美債降級“傳導效應”不容忽視我國貨幣政策操作空間受制約

2011年08月09日 03:09
來源：上海證券報作者：石貝貝

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國際三大評級機構(gòu)之一的標準普爾將美國主權(quán)信貸評級由最高級AAA降至AA＋，加劇了環(huán)球金融市場動蕩。外資投行普遍認為，美債評級遭降之后將出現(xiàn)若干“傳導效應”，已非常脆弱的全球金融市場和經(jīng)濟前景或?qū)⑦M一步惡化，一定程度上制約著我國貨幣政策的操作空間。

德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家馬駿昨日表示，美債評級下調(diào)后，房利美、房地美作為美國“政府支持企業(yè)”也很可能會面臨評級下調(diào)。此外，美國的一些保險公司、銀行大美國市政債券都將面臨評級下調(diào)的壓力。這些機構(gòu)的融資成本可能因此上升，對其盈利、現(xiàn)金流、投資與貸款能力等都將產(chǎn)生負面影響，從而增加美國地方政府的財政壓力和整體經(jīng)濟下行風險。

“一旦長期國債利率上升，整個金融市場的融資成本都將會水漲船高。”摩根大通預計，本次美國信用降級將導致美國全社會融資成本每年增加1000億美元，這會降低消費者信心，增加美國經(jīng)濟衰退的可能性，同時也加大了美聯(lián)儲第三輪量化寬松貨幣政策(QE3)出臺的概率。

不過野村證券指出，政策制定者們忙于評估在美歐等地的風險，且目前仍有一些可供選擇的、具有吸引力的政策工具，因此期待本周美聯(lián)儲會議宣布QE3為時過早。

不過無論如何，美元短期面臨的壓力顯而易見，美國國債收益率曲線也將變得更為陡峭。

渣打研究報告稱，美國評級下調(diào)會使得全球金融市場的風險偏好短期下降，包括亞洲、非洲在內(nèi)的新興市場貨幣可能會對美元產(chǎn)生短期壓力。隨著未來市場逐步趨于穩(wěn)定，美國評級下調(diào)將會導致資產(chǎn)從發(fā)達國家向新興市場國家的再分配過程提速。

“標普對美評級的下調(diào)增加了資本市場面對的不確定性?！瘪R駿表示，許多投資者對評級下調(diào)所帶來的直接和間接的影響無法準確判斷和估計，其第一反應就是拋售可能面臨更大風險的資產(chǎn)，從而增加了金融市場恐慌性拋售的壓力。股票市場的大幅下跌又會通過負面財富效應和信心傳導渠道沖擊實體經(jīng)濟。

鑒于以上風險，經(jīng)濟學家認為，歐美政府和央行肯定會采取一些對應措施。美聯(lián)儲可能也會用更強的措辭來表述其“在很長一段時間內(nèi)”保持極低利率的意圖。

對中國而言，馬駿認為，應該密切關注近期歐美經(jīng)濟和金融市場面臨的下行風險，及其對中國經(jīng)濟，尤其是對出口、航運和大宗商品行業(yè)等的負面影響，做好預案，保證宏觀政策的靈活應對。

此前市場基于7月份我國物價水平可能保持高位的判斷，對8月份央行再次加息的預期一度有所增強，但美國主權(quán)信用評級的下調(diào)，令央行加息前景充滿了不確定性。