2011年08月09日 02:12
來源：中國證券報 作者：王輝

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在歐美債務危機愈演愈烈的背景下，日元、瑞郎等避險貨幣在過去幾個月中出現(xiàn)大幅上漲。然而，面對不斷走強的匯率，近幾個交易日，日本和瑞士的中央銀行都采取了遏制本幣升值的干預措施，并再度牽動了全球主要經(jīng)濟體對于新一輪貨幣貶值競賽的擔憂。分析人士表示，由美元長期疲弱引發(fā)的全球貨幣體系失衡，正在侵蝕原本較為穩(wěn)固的貨幣兌價水平，而若隱若現(xiàn)的貨幣貶值競賽，將不可避免地加劇全球熱錢流動。

標準普爾調(diào)降美國長期主權(quán)信用評級引發(fā)全球新一輪市場恐慌情緒，周一亞洲股市普遍出現(xiàn)深度下挫。相關(guān)分析人士表示，美國主權(quán)評級的下調(diào)可能對長期以來十分疲弱的美元指數(shù)帶來沖擊，主要非美貨幣或有新一輪走強動力。值得注意的是，即將于當?shù)貢r間8月9日召開的美聯(lián)儲2011年第五次議息會議，可能將再度為QE3(第三輪定量寬松)指引出政策路徑，當前已疲弱不堪的美元指數(shù)仍可能面臨新的不利因素。

回顧近幾年國際外匯市場的運行，日元在近3年以來的升值幅度已超過40%。而尤為值得注意的是，過去幾年中日元的持續(xù)走強，與美聯(lián)儲的長期低利率政策，在時間上幾乎出現(xiàn)了驚人的一致。美聯(lián)儲長時間低利率政策所直接導致的美元套利，取代了2000年前后的日元套利交易，并引發(fā)了全球大宗商品價格與一些新興經(jīng)濟體金融市場的劇烈波動。大宗商品價格與一些金融市場的劇烈波動，背后都有弱勢美元的身影。而另一方面，隨著越來越多國家的中央銀行意識到被動升值給本國經(jīng)濟和本國金融市場帶來的影響，對于各自貨幣幣值的干預，又從另一個側(cè)面加劇了各國貨幣的貶值競賽，加劇了熱錢的流動。

事實上，在日本與瑞士中央銀行干預匯市之前的一周，巴西央行宣布將對下注巴西雷亞爾對美元升值的投資者施以重稅。而這項舉措的背后，就是近年來資本持續(xù)逃離低利率的美歐等國家，流入巴西、中國、韓國、南非等增長更快的經(jīng)濟體。在間接推高其貨幣匯率的同時，嚴重影響了相關(guān)國家資本市場、房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)運行。

對于中國而言，在美元弱勢格局難以扭轉(zhuǎn)、全球新一輪貨幣貶值競賽若隱若現(xiàn)的背景下，盡管海外投資者對于人民幣升值的預期已出現(xiàn)一些分歧，但從外匯占款等數(shù)據(jù)來看，今年以來境內(nèi)可能依然有數(shù)量龐大的熱錢在流入。而在全球經(jīng)濟復蘇和金融市場正面臨新一輪嚴峻考驗的背景下，國際熱錢流動可能對境內(nèi)股票市場以及一些其他投資領(lǐng)域帶來的影響，也需要高度警惕。

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