美歐債務失控風險小 A股疑似受驚過度

2011年08月09日 02:11
來源：中國證券報作者：魏靜

0人參與0條評論

標普下調(diào)美國主權信用評級引發(fā)周一亞太區(qū)股市全線大跌，A股出現(xiàn)百點長陰。

美歐債務危機的深化，真的能擊垮A股所有的防線嗎？分析人士認為，若美歐債務危機深化，可能會拖累全球經(jīng)濟復蘇的步伐，進而影響到國內(nèi)下半年的出口形勢；但也會降低歐美經(jīng)濟體的通脹水平，且短期大宗商品價格下跌，會大幅減輕國內(nèi)輸入型通脹壓力，這或許能為國內(nèi)政策騰挪提供一定的空間。目前，國內(nèi)經(jīng)濟下行風險有限，因而A股“破位”對美歐債務危機有反應過度之嫌。

美歐債務失控概率較小

緊縮政策或存騰挪空間A股大跌疑似反應過度

標準普爾公司上周五將美國主權信用評級下調(diào)為“AA+”，并表示未來兩年內(nèi)仍有可能繼續(xù)下調(diào)。該舉措成為全球股市遭遇“黑色星期一”的直接原因。

早在今年4月，標普就表示可能下調(diào)美國評級。這次下調(diào)應該說并未完全出乎市場預料。

目前，另外兩家主要評級機構——穆迪和惠譽均表示維持美國“AAA”的評級。從美國國債的即時表現(xiàn)來看，在標普下調(diào)美國評級之后，美國國債價格逆市上漲，收益率大幅下降。推升美國國債價格的是全球避險資金。未來不管標普如何評價美國政府的信用前景，美國國債仍將是不可取代的避險資產(chǎn)和吸收發(fā)展中國家巨額貿(mào)易順差的工具，故其失控的概率很小。

相對而言，再度浮出水面的歐債危機，可能要比美債問題嚴重得多。在過去一周內(nèi)，意大利和西班牙的國債收益率大幅上升，其中10年期國債收益率刷新了1998年以來的紀錄。不過，有消息稱，歐洲央行已購買兩國債券。在全球股市可能繼續(xù)遭遇下行風險的背景下，相信歐洲央行或?qū)⒓涌炀戎M程以穩(wěn)定金融市場，因此短期其失控的風險也不大。

緊縮政策或存騰挪空間

其實，美歐債務危機在掣肘全球經(jīng)濟復蘇步伐的同時，也會大幅減輕國內(nèi)的輸入型通脹壓力。市場人士稱，某種意義上來說，這或許會為國內(nèi)緊縮政策的騰挪帶來一定空間。

首先，直觀地看，海外局勢越復雜，債務危機越惡化，國內(nèi)政策調(diào)控更傾向于謹慎。值得注意的是，美歐債務危機的惡化，直接影響海外經(jīng)濟體的復蘇步伐，國內(nèi)經(jīng)濟下行的風險也可能會加大。在外圍整體經(jīng)濟形勢較差的背景下，相信緊縮政策的出臺勢必會更加謹慎。

其次，美歐債務危機深化，難免會加劇國際大宗商品價格的短線走弱，進而大幅減輕美歐經(jīng)濟體的通脹水平。從這個角度而言，國內(nèi)的輸入型通脹壓力將大大減輕。盡管周二將公布的7月CPI仍有可能創(chuàng)新高，但國內(nèi)通脹高位回落的趨勢已初步確立。短期而言，大宗商品價格的下跌將令通脹環(huán)比回落的趨勢進一步確立，這將有助于弱化國內(nèi)緊縮政策的預期。

A股大跌疑似反應過度

美歐債務危機的發(fā)酵，給全球股市帶來了一次超強級別的“地震”。周一亞太區(qū)股市全線暴跌，A股8日再度大跌近百點。然而，拋開事件性的沖擊來看，短短兩個交易日，A股大跌近160點并接連失守兩大整數(shù)關口，不能說沒有反應過度之嫌。

回到A股當前的運行邏輯來看，目前經(jīng)濟基本面并未出現(xiàn)顯著改變，雖然歐債危機一定程度上會加劇全球經(jīng)濟下行風險，但國內(nèi)經(jīng)濟仍處于高位運行的階段，這將為股市帶來有力的支撐。

政策方面，盡管目前還很難看到放松跡象，但在外圍局勢復雜的背景下，政策或相機抉擇，進入觀察期，而這也將為A股卸掉部分“包袱”

估值方面，2500點關口，全部A股的最新市盈率已降至15.46倍，滬深300指數(shù)市盈率更降至12.37倍，二者均低于去年2319點時的16.34及14.02倍水平。其中，滬深300指數(shù)的最新市盈率更跌破了2008年1664點時12.39倍的水平。可以說，目前藍籌股的估值已探明歷史底部，而這也將有效封鎖A股的下行空間。

無論歐美債務危機是否會得到緩解，A股都存在一定的技術性反彈要求。一旦歐美債務問題的解決出現(xiàn)新進展，A股就有可能掀起一輪具備一定力度的反彈行情。