2011年08月09日 03:19
來源：上海證券報 作者：周子勛

0人參與0條評論

為緊急協(xié)商如何應(yīng)對美國主權(quán)信用評級被下調(diào)和歐元區(qū)債務(wù)危機擴(kuò)散對市場造成的沖擊，以安撫目前金融市場的極度恐慌情緒，避免全球股市8日出現(xiàn)崩盤，二十國集團(tuán)成員副財長、七國集團(tuán)成員副財長以及歐洲央行上周末接連舉行電話會議。然而，不論是G20還是G7都沒能挽住市場的信心，歐美市場、亞洲股市均遭遇重挫。

不過，綜合分析各方信息，市場顯然多了過度恐慌的成分。雖然美國的債務(wù)危機威脅著美國，威脅著美國美元，威脅著國際金融機制，但危機并不會馬上爆發(fā)。而就美債風(fēng)險而言，影響最大的首先是債權(quán)持有最多的中、日、俄等國，其次是處境更加窘迫的歐洲，最后才是美國政府。如果說美債危機經(jīng)過短時間震蕩之后會有所穩(wěn)定的話，那么對于中國而言，面臨的已不僅僅是美元貶值帶來的巨額外匯損失，而是如何扭轉(zhuǎn)“后美債時代”中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展問題了。

事實上，2008年國際金融危機的爆發(fā)以及本次美債危機的提前顯現(xiàn)，都向中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式提出了新挑戰(zhàn)。首先警示的是靠政府發(fā)債籌資的投資發(fā)展模式需要調(diào)整，其次就是原有的大外貿(mào)發(fā)展思路必須扭轉(zhuǎn)，從過分依賴國際市場到大力加快國內(nèi)統(tǒng)一大市場的建設(shè)，從而推動國內(nèi)市場的全面興起。因此，要實現(xiàn)“后美債時代”中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展，必須要解決上述兩個方面的問題，尤其是國內(nèi)市場的問題，這是我國內(nèi)需轉(zhuǎn)型的重中之重。

目前中國同樣面臨著地方政府債務(wù)的風(fēng)險。雖然目前還不會對經(jīng)濟(jì)造成重大影響，但是在目前的體制下，如果不能找出切實可行的解決辦法，那么巨大的地方政府債務(wù)同樣將嚴(yán)重阻礙中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，一方面我們需要積極地尋求解決地方政府債務(wù)的可行性方案，另一方面，除了監(jiān)控現(xiàn)有債務(wù)的風(fēng)險之外，必須恪守財政收支的平衡，扭轉(zhuǎn)政府過度舉債的思路，尤其在財政資源非常有限的中西部地區(qū)，依靠政府信用舉債的模式非得盡快扭轉(zhuǎn)不可，否則一旦哪個環(huán)節(jié)掉了鏈子，就將引發(fā)金融體系的震蕩，給當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展帶來嚴(yán)重的破壞性影響。

此外，也是目前最為重要的挑戰(zhàn)，就是國內(nèi)各方眼下都把目光集中在美元貶值帶來的損失等這些直接的影響上，而相對忽視了如何去反思當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的問題。作為美國國債最大的海外持有者，不管美國債務(wù)違約還是評級下調(diào)，都將令中國蒙受巨大損失。雖然美國國會已就提高債務(wù)上限達(dá)成了妥協(xié)，但世人未能看到美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的出路，而這才是問題所在。

自上世紀(jì)90年代中期以來，我國一直持續(xù)地保持著經(jīng)常賬戶盈余和資本賬戶盈余，外匯儲備因此急速巨量累積，而過量的外匯儲備，已給我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了諸多不利影響。一個人均收入位居全球100名之后的發(fā)展中國家，數(shù)十年來卻一直把錢借給全球最富有的國家，畢竟有違情理。根據(jù)美國財政部公布的數(shù)據(jù)，截至今年5月末，我國持有美國國債11598億美元，對這部分存量債券，要想在短期內(nèi)掉轉(zhuǎn)船頭，已幾無可能。

而更糟糕的是，作為全球最大的外國直接投資接受國之一，我們的大量的高收益資產(chǎn)被FDI持有。與此相反，我們通過大量勞動密集型產(chǎn)業(yè)出口換來的美元外匯，卻只能購買美國國債這一些低收益率的資產(chǎn)。據(jù)國家外匯管理局公布的今年3月末中國國際投資頭寸表，在我國對外金融資產(chǎn)中，儲備資產(chǎn)占71%。而在對外金融負(fù)債中，外國來華直接投資占62%。換言之，我國逾七成對外金融資產(chǎn)集中于低收益的儲備資產(chǎn)。而在對外負(fù)債中，高收益的FDI占了逾六成。而國際通行的FDI統(tǒng)計法依據(jù)的是市場價值法，由于我國外商直接投資企業(yè)大多未上市，沒有據(jù)以計算的市場價值標(biāo)準(zhǔn)，所以一直采用歷史成本法，這就忽略了其中巨大的增值部分，進(jìn)而低估了中國的海外負(fù)債，同時高估了中國的海外凈資產(chǎn)。

因此，如何盡快改變這種不正常的貿(mào)易發(fā)展模式，是中國眼下面臨的最急迫的問題。多年來，大外貿(mào)思想始終占據(jù)著巨大優(yōu)勢，該是徹底扭轉(zhuǎn)這種以舉國資源投入外貿(mào)市場的觀念的時候了。

事實上，正是因為我們一直忽略國內(nèi)市場的建設(shè)，造成我國國內(nèi)市場的流通成本高于國際市場的咄咄怪事。一方面，地方政府到處借錢修建各種收費公路，然后設(shè)卡收費，不僅給全國統(tǒng)一市場的流通帶來巨大障礙，而且滋生了各種腐敗問題。另一方面，地方政府為了獲得更多收費資源，又不斷舉債，進(jìn)一步加大了地方債務(wù)的償還壓力。

可見，美債危機短時間內(nèi)造成的損失是個基本的事實，而要解決這種被動的局面的關(guān)鍵在于盡快調(diào)整大外貿(mào)的發(fā)展模式，加速推動國內(nèi)市場的健全與完善。

(作者系資深財經(jīng)評論員)

打印轉(zhuǎn)發(fā)