務上限，意味著美國政府可以再度“借新還舊”，美國債務仍將維持在上升軌道中，美國并沒有回到一個財政可持續(xù)的路徑上。而對于持有美國債務的各類投資者來說，美國國債的上限即使被調(diào)高，也僅僅意味著美國將繼續(xù)按照票面約定來支付本金和利息，而真正的問題在于，美國債務不斷擴大，將把美國推向資不抵債的境地。如果沒有一個中期財政緊縮的計劃，不可持續(xù)的財政政策最終會把美國推向債務違約的境地。

在這一點上，標準普爾與市場形成了一定的共識，因此對美國的評級進行了調(diào)降。對于美國政府來說，這樣的一種調(diào)降有些令人難堪，畢竟這是世界頭號經(jīng)濟強國在獲得AAA評級后，首次被剝奪這個“榮譽”，某種程度上，這也表明，美國的評威信”也開始下降。

當然，長期被置于保險箱內(nèi)的美國債務評級被下調(diào)，也意味著在金融市場上，可能并不存在所謂的“安全資產(chǎn)”。所謂的“安全資產(chǎn)也不過是市場的相對選擇而已，而如果“安全資資產(chǎn)的創(chuàng)造者們?yōu)E用市場的“信任”，“安全資資產(chǎn)可能將變得非常危險。美債本身就是一個生動的案例。

然而，美國債務評級下調(diào)帶來的市場影響，雖然難以估計，但影響仍應該較為有限。

一般而言，從投資者的角度來說，一些保守型基金以及資金，將可能被迫拋售喪失AAA評級的美國國債，這對于美國政府來說，打擊將是釜底抽薪式的，因為這意味著美國債務成本將上升，而更加麻煩的是，如果大型對沖基金選擇大肆做空美國國債，其結(jié)果對于美國政府來說，可能的負面影響則更大。

然而，從歷史經(jīng)驗來看，這一經(jīng)典的“學術(shù)”推測卻并不一定發(fā)生。日本曾經(jīng)在1998-2001年期間經(jīng)歷過一次債務評級下調(diào)。1998年，穆迪取消了日本債務的最高評級，到2001年，標普也取消了日本的AAA評級。在這一過程中，日元盡管經(jīng)歷了較為明顯的波動，但日本國債的收益率卻一直較為平穩(wěn)。

這樣的一種情境，似乎也表明，美國是否會遭受所謂的“利率懲罰”，其前景仍然是較為模糊的，特別是世界還沒有與美元抗衡的儲備貨幣之前。對亞洲央行來說，拋美債即意味著其自身貨幣的升值。在世界經(jīng)濟復蘇依然疲軟的狀況下，亞洲央行也只能“忍氣吞聲”繼續(xù)持有美債。

對于美國公司來說，美債評級下調(diào)，其前景也仍然不夠清晰。如果美國出現(xiàn)了明顯的資本外流，那么，美國利率市場將出現(xiàn)上行趨勢，這可能導致美國企業(yè)的融資成本上升。但在美元流動性仍然保持寬裕，美聯(lián)儲依然有繼續(xù)實行量化寬松政策的可能，評級下調(diào)對于美國公司的影響也將是有限的。

但是，如果有一種資產(chǎn)卻因為美債評級下調(diào)仍然存在著較為明顯的上行潛力的話，那就是黃金了。

(注：本文僅代表作者本人觀點。作者系澳新銀行(ANZ)大中華區(qū)經(jīng)濟研究總監(jiān)。)

打印轉(zhuǎn)發(fā)