安邦咨詢(xún)：如何看待美國(guó)主權(quán)信用降級(jí)的影響

2011年08月08日 11:09
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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〖分析專(zhuān)欄〗

【如何看待美國(guó)主權(quán)信用降級(jí)的影響？】

美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月5日晚間，評(píng)級(jí)公司標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)AAA至AA+。標(biāo)普稱(chēng)，調(diào)降評(píng)級(jí)主要由于美國(guó)政府與國(guó)會(huì)達(dá)成的債務(wù)上限協(xié)議，缺少標(biāo)普所預(yù)期的舉措以維持中期債務(wù)穩(wěn)定。同時(shí)，標(biāo)普維持美國(guó)短期主權(quán)信用評(píng)級(jí)“A-1+”不變，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。

美國(guó)首次失去AAA評(píng)級(jí)是全球金融市場(chǎng)的一件大事。雖然其他兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪和惠譽(yù)仍維持了美國(guó)3A的信用評(píng)級(jí)，但標(biāo)普對(duì)美國(guó)降級(jí)則告訴市場(chǎng)，美國(guó)的信用評(píng)級(jí)并非是不敗金身，面對(duì)巨額債務(wù)，市場(chǎng)用腳投票的那一天終將到來(lái)。

此事對(duì)美國(guó)市場(chǎng)有何影響？對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有何影響？對(duì)中國(guó)又有何影響？相信市場(chǎng)會(huì)高度關(guān)注這些問(wèn)題。

從短期的直接影響來(lái)看，此次調(diào)降后，美國(guó)國(guó)債的信用水平低于英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、加拿大等國(guó)國(guó)債的水平。美國(guó)不再享受最優(yōu)信用評(píng)價(jià)，將造成美國(guó)國(guó)債收益率上升，推高整個(gè)市場(chǎng)的借貸成本。對(duì)美國(guó)政府、企業(yè)以及個(gè)人消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)將會(huì)加重，美國(guó)政府每年將支付更多的利息開(kāi)支。美國(guó)遭遇降級(jí)對(duì)資本市場(chǎng)的打擊可能更大。上周，美國(guó)股市遭遇2008年年底以來(lái)最慘痛的一周，三大股指重挫，現(xiàn)在再逢信用評(píng)級(jí)被降，無(wú)疑是雪上加霜。未來(lái)，歐美等國(guó)股市還可能因此繼續(xù)下挫。

對(duì)于本來(lái)就十分脆弱的美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇來(lái)說(shuō)，這也不是一個(gè)好消息。正如英國(guó)《獨(dú)立報(bào)》的評(píng)論，世界上的每一個(gè)銀行、國(guó)庫(kù)、退休基金幾乎都購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債。即使稍稍降級(jí)，也將影響地球上的每一個(gè)人。這意味著美國(guó)人購(gòu)買(mǎi)韓國(guó)電視、德國(guó)汽車(chē)、中國(guó)玩具、蘇格蘭威士忌和其他產(chǎn)品的能力下降。美國(guó)作為達(dá)到“最終消費(fèi)者”的角色將漸行漸止，反過(guò)來(lái)意味著其他國(guó)家的增長(zhǎng)放緩。大宗商品市場(chǎng)也會(huì)因此而出現(xiàn)波動(dòng)。

美國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)也加劇了中國(guó)的尷尬處境。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備已超過(guò)3.2萬(wàn)億美元，其中約有2/3以美元資產(chǎn)形式持有。中國(guó)現(xiàn)在是美國(guó)國(guó)債最大的海外持有國(guó)，截止到今年5月，持有1.16萬(wàn)億美元；此外還有超過(guò)3000億美元的兩房債券。美國(guó)信用評(píng)級(jí)被調(diào)降，中國(guó)購(gòu)買(mǎi)的美國(guó)國(guó)債將遭遇損失，外匯儲(chǔ)備面臨縮水風(fēng)險(xiǎn)。假如中國(guó)持有的美債賬面資產(chǎn)縮水1%，中國(guó)的賬面損失就達(dá)150億美元。不僅如此，中國(guó)過(guò)去的外匯儲(chǔ)備投資政策將遭到國(guó)內(nèi)空前的批評(píng)，甚至?xí)绊懙浇窈蟮耐鈪R儲(chǔ)備運(yùn)用政策。

中國(guó)的尷尬還不僅僅是美債。金融危機(jī)之后，中國(guó)還大量增持歐洲國(guó)家債券。據(jù)了解，中國(guó)迄今持有歐債達(dá)6000億歐元，其中1000億歐元為“歐豬五國(guó)”債權(quán)。在2009年歐債危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，中國(guó)不斷增持歐債，包括先后購(gòu)買(mǎi)希臘、葡萄牙和西班牙的國(guó)債。中國(guó)官方曾表示，“中國(guó)增持歐債，不會(huì)受短期因素干擾”，顯示其帶有政治策略。如果美債信用下降，比美債流動(dòng)性要差很多的歐債，可能意味著更大的風(fēng)險(xiǎn)。如果這種情況發(fā)生，中國(guó)將會(huì)面對(duì)歐美債券問(wèn)題的雙重沖擊。

不過(guò)，世界經(jīng)濟(jì)體系是否真的從此就開(kāi)始傾覆了呢？這也未必。在我們看來(lái)，如果從中長(zhǎng)期看，從全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行來(lái)看，對(duì)美國(guó)評(píng)級(jí)調(diào)降不宜做過(guò)度解讀。

安邦首席研究員陳功在最新的郵件討論中指出，上周安邦在研究簡(jiǎn)報(bào)中已警告了全球經(jīng)濟(jì)可能下調(diào)，從而引發(fā)新的全球危機(jī)。安邦作此預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)是源自于對(duì)全球主要銀行大裁員的分析。但此后全球股市出現(xiàn)了巨幅波動(dòng)，香港股市也現(xiàn)出暴跌，顯示全球市場(chǎng)非常擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)。一般認(rèn)為，在全球金融危機(jī)之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退跡象是正常的，但中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體仍可以支撐全球經(jīng)濟(jì)使其不至于跌入深淵。不過(guò)從迄今的市場(chǎng)表現(xiàn)看，這樣的期待因中國(guó)的通脹惡化而逐漸消失，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的預(yù)期愈加悲觀。

不過(guò)陳功認(rèn)為，即使標(biāo)普調(diào)降了美國(guó)的國(guó)債評(píng)級(jí)，現(xiàn)在的市場(chǎng)狀況也屬于過(guò)度反應(yīng)。在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的兩大發(fā)動(dòng)機(jī)中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)始終沒(méi)有完全走出困境，估計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)還將在底部徘徊一段時(shí)間。未來(lái)看美國(guó)經(jīng)濟(jì)，企業(yè)并購(gòu)和就業(yè)狀況是兩個(gè)重要方面。一個(gè)最新跡象是，美國(guó)7月份失業(yè)率下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到9.1%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)凈增11.7萬(wàn)個(gè)工作崗位，大大高于6月份。就業(yè)市場(chǎng)略有起色，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)利好消息。

更重要的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)將會(huì)有與美國(guó)不同的表現(xiàn)。中國(guó)有巨大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這將為中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供較強(qiáng)的拉動(dòng)作用，今年全年中國(guó)經(jīng)濟(jì)可維持在9%的增長(zhǎng)。陳功估計(jì)，未來(lái)中國(guó)通脹數(shù)據(jù)即使在個(gè)別月份略有升高，但趨勢(shì)將會(huì)略微降低，同時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資金緊張的現(xiàn)狀會(huì)有所緩解，甚至中國(guó)央行釋放頭寸也是有可能的(事實(shí)上，中國(guó)央行近日已通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放1000億元人民幣資金)。這些變化可能使得中國(guó)證券市場(chǎng)的形勢(shì)略有好轉(zhuǎn)，至少不會(huì)繼續(xù)惡化。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)的情況呈現(xiàn)穩(wěn)定，將會(huì)帶動(dòng)亞洲市場(chǎng)，進(jìn)而支持全球市場(chǎng)趨穩(wěn)。陳功相信，未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)的最大看點(diǎn)就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)！這種情況下，資金仍然會(huì)流入中國(guó)，而不是流出中國(guó)。

最終分析結(jié)論(Final Analysis Conclusion)：

美國(guó)評(píng)級(jí)被降對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)都是一個(gè)打擊，它意味著一個(gè)新協(xié)議時(shí)代的可能性越來(lái)越大。不過(guò)，對(duì)于美國(guó)評(píng)級(jí)調(diào)降對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，實(shí)在是不宜做過(guò)度悲觀的解讀。全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)，畢竟有著自己的慣性。(NHJ)返回目錄

〖優(yōu)選信息〗

【形勢(shì)要點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)很可能會(huì)進(jìn)一步寬松而非開(kāi)始緊縮】

二季度以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)日漸乏力。繼美銀美林、摩根大通之后，高盛8月5日發(fā)布報(bào)告下調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，該行預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)33%幾率再度陷入衰退，而美聯(lián)儲(chǔ)將于8月9日議息會(huì)議后公布部分第三輪量化寬松政策(QE3)，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模給出指引。高盛指出，美聯(lián)儲(chǔ)將在議息會(huì)議后宣布，“較長(zhǎng)時(shí)間”維持資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模不變。自2009年3月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)20次議息會(huì)議聲明都表示會(huì)“較長(zhǎng)時(shí)間”保持0-0.25%低利息水平。但美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在6月議息記者會(huì)上，拒絕回應(yīng)6月30日QE2結(jié)束后，會(huì)否“較長(zhǎng)時(shí)間”維持資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模不變。高盛還預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將維持目前的低息政策以及2.75萬(wàn)億-3萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模直至2013年。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)將已到期的國(guó)債所回籠的資金再購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，這些再購(gòu)買(mǎi)的國(guó)債到期后，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)把回籠資金用于購(gòu)買(mǎi)更長(zhǎng)期的國(guó)債，只是8月9日美聯(lián)儲(chǔ)還不會(huì)做出再度加長(zhǎng)的決定。在我們看來(lái)，雖然美國(guó)7月失業(yè)率終于止住了上升勢(shì)頭，但考慮到8月4日美國(guó)股市發(fā)生罕見(jiàn)大跌，8月5日標(biāo)普又降低了美債評(píng)級(jí)，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步放松貨幣政策的可能性正在上升，不過(guò)這一次的刺激政策未必會(huì)照搬之前的形式。(RCY)返回目錄

【政策：監(jiān)管層將省政府還款安排作為發(fā)放公租房貸款的前提條件】

8月5日，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于認(rèn)真做好公共租賃住房等保障性安居工程金融服務(wù)工作的通知》。通知稱(chēng)，對(duì)于政府投資建設(shè)的公共租賃住房項(xiàng)目，凡是實(shí)行公司化管理、商業(yè)化運(yùn)作、項(xiàng)目資本金足額到位、項(xiàng)目自身現(xiàn)金流能夠滿(mǎn)足貸款本息償還要求的，各銀行應(yīng)直接發(fā)放貸款給予支持。不符合以上要求的，對(duì)于直轄市、計(jì)劃單列市、省會(huì)(首府)市的公租房項(xiàng)目，各銀行可在符合《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知》規(guī)定的前提下，向資本金充足、治理結(jié)構(gòu)完善、運(yùn)作規(guī)范、自身經(jīng)營(yíng)性收入能夠覆蓋貸款本息的政府融資平臺(tái)公司發(fā)放貸款。融資平臺(tái)公司公共租賃住房貸款償付能力不足的，由本級(jí)政府統(tǒng)籌安排還款。地級(jí)市的公租房項(xiàng)目，銀行可在省級(jí)政府對(duì)還款來(lái)源做出統(tǒng)籌安排后，由省級(jí)政府指定一家省級(jí)融資平臺(tái)公司按規(guī)定統(tǒng)一借款。公租房項(xiàng)目建成后，貸款一年兩次還本，利隨本清。表面上看，監(jiān)管層鼓勵(lì)公租房貸款的發(fā)放，其實(shí)公租房盈利不大可能，因此商業(yè)化運(yùn)作的項(xiàng)目少之又少。同時(shí)，監(jiān)管層實(shí)際上將省級(jí)政府對(duì)還款來(lái)源的安排當(dāng)成了公租房貸款的前提條件。我們認(rèn)為，監(jiān)管層實(shí)際上反對(duì)高危公租房貸款的發(fā)放，反對(duì)銀行為地方政府的公租房建設(shè)責(zé)任買(mǎi)單。(RHZB)返回目錄

【形勢(shì)要點(diǎn)：證監(jiān)會(huì)將借殼上市標(biāo)準(zhǔn)提高到接近IPO水平】

低門(mén)檻的借殼上市，一度成為中國(guó)證券市場(chǎng)亂象的一大標(biāo)志。5日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》，首次明確了借殼上市的標(biāo)準(zhǔn)，以對(duì)這一內(nèi)幕交易頻發(fā)地帶進(jìn)行規(guī)范，并將在9月1日起施行。新修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》對(duì)借殼上市確定了較高的標(biāo)準(zhǔn)，使得殼資源不再那么誘人。根據(jù)新辦法，上市公司向收購(gòu)人購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)總額，占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到100%以上的，上市公司購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上，最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣2000萬(wàn)元。業(yè)內(nèi)人士指出，這一要求已經(jīng)與首次公開(kāi)發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)接近，但對(duì)于營(yíng)業(yè)收入、現(xiàn)金流和凈資產(chǎn)要求，還是有一定的差距。而對(duì)于公司治理，比如管理層是否有違規(guī)記錄等，更是沒(méi)有要求。有業(yè)內(nèi)人士還指出，相比審核嚴(yán)格的IPO，借殼上市仍是一條通往資本市場(chǎng)的“捷徑”。新修訂方案的出臺(tái)，并不會(huì)使目前ST類(lèi)的“殼資源不完全失去價(jià)值。但他也指出，對(duì)比之前借殼上市的“灰色地帶”，這次門(mén)檻的提升具有積極意義。(RYZR)返回目錄

【形勢(shì)要點(diǎn)：上海在金融信息建設(shè)上追趕北京找對(duì)了路子】

由于國(guó)家部委和國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu)的總部聚集在北京，北京在金融信息腹地上相較上海略勝一籌。不過(guò)，隨著金融領(lǐng)域市場(chǎng)化程度的深入，上海在金融信息方面的重要性將日益增加。實(shí)際上，上海市正在加快建設(shè)自己的金融信息腹地。8月5日，上海市副市長(zhǎng)屠光紹在檢查中國(guó)金融信息大廈建設(shè)工地時(shí)說(shuō)，中國(guó)金融信息大廈是中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融信息采集與發(fā)布的重要陣地，將成為全球金融資訊中心港。據(jù)了解，位于黃浦江畔的中國(guó)金融信息大廈規(guī)劃建筑面積6.5萬(wàn)平方米，集金融資訊采集、發(fā)布的數(shù)據(jù)挖掘、指數(shù)產(chǎn)品研發(fā)、金融家俱樂(lè)部等多重功能于一身，建成后將成為新華社金融信息平臺(tái)的重要載體和新華08上?？偛康臓I(yíng)運(yùn)場(chǎng)所，實(shí)時(shí)滾動(dòng)向全球發(fā)布金融、證券等信息和數(shù)據(jù)，舉辦全球金融、航運(yùn)領(lǐng)域的重要活動(dòng)。屠光紹說(shuō)，選擇在陸家嘴金融城最核心地區(qū)建設(shè)中國(guó)金融信息大廈，就是要突出這座大廈獨(dú)特的功能。作為上海國(guó)際金融中心重要“軟實(shí)力”的標(biāo)志，中國(guó)金融信息大廈的建設(shè)和落成，必將加快上海建立我國(guó)金融資訊信息服務(wù)平臺(tái)和全球金融信息服務(wù)市場(chǎng)，也將進(jìn)一步提升我國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的話(huà)語(yǔ)權(quán)和影響力。他要求上海市和浦東新區(qū)各部門(mén)各單位繼續(xù)協(xié)同作戰(zhàn)，根據(jù)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，確保大廈在明年底前落成、后年底前投入運(yùn)行。在我們看來(lái)，北京在信息地位上先天地優(yōu)于上海，但上海在金融信息環(huán)境的建設(shè)這個(gè)短板上公司追趕北京，這是找對(duì)了路子。不過(guò)，上?，F(xiàn)在忙乎的還是硬件建設(shè)，更需要下功夫的，還是金融信息服務(wù)的“軟件”。(RCY)返回目錄

【形勢(shì)要點(diǎn)：外媒稱(chēng)中國(guó)東部將首啟地方債發(fā)行試點(diǎn)】

地方債務(wù)問(wèn)題一再成為市場(chǎng)質(zhì)疑中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)的一大問(wèn)題?！度A爾街日?qǐng)?bào)》8月7日轉(zhuǎn)述消息人士稱(chēng)，中國(guó)已制定了地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)工作的基本框架，地方政府可以通過(guò)直接發(fā)債來(lái)償還其融資平臺(tái)公司的部分債務(wù)；該計(jì)劃將從東部沿海地區(qū)開(kāi)始試點(diǎn)工作。報(bào)道還稱(chēng)，這一計(jì)劃將使地方政府在為基建投資項(xiàng)目融資方面具有更大的靈活性，不過(guò)，發(fā)債規(guī)模仍需中央政府批準(zhǔn)。為規(guī)避禁止其直接發(fā)債的法律限制，多數(shù)中國(guó)地方政府都通過(guò)成立公司進(jìn)行融資。據(jù)悉，中國(guó)國(guó)家審計(jì)署估計(jì)，截至去年年底，地方政府債務(wù)總額達(dá)人民幣10.7萬(wàn)億元(合1.7萬(wàn)億美元)，相當(dāng)于去年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的27%。目前尚不清楚，有多少地方政府債務(wù)面臨壞賬風(fēng)險(xiǎn)。為緩解人們對(duì)地方政府債務(wù)的擔(dān)憂(yōu)，中國(guó)財(cái)政部2009年開(kāi)始代理各地方政府發(fā)債。在這一機(jī)制下，債券到期后，由財(cái)政部代辦還本付息，然后地方政府再向財(cái)政償還相關(guān)款項(xiàng)。實(shí)際上，地方政府自行發(fā)債的前提還在于，地方政府首先要成為一個(gè)負(fù)責(zé)任的主體，一個(gè)被有效監(jiān)督的主體，但在目前地方一把手的權(quán)力缺乏約束的情況下，官員偏向短期政績(jī)而無(wú)限制負(fù)債的沖動(dòng)難以有效遏制，因此，這些條件似乎還存在較大差距。(RYZR)返回目錄

【形勢(shì)要點(diǎn)：北京市三套房貸被全線叫停】

銀監(jiān)會(huì)本月5日重申對(duì)于第三套房貸的政策要求：對(duì)于商品住房?jī)r(jià)格過(guò)高、上漲過(guò)快、供應(yīng)緊張的地區(qū)，商業(yè)銀行可根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，暫停發(fā)放購(gòu)買(mǎi)第三套及以上住房貸款。對(duì)貸款購(gòu)買(mǎi)第三套及以上住房的，貸款。首付款比例和貸款利率應(yīng)大幅度提高，具體由商業(yè)銀行根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理原則自主確定。根據(jù)銀行方面透露的消息，京、滬、深、杭四個(gè)城市的商業(yè)銀行，不久前接到銀監(jiān)部門(mén)的通知，要求其暫停發(fā)放第三套房貸。據(jù)風(fēng)法制晚報(bào)》了解，京城第三套房貸最后的一點(diǎn)口子也被徹底堵上。北京各銀行已“一刀切”叫停第三套房貸，此前能發(fā)放三套房貸的個(gè)別特例也被封死。個(gè)貸機(jī)構(gòu)偉嘉安捷相關(guān)負(fù)責(zé)人吳昊稱(chēng)，在三套房貸沒(méi)有收緊之前，其比例在整個(gè)房貸市場(chǎng)上的份額也不足10%。而在收緊后，就算部分銀行后來(lái)出現(xiàn)“口子也被其實(shí)實(shí)際做成的單子非常少，“少到可以忽略”。很顯然，對(duì)于全國(guó)限購(gòu)政策最嚴(yán)的北京市而言，三套房貸全線叫停的實(shí)質(zhì)影響并不大，不過(guò)將加大市場(chǎng)看空未來(lái)的預(yù)期。(LHZB)返回目錄

【形勢(shì)要點(diǎn)：廈門(mén)擔(dān)保業(yè)危機(jī)正在不斷發(fā)酵】

據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》調(diào)查，由廈門(mén)融典融資擔(dān)保有限公司(下稱(chēng)“廈門(mén)融典融)董事長(zhǎng)鐘明真引爆的廈門(mén)擔(dān)保業(yè)危機(jī)正在不斷發(fā)酵，廈門(mén)至少還有其他4家擔(dān)保公司也出現(xiàn)了金主擠兌造成的流動(dòng)性危機(jī)。據(jù)悉，這4家擔(dān)保公司中，有兩家的債務(wù)規(guī)模都超過(guò)了廈門(mén)融典，加上另外兩家總債務(wù)規(guī)模保守超過(guò)百億。擔(dān)保公司作為銀行的寄生機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)擔(dān)心如此巨大的債務(wù)會(huì)沖擊廈門(mén)的銀行機(jī)構(gòu)。據(jù)知情人透露，廈門(mén)有一家擔(dān)保公司公開(kāi)合作的銀行機(jī)構(gòu)就已經(jīng)超過(guò)了15家。一位接近廈門(mén)人行的人士稱(chēng)，目前廈門(mén)銀監(jiān)局正聯(lián)合廈門(mén)人行、廈門(mén)公安局偵查大隊(duì)在聯(lián)合調(diào)查廈門(mén)的銀行和擔(dān)保公司之間潛在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，從目前掌握的情況來(lái)看，還沒(méi)有發(fā)現(xiàn)出事的擔(dān)保公司牽涉到廈門(mén)的銀行機(jī)構(gòu)。“目前廈門(mén)有30多家銀行機(jī)構(gòu)的網(wǎng)點(diǎn)，銀行業(yè)凈利潤(rùn)有70多億。即使就算出現(xiàn)幾個(gè)億的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)期的利潤(rùn)也完全可以抵消掉?！鄙鲜鼋咏鼜B門(mén)人行的人士稱(chēng)。但廈門(mén)一位監(jiān)管部門(mén)人士也表示，擔(dān)保公司在業(yè)內(nèi)都是相互拆借資金，如果引發(fā)更大的鏈?zhǔn)椒磻?yīng)肯定會(huì)牽涉到銀行，目前銀監(jiān)會(huì)也在關(guān)注廈門(mén)擔(dān)保業(yè)的問(wèn)題，要求廈門(mén)銀監(jiān)局定期匯報(bào)最新的進(jìn)展情況。如今廈門(mén)當(dāng)?shù)貢r(shí)不時(shí)就會(huì)盛傳，又有某家擔(dān)保公司牽扯到廈門(mén)國(guó)際銀行，以致有的擔(dān)保公司借貸人開(kāi)始人心惶惶。來(lái)自廈門(mén)市經(jīng)發(fā)局的統(tǒng)計(jì)數(shù)字也顯示，2009年底，廈門(mén)市共有擔(dān)保機(jī)構(gòu)58家，但到了2010年三季末，包括分支機(jī)構(gòu)在內(nèi)，廈門(mén)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)達(dá)到156家。從廈門(mén)大街小巷到處張貼的擔(dān)保公司宣傳單可以看出，擔(dān)保公司的數(shù)量依然在廈門(mén)不斷增加。(LLH)返回目錄

【形勢(shì)要點(diǎn)：中國(guó)公司登陸美國(guó)股市的難度陡增】

自遭遇做空大潮后，中國(guó)概念股在美國(guó)市場(chǎng)變得不受歡迎。出于對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的擔(dān)憂(yōu)，不少中國(guó)公司將其赴美上市計(jì)劃擱淺。據(jù)股權(quán)投資研究機(jī)構(gòu)投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)，2011年7月共有35家中國(guó)企業(yè)在全球資本市場(chǎng)IPO，其中20家在境內(nèi)上市，15家境外上市的企業(yè)集中在港交所，而在美國(guó)資本市場(chǎng)上卻“顆粒無(wú)收”。自2010年下半年發(fā)起于美國(guó)市場(chǎng)的一輪做空中國(guó)概念股的浪潮，在2011年二季度進(jìn)入高潮期，至今仍未完全平息。曾備受海外投資人追捧的中國(guó)概念股遇冷，估值大幅縮水。在2011年4-6月三個(gè)月內(nèi)，中概30指數(shù)(ICS30)一度從1250附近跌至900附近，跌幅接近30%。另一方面，由于海外市場(chǎng)環(huán)境的惡化，使在中國(guó)市場(chǎng)活躍的外資風(fēng)投們倍感擔(dān)憂(yōu)，因?yàn)樗鼈兤煜鹿芾淼拇蠖嘁悦涝馂橹?，而中?guó)概念公司的估值縮水，將影響到他們的收益。例如，青云創(chuàng)投目前管理著3億美元的美元基金，專(zhuān)注于中國(guó)清潔技術(shù)領(lǐng)域的投資。其合伙人李立偉透露，青云創(chuàng)投所投資的合同能源管理行業(yè)的企業(yè)挪寶新能源本打算今年5月在美國(guó)上市，然而考慮到近期美國(guó)市場(chǎng)上做空中國(guó)概念股的氛圍濃厚，公司被迫暫停了上市計(jì)劃，甚至可能考慮尋找并購(gòu)或其他的退出方式。(RCY)返回目錄

【形勢(shì)要點(diǎn)：中國(guó)的“401K”計(jì)劃是不切實(shí)際的一個(gè)幻想】

即將出臺(tái)的資本市場(chǎng)“十二五”規(guī)劃“打算”吸引長(zhǎng)期資金入市。同時(shí)，有關(guān)部門(mén)正研究“中國(guó)版401K”的相關(guān)課題，推動(dòng)養(yǎng)老金和企業(yè)年金入市。從中國(guó)的國(guó)情來(lái)看，這根本就是一個(gè)幻想。首先，中國(guó)的企業(yè)對(duì)員工提供年金待遇的少之又少。中國(guó)的人口紅利正處于向下的拐點(diǎn)前后，人口紅利的副產(chǎn)品是低工資待遇。少數(shù)央企和金融企業(yè)提供的年金不足以形成出臺(tái)中國(guó)“401K”計(jì)劃的資金基礎(chǔ)。其次，“401K”計(jì)劃僅靠證監(jiān)會(huì)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需要財(cái)政、稅務(wù)、人保等部門(mén)的共同推動(dòng)。美國(guó)“401K”計(jì)劃的核心是延遲納稅和稅收優(yōu)惠的政策支持。2009年6月，國(guó)稅總局規(guī)定企業(yè)年金企業(yè)繳費(fèi)部分可按不超過(guò)職工工資總額5%的標(biāo)準(zhǔn)在企業(yè)所得稅前扣除，而美國(guó)、加拿大及大多數(shù)歐盟成員國(guó)都對(duì)企業(yè)的繳費(fèi)部分或全部免征企業(yè)所得稅，并允許在一定比例內(nèi)遞延或免征個(gè)人所得稅。而在中國(guó)，減稅本身就是一個(gè)幻想。第三，中國(guó)的股市從來(lái)都是一個(gè)圈錢(qián)市，而不是一個(gè)回報(bào)市，短期內(nèi)較多的回報(bào)(比如2006-2007年的大牛市)會(huì)引來(lái)天量的融資。在這樣的股市生態(tài)之下，即使中國(guó)的“401K”計(jì)劃出臺(tái)，長(zhǎng)期虧損的“401K”賬戶(hù)不僅不會(huì)穩(wěn)定員工隊(duì)伍，反而可能對(duì)員工產(chǎn)生離心力。其實(shí)對(duì)于資本市場(chǎng)，只有有回報(bào)的前景，資金自然會(huì)進(jìn)入，根本不需要“聰明”的規(guī)劃。相反，中國(guó)股市已決定在十年內(nèi)保持全球圈錢(qián)“一哥”的地位，就不要指望盲錢(qián)盲目入市。(AHZB)返回目錄

【形勢(shì)要點(diǎn)：證監(jiān)會(huì)繼續(xù)細(xì)化客戶(hù)資金第三方存管規(guī)范】

證監(jiān)會(huì)5日下午發(fā)布《客戶(hù)交易結(jié)算資金管理辦法(修訂草案)》征求意見(jiàn)稿，草案明確單獨(dú)立戶(hù)要求，防止資金被混合使用；明確封閉運(yùn)行要求，防止資金被違規(guī)動(dòng)用。整體來(lái)看，修訂草案通過(guò)十項(xiàng)具體措施保證了客戶(hù)資金第三方存管具體制度設(shè)計(jì)的三大要求“單獨(dú)立戶(hù)要封閉運(yùn)行要總分核對(duì)”。首先，“單獨(dú)立戶(hù)要要求明確規(guī)定，證券公司從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)以自己的名義在指定商業(yè)銀行開(kāi)立客戶(hù)資金匯總賬戶(hù)，用于存放客戶(hù)資金，一家證券公司的客戶(hù)資金，可以存放在多家指定商業(yè)銀行，以適應(yīng)多銀行存管模式的需要。其次，“封閉運(yùn)行要要求明確規(guī)定，客戶(hù)資金存取應(yīng)當(dāng)以銀證轉(zhuǎn)賬方式通過(guò)本人銀行結(jié)算賬戶(hù)進(jìn)行。指定商業(yè)銀行根據(jù)客戶(hù)指令，負(fù)責(zé)在客戶(hù)銀行結(jié)算賬戶(hù)與客戶(hù)資金匯總賬戶(hù)之間劃轉(zhuǎn)資金，無(wú)需證券公司介入，從而防止證券公司假借客戶(hù)提款挪用資金。規(guī)定證券公司代理客戶(hù)證券申購(gòu)及交易結(jié)算應(yīng)當(dāng)定向劃轉(zhuǎn)資金，相關(guān)資金只能在規(guī)定的賬戶(hù)之間劃轉(zhuǎn)。第三方草案還明確了“總分核對(duì)”要求，及時(shí)發(fā)現(xiàn)存在的問(wèn)題。此外，草案還就客戶(hù)資金存管合同、行業(yè)自律管理等事項(xiàng)作了規(guī)定。這些細(xì)化措施的出臺(tái)，有利于進(jìn)一步防止客戶(hù)資金被證券公司挪用。(RYZR)返回目錄

【市場(chǎng)：工行將買(mǎi)下阿根廷標(biāo)準(zhǔn)銀行大部分股權(quán)】

不久前，市場(chǎng)傳出中國(guó)工商銀行正洽購(gòu)阿根廷標(biāo)準(zhǔn)銀行，8月5日，這一收購(gòu)消息終獲確認(rèn)。工行宣布，將以6億美元收購(gòu)阿根廷標(biāo)準(zhǔn)銀行及其關(guān)聯(lián)公司共計(jì)80%股權(quán)。此交易完成后，工行將負(fù)責(zé)阿根廷標(biāo)準(zhǔn)銀行及其關(guān)聯(lián)公司的營(yíng)運(yùn)和管理，工行也成為第一家在阿根廷運(yùn)營(yíng)的中國(guó)銀行。該交易尚需監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)將在2012年上半年完成。實(shí)際上，工行進(jìn)軍海外已有些年頭了。2006年12月30日，工商銀行收購(gòu)Halim銀行90%的股份。這是工行第一次以收購(gòu)方式進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)。2010年，工行收購(gòu)泰國(guó)ACL銀行約97.24%的已發(fā)行股份。2011年1月，工行和東亞銀行簽署協(xié)議，工行將向東亞銀行支付約1.4億美元的對(duì)價(jià)，收購(gòu)美國(guó)東亞銀行80%的股權(quán)。(LCY)返回目錄

【形勢(shì)要點(diǎn)：美國(guó)銀行業(yè)現(xiàn)金急增顯示市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚】

國(guó)內(nèi)的銀行今年為達(dá)到75%的貸存比傷透了腦筋，美國(guó)的銀行卻為存款太多煩惱不已。全球最大托管銀行紐約梅隆銀行最近致信客戶(hù)指出，鑒于近月有不少資金突然大量涌入，該行遂計(jì)劃由本周起向每月平均存款結(jié)余逾5000萬(wàn)美元的客戶(hù)，征收0.13個(gè)百分點(diǎn)的年費(fèi)，倘若美國(guó)一個(gè)月短期票據(jù)孳息率跌至負(fù)數(shù)，不排除進(jìn)一步上調(diào)有關(guān)征費(fèi)比例，冀壓抑資金進(jìn)一步流入，以及收取向美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司繳付約0.1個(gè)百分點(diǎn)的存款保障成本。加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)分析師卡西迪感嘆，這是25年來(lái)從未見(jiàn)過(guò)的狀況。自今年初起，美國(guó)銀行業(yè)手持現(xiàn)金急增83%至1.98萬(wàn)億美元，是增速最快的資產(chǎn)類(lèi)別，反映投資者避險(xiǎn)情緒升溫。事實(shí)上，在市場(chǎng)恐慌情緒彌漫下，資金正持續(xù)回流至到期日為一年或以下的美國(guó)短期票據(jù)市場(chǎng)，其中當(dāng)?shù)匾粋€(gè)月短期票據(jù)收益率8月5日已跌至零水平，甚至曾下滑至-0.0305%。同日美國(guó)10年期國(guó)債收益率最多跌至2.34%，全周計(jì)更急挫40點(diǎn)，創(chuàng)自2008年12月以來(lái)最大跌幅。兩年期國(guó)債收益率在8月4日則跌至0.2527%的紀(jì)錄新低。(BHZB)返回目錄

【形勢(shì)要點(diǎn)：債務(wù)危機(jī)逼意大利宣布提前一年實(shí)現(xiàn)平衡預(yù)算】

最近，意大利與西班牙的債務(wù)問(wèn)題成為導(dǎo)致金融市場(chǎng)恐慌的新的導(dǎo)火索。在這種情況下，意大利總理貝盧斯科尼8月5日表示，意大利計(jì)劃提前實(shí)施上月通過(guò)的財(cái)政緊縮法案，以期在2013年實(shí)現(xiàn)平衡預(yù)算的目標(biāo)，比原計(jì)劃提前一年。8月1-5日，意大利股市已連續(xù)5個(gè)交易日下跌。5日意大利10年期國(guó)債與作為基準(zhǔn)的德國(guó)同期國(guó)債利差一度達(dá)到416個(gè)基點(diǎn)，再創(chuàng)歐元投入使用以來(lái)新高。意大利財(cái)政部長(zhǎng)特雷蒙蒂?gòu)?qiáng)調(diào)意大利并未對(duì)財(cái)政緊縮法案的內(nèi)容進(jìn)行修改，只是將法案提前一年執(zhí)行。他表示，實(shí)現(xiàn)預(yù)算平衡的目標(biāo)將被寫(xiě)入憲法中，相關(guān)工作預(yù)計(jì)將于下周開(kāi)始。意大利議會(huì)參眾兩院上月通過(guò)未來(lái)三年削減700億歐元財(cái)政赤字的財(cái)政緊縮法案，原定目標(biāo)是使意大利在2014年實(shí)現(xiàn)預(yù)算平衡。但有批評(píng)人士認(rèn)為，財(cái)政緊縮法案中的大部分削減方案將在2013年到2014年實(shí)現(xiàn)，而貝盧斯科尼本屆政府將在2013年完成任期，實(shí)際上這么做等于將減債重任“甩”給了下屆政府。(LHZB)返回目錄

【形勢(shì)要點(diǎn)：阿聯(lián)酋央行以回報(bào)率極低為由清空美國(guó)國(guó)債】

美國(guó)國(guó)債幾乎是各國(guó)外匯儲(chǔ)備必不可少的配置品種，盡管其收益率低，美國(guó)國(guó)債規(guī)模也根本看不到下降的前景。然而據(jù)環(huán)球外匯網(wǎng)報(bào)道，阿聯(lián)酋央行最近發(fā)表罕見(jiàn)聲明稱(chēng)，該國(guó)外匯儲(chǔ)備中已經(jīng)沒(méi)有美國(guó)國(guó)債或任何由美國(guó)政府發(fā)行的金融票據(jù)。阿聯(lián)酋央行表示，不投資美國(guó)國(guó)債的原因是其回報(bào)率極其低。盡管該國(guó)外匯儲(chǔ)備中主要以美元計(jì)價(jià)，但投資是以非美元資產(chǎn)為主，而該國(guó)以美元計(jì)劃的資產(chǎn)跟美債沒(méi)有直接關(guān)系。令市場(chǎng)驚訝的是，阿聯(lián)酋貨幣迪拉姆匯率緊盯美元，持有美債被視為理所當(dāng)然的選擇。阿聯(lián)酋央行在聲明中重申匯率緊盯美元。渣打銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家MARIOS MARATHEFTIS表示，“讓人意外的是，大家都以為阿聯(lián)酋大部份外匯儲(chǔ)備是以美債為主。雖然美債報(bào)酬率不高，但其流動(dòng)性很強(qiáng)?！卑⒙?lián)酋央行外幣總資產(chǎn)相當(dāng)于540億美元。阿聯(lián)酋中央銀行行長(zhǎng)納賽爾•蘇韋迪曾表示，阿聯(lián)酋可能會(huì)考慮實(shí)行外匯儲(chǔ)備多樣化，將人民幣納入其中，但前提是中國(guó)必須放松貨幣管制。有專(zhuān)家認(rèn)為央行的聲明并不適用于阿聯(lián)酋的主權(quán)財(cái)富基金，但在央行把美元排除之外后，已經(jīng)引發(fā)出一個(gè)問(wèn)題，即包括阿布扎比投資局等主權(quán)財(cái)富基金是否會(huì)和央行一樣排除美元。相對(duì)于阿聯(lián)酋央行的現(xiàn)實(shí)主義，中國(guó)外管局則反復(fù)強(qiáng)調(diào)人民幣升值后，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債并無(wú)實(shí)際損益。但問(wèn)題是，未來(lái)外儲(chǔ)調(diào)回并兌換回人民幣會(huì)不會(huì)產(chǎn)生實(shí)際損失？因此，僅從匯兌上來(lái)為投資美債辯解是沒(méi)有說(shuō)服力的。(RHZB)返回目錄

【形勢(shì)要點(diǎn)：歐洲央行很可能停止加息并擴(kuò)大債券購(gòu)買(mǎi)】

因?yàn)闅W元區(qū)的局勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，歐洲央行不得不重啟歐元區(qū)債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。同時(shí)，歐洲央行出人意料地決定恢復(fù)干預(yù)債券市場(chǎng)——但僅限于購(gòu)買(mǎi)葡萄牙與愛(ài)爾蘭債券——向意大利與西班牙傳遞了一個(gè)明確的信號(hào)：該機(jī)構(gòu)仍認(rèn)為這兩個(gè)國(guó)家必須采取更多措施，將自己的公共財(cái)政置于可控范圍。在歐洲央行看來(lái)，接受了國(guó)際援助的葡萄牙與愛(ài)爾蘭在執(zhí)行扭轉(zhuǎn)戰(zhàn)略上正取得良好進(jìn)展。它們的債券市場(chǎng)也相對(duì)較小，使得歐洲央行能夠以相對(duì)較小的成本產(chǎn)生較大的影響力。此外，歐洲央行還再次削弱了人們對(duì)于今年會(huì)有更多加息的預(yù)期，警告稱(chēng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)“可能已經(jīng)加劇”。歐洲央行今年以來(lái)已兩次上調(diào)它的主要政策利率，最近的一次是在7月份，上調(diào)后的利率水平為1.5%。然而，投資者對(duì)歐洲央行決定的即時(shí)反應(yīng)極為負(fù)面。經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告稱(chēng)，歐洲央行債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的有限恢復(fù)，距離安撫投資者緊張神經(jīng)所需的全面應(yīng)對(duì)方案還有很大差距。“這是正確的舉措，他們不得不這么做，但如果做做停停(就像過(guò)去一樣)，那是安撫不了市場(chǎng)的，”魯汶大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授格勞威警告道。意大利財(cái)政部長(zhǎng)特雷蒙蒂在言語(yǔ)間明顯批評(píng)歐洲央行。他表示，亞洲投資者曾經(jīng)對(duì)他說(shuō)：“如果你們的央行都不購(gòu)買(mǎi)你們的債券，我們?yōu)槭裁匆I(mǎi)？”(RCY)返回目錄

【形勢(shì)要點(diǎn)：日本干預(yù)日元或致全球流動(dòng)性放寬】

由于擔(dān)心日元走強(qiáng)影響大地震后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，4日，日本財(cái)務(wù)省在外匯市場(chǎng)拋售1萬(wàn)億日元(126億美元)，日本央行方面亦采取行動(dòng)，將2010年10月推出的金融資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃規(guī)模擴(kuò)大一半至15萬(wàn)億日元。日本當(dāng)局在亞洲和歐洲交易時(shí)段的干預(yù)行動(dòng)，將日元/美元匯價(jià)從77.10附近打壓至79.50開(kāi)外的兩周低點(diǎn)。大和證券資本市場(chǎng)資深策略師KOICHI ONO稱(chēng)，“央行似乎與財(cái)務(wù)省協(xié)同行動(dòng)，這與以往央行放寬政策時(shí)的舉動(dòng)不同。這傳遞出了一個(gè)信號(hào)，即央行愿意采取措施，來(lái)阻止日元繼續(xù)升值?！辈贿^(guò)，分析師質(zhì)疑，如果只是日本繼續(xù)單方面采取行動(dòng)，那么即使拋售日元和放寬貨幣政策雙管齊下，也可能無(wú)法阻止資金從美元和其它風(fēng)險(xiǎn)較高資產(chǎn)撤出的全球潮流。據(jù)悉，在10國(guó)集團(tuán)(G10)貨幣中，投資者一直將瑞郎和日元視為避險(xiǎn)貨幣，以抵御歐債危機(jī)加深，以及有關(guān)美國(guó)恐滑入衰退的揣測(cè)。三菱UFJ摩根士丹利證券分析師Nagayuki Yamagishi指出，由于3日瑞士央行出乎市場(chǎng)意料調(diào)降利率，以試圖拉低瑞郎匯價(jià)，日本財(cái)需要迅速作出反應(yīng)，以阻擋日元進(jìn)一步走強(qiáng)”。不過(guò)，在歐美經(jīng)濟(jì)如此糟糕的情況下，日本的做法可能難以抑制日元的升值。在全球競(jìng)相壓低貨幣的情況下，全球市場(chǎng)流動(dòng)性可能進(jìn)一步放寬。(RYZR)