2011年08月09日 02:22
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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史蒂芬·羅奇(蔚華 翻譯)

當(dāng)前，人們對(duì)世界幾個(gè)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體——美國(guó)、歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)可能再次出現(xiàn)蕭條的擔(dān)憂甚囂塵上，這是8月初全球股市下跌的主要原因。如果二次探底真的發(fā)生，發(fā)達(dá)國(guó)家衰退所導(dǎo)致的需求下滑，肯定會(huì)間接地對(duì)那些出口導(dǎo)向型發(fā)展中國(guó)家產(chǎn)生負(fù)面影響。

但是，我們不應(yīng)對(duì)當(dāng)前發(fā)生的這一切感到意外。在后危機(jī)時(shí)代、后泡沫復(fù)蘇時(shí)代，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次衰退的幾率歷來(lái)都比較高，因?yàn)橛捎诮?jīng)濟(jì)體去杠桿化和修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的需要，會(huì)使產(chǎn)出的增長(zhǎng)在很多年里都呈較為疲軟的態(tài)勢(shì)。依據(jù)定義，疲軟的復(fù)蘇是指在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中，缺少正常的周期性恢復(fù)力對(duì)沖擊予以緩沖，而這一緩沖可以促使經(jīng)濟(jì)體承受得住無(wú)法避免的沖擊。而如果沒(méi)有緩沖要素的存在，“貧血”的復(fù)蘇——就像現(xiàn)在世界所經(jīng)歷的復(fù)蘇這樣，則更易于受到經(jīng)濟(jì)再次蕭條的打擊。

不幸的是，2011年上半年，世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)遭遇了很多的沖擊——?dú)W債危機(jī)不斷深化，能源價(jià)格高企，中東北非動(dòng)蕩不安以及美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)又出現(xiàn)下滑。在這一背景下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)二次探底的可能性現(xiàn)在大概已是50%了。然而，無(wú)數(shù)的人對(duì)此還并不認(rèn)同，他們認(rèn)為未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最糟結(jié)果，也不過(guò)是“暫時(shí)性的疲軟”?？墒聦?shí)證明，那只是他們一廂情愿的想法。股市已出現(xiàn)深幅調(diào)整，因?yàn)榇蠹覍?duì)公司盈利的預(yù)期太過(guò)樂(lè)觀，可面對(duì)的現(xiàn)實(shí)卻是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將有顯著下滑風(fēng)險(xiǎn)。

屋漏偏逢連夜雨。人們?cè)趽?dān)憂經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，又因主權(quán)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈而更加恐慌。在歐洲，出現(xiàn)問(wèn)題的國(guó)家已經(jīng)不再是希臘、愛(ài)爾蘭和葡萄牙這樣的邊緣小國(guó)。歐洲權(quán)力機(jī)構(gòu)未能有效阻止危機(jī)的蔓延，現(xiàn)在意大利和西班牙——?dú)W洲第三大和第四大經(jīng)濟(jì)體也問(wèn)題重重。同時(shí)，美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題爭(zhēng)論的解決方案——2萬(wàn)億~2.5萬(wàn)億美元的債務(wù)上限提高、推遲十年的解決計(jì)劃并無(wú)實(shí)質(zhì)性意義，因?yàn)槊鎸?duì)著迅速激增的美國(guó)主權(quán)債務(wù)負(fù)擔(dān)，這一方案遠(yuǎn)未達(dá)到能夠穩(wěn)定局面的水平。如果想想美國(guó)就解決債務(wù)問(wèn)題最終所達(dá)成的協(xié)議竟是這一“拖延戰(zhàn)略”，標(biāo)普評(píng)級(jí)公司下調(diào)美國(guó)債券評(píng)級(jí)其實(shí)是理所應(yīng)當(dāng)?shù)摹?/p>

全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在處在自二戰(zhàn)以來(lái)的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)上。財(cái)政政策和貨幣政策的政治化已經(jīng)把當(dāng)前政策框架的重大缺陷揭露無(wú)遺。發(fā)達(dá)世界在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，一直是戰(zhàn)后時(shí)代全球的經(jīng)濟(jì)之“錨”，而現(xiàn)在他們卻淪為全球經(jīng)濟(jì)鏈條中最薄弱的一環(huán)。一邊是資產(chǎn)和信用泡沫破裂留下的殘局還未清理，一邊是大規(guī)模的主權(quán)債務(wù)負(fù)擔(dān)和零利率政策，我們現(xiàn)在所面對(duì)的是一個(gè)錯(cuò)亂失常的世界。

全球再平衡的要求比以往任何時(shí)候更甚?，F(xiàn)在世界要著手解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)、儲(chǔ)蓄流動(dòng)、資產(chǎn)市場(chǎng)和政策體制所存在的諸多失衡。如果各國(guó)未能在解決失衡方面做出切實(shí)可行的舉措，那么金融市場(chǎng)的恐慌和焦慮只會(huì)越來(lái)越深。(作者系摩根士丹利亞洲非執(zhí)行主席，耶魯大學(xué)教授。蔚華翻譯)

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