2011年08月08日 14:38
來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)

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中金公司研究員汪超近日研究分析資金與流動(dòng)性，認(rèn)為QE3也難推動(dòng)A股趨勢(shì)上漲，中國(guó)版401K或成期待。

研究員分析，受美國(guó)慘淡經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響近日海外投資者避險(xiǎn)情緒升溫，短期內(nèi)全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升下A 股市場(chǎng)很難獨(dú)善其身，將會(huì)被迫去杠桿化。中期來(lái)看，即使美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家出現(xiàn)二次探底風(fēng)險(xiǎn)，執(zhí)行貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，國(guó)內(nèi)貨幣政策也很難轉(zhuǎn)向。目前來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增速?zèng)]有出現(xiàn)明顯回落、通脹仍在高位、房?jī)r(jià)依舊位于僵持階段，貨幣政策轉(zhuǎn)向幾無(wú)可能，從時(shí)點(diǎn)來(lái)看，這種偏緊型貨幣政策至少要持續(xù)到三季度末，A 股市場(chǎng)在宏觀流動(dòng)性偏緊的背景下難有良好表現(xiàn)，脫困尚需時(shí)日。

從A 股市場(chǎng)資金面來(lái)看，資金面仍無(wú)明顯好轉(zhuǎn)跡象，下半年大型IPO 項(xiàng)目開(kāi)始陸續(xù)出現(xiàn)，這將對(duì)A 股市場(chǎng)的資金面提出較大考驗(yàn)?！爸袊?guó)版401K”計(jì)劃若能實(shí)施將成為A 股市場(chǎng)的“中流砥柱”。中金公司估算“中國(guó)版401K”每年至少可為A 股市場(chǎng)提供2000-3000 億元的增量資金，約為目前A 股市場(chǎng)可入市資金的1/4-1/3，能有效解決A 股市場(chǎng)的資金壓力。不過(guò)目前來(lái)看，中國(guó)版401K 計(jì)劃距實(shí)際推出尚有不少難關(guān)需要度過(guò)，近1-2 年內(nèi)推出的難度較大。

定向增發(fā)項(xiàng)目收益較高且破發(fā)概率很低，因此在目前市場(chǎng)萎靡時(shí)期受到了資金追捧，研究員認(rèn)為在目前背景下，上市公司受流動(dòng)性制約在融資中仍處于相對(duì)被動(dòng)的地位，機(jī)構(gòu)資金將受較低的增發(fā)折溢價(jià)率和參與定向增發(fā)的高回報(bào)所吸引繼續(xù)參與定向增發(fā)。與定向增發(fā)折價(jià)率相似，8月份大宗交易的折價(jià)率同樣出現(xiàn)回升跡象，其中創(chuàng)業(yè)板上升的最為明顯。

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