2011年08月09日 04:21
來(lái)源：上海證券報(bào)

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⊙琢磨 ○編輯 楊剛

債務(wù)問題和主權(quán)信用危機(jī)終于從紛亂的歐洲來(lái)到了美國(guó)。雖然債務(wù)上限問題在最后時(shí)刻得以解決，但在最糟糕的時(shí)候出臺(tái)的糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，完全擊碎了投資者本已脆弱不堪的信心。上周四國(guó)際資本紛紛將資金從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)向安全資產(chǎn)，全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)了罕見的暴跌。緊接著，標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，由AAA調(diào)降到AA+，評(píng)級(jí)展望負(fù)面，美國(guó)作為主權(quán)信用級(jí)別的最高端終于下調(diào)了，全球主權(quán)信用曲線由低級(jí)別到高級(jí)別的第一波整體下移周期到了后期。美國(guó)債務(wù)上限提高及主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)，從理論上講對(duì)美國(guó)債券收益率有較大的負(fù)面影響，但實(shí)際影響有限，因?yàn)槟壳罢也坏娇梢蕴娲绹?guó)國(guó)債的投資品。真正的影響在于，投資者對(duì)美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利及償債能力的前景開始變得悲觀。

目前，美國(guó)是否出臺(tái)QE3是全球投資者最為關(guān)注的事情。QE3出臺(tái)，有利有弊：利是流動(dòng)性繼續(xù)充裕，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)獲得支撐和動(dòng)力，并為緩解和處理危機(jī)爭(zhēng)取到時(shí)間；弊是前期的刺激政策已經(jīng)使美國(guó)的通脹問題有所顯現(xiàn)，繼續(xù)出臺(tái)刺激政策，通脹壓力將越來(lái)越大。如果QE3不出臺(tái)，代表承認(rèn)以前的經(jīng)濟(jì)刺激政策前功盡棄，還不得不吞下刺激政策留下的通脹苦果，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能要再次回到底部重新起步。眼下，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力已經(jīng)減弱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)如果再次陷入低谷，全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的前景可想而知。這個(gè)代價(jià)太過高昂，美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)體很難有勇氣和信心去承受。QE3出臺(tái)，雖然不一定能帶美國(guó)走出衰退，但卻能避免美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)面臨崩潰的危險(xiǎn)。我們也可以看到，美國(guó)及全球各經(jīng)濟(jì)體正齊心協(xié)力控制大宗商品的價(jià)格，為QE3的出臺(tái)掃清障礙。

對(duì)于中國(guó)債券市場(chǎng)而言，美國(guó)債務(wù)上限問題和主權(quán)信用級(jí)別下調(diào)對(duì)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)看不到大的直接影響，但QE3是否出臺(tái)對(duì)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)還是有影響的。目前影響國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的主要因素是資金面，通脹因素已經(jīng)退居次位，QE3無(wú)疑會(huì)給全球帶來(lái)充裕的資金，國(guó)內(nèi)外匯占款也會(huì)相應(yīng)增加，在貨幣政策相對(duì)平穩(wěn)的前提下，對(duì)偏緊的債券市場(chǎng)無(wú)疑是雪中送炭，即使央行采取對(duì)沖政策，也是在貨幣過剩以后才會(huì)回收，對(duì)流動(dòng)性偏緊的貨幣市場(chǎng)有一定的緩沖效果。QE3雖然會(huì)使大宗商品價(jià)格上漲，延緩我國(guó)通脹下降的時(shí)點(diǎn)和幅度，但改變不了趨勢(shì)，對(duì)收益率曲線長(zhǎng)端有一定的壓制作用，但對(duì)短端則不會(huì)有負(fù)面影響。

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