2011年08月09日 04:00
來源：上海證券報(bào) 作者：孫馳 于勇

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⊙孫馳 ○主持 于勇

去年年底，我寫過一篇文章《到底擔(dān)心什么：被拉長的復(fù)蘇期》，現(xiàn)在看來這個(gè)判斷是正確的，政府在過去危機(jī)中學(xué)習(xí)到的快速反應(yīng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路徑的影響在過去的六個(gè)月里更加明顯。“被拉長的復(fù)蘇期也被越來越多的人認(rèn)同。

所謂拉長，是指經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程由于政府的介入而變得更加復(fù)雜，整個(gè)復(fù)蘇的過程也因此變長，或許在全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入增長期之前，我們很難判斷這種被拉長的復(fù)蘇是好是壞，但至少我們應(yīng)該理解目前這種不同于歷史的復(fù)蘇過程。在沒有政府介入的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，所有問題會(huì)在短時(shí)間內(nèi)連鎖爆發(fā)，將經(jīng)濟(jì)拉到谷底，在谷底的盤旋中，所有的損失被吸收，經(jīng)濟(jì)調(diào)整完成，此后經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇。在這種情況下一旦出現(xiàn)復(fù)蘇，通常預(yù)期比較一致，復(fù)蘇的進(jìn)程也相對(duì)堅(jiān)定。

但這種自然的經(jīng)濟(jì)調(diào)整過程在前期往往由于連鎖反應(yīng)和恐慌心理帶來經(jīng)濟(jì)的超跌，而過去的經(jīng)驗(yàn)似乎支持政府刺激政策可以有效幫助經(jīng)濟(jì)較快地走出衰退?？偨Y(jié)歷史經(jīng)驗(yàn)，此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后，各國政府都快速有效地出臺(tái)了一系列的刺激政策，最大程度上樹立了市場(chǎng)信心，從而避免了經(jīng)濟(jì)的超跌。從另一方面來說，我們很難保證政策的介入剛好在這樣一個(gè)時(shí)點(diǎn)，既保證了應(yīng)暴露問題的充分暴露同時(shí)又避免了因市場(chǎng)恐慌情緒帶來的經(jīng)濟(jì)的過度調(diào)整。對(duì)于政策是否真的是在正確的時(shí)點(diǎn)介入，形成了新的不確定性。這種不確定性又最終變成阻礙經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇的絆腳石。

回顧08年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)全面爆發(fā)后的世界經(jīng)濟(jì)，特別是2010年開始不斷爆發(fā)的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)似乎顯示了各國政府的政策介入發(fā)生得過早，一些問題還沒來得及暴露就被政策掩飾了，但掩飾的問題不等于不存在了，也不等于解決了，在隨后的時(shí)間里，還是不斷地暴露出來，成為復(fù)蘇進(jìn)程中一個(gè)個(gè)阻礙。很難說這種分散暴露的方式是否優(yōu)于不干涉狀態(tài)下的集中暴露，但可以肯定的是當(dāng)下我們正在嘗試這樣的一種全球政府合作下的新的經(jīng)濟(jì)調(diào)整模式。一方面問題的暴露變得像是慢動(dòng)作，風(fēng)險(xiǎn)暴露的過程變得容易觀察，問題的解決方式也在緩慢的暴露中獲得充分的討論，有助于避免過度的悲觀以及市場(chǎng)各參與者的過度反應(yīng)。但另一方面，在一個(gè)又一個(gè)問題的爆發(fā)中，人們不禁懷疑到底還有多少未爆發(fā)的問題，并因此對(duì)未來的預(yù)期愈加謹(jǐn)慎。(下轉(zhuǎn)A2)

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