2011年08月09日 04:41
來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 作者：陳舒揚(yáng)

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編者按

美債評級調(diào)降的巨石，在全球資本市場擊起千層浪，連路透社也不禁驚呼：1937年大蕭條挫敗感再度降臨！全球經(jīng)濟(jì)二次探底來臨？中國將受影響幾何？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》今日起，就此話題陸續(xù)推出對10位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的訪談。

美國債沒有崩盤 僅是信心危機(jī)

◎?qū)υ捰浾撸宏愂鎿P(yáng)(以下簡稱NBD)

◎?qū)υ捈钨e：謝國忠(玫瑰石顧問公司董事、獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

NBD：美債信用被降級，是否加大了美國經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險？美債危機(jī)會拖累其他國家復(fù)蘇嗎？

謝國忠：消費(fèi)者和投資者心態(tài)已經(jīng)比較脆弱，這種情況下對市場信心會有負(fù)面影響，美國的消費(fèi)者信心指數(shù)已經(jīng)達(dá)到了兩年來的最低點。股市大跌意味著市場已經(jīng)意識到經(jīng)濟(jì)在下滑。從近兩個月來看，全球貿(mào)易是在萎縮，第三季度歐洲和日本經(jīng)濟(jì)萎縮的可能性比較大。其實，現(xiàn)在股市表現(xiàn)出來的是一個滯后的反應(yīng)。

債務(wù)危機(jī)，必須通過債券利息大幅上升來表現(xiàn)。美國國債還沒有出現(xiàn)利息的大幅上升。我們現(xiàn)在說的美債危機(jī)事實上還是政治上的信心危機(jī)，對實際經(jīng)濟(jì)的影響還沒有體現(xiàn)出來。但是在歐洲，意大利和西班牙的債券利息已經(jīng)大幅上升，這是實際能夠看到的。

NBD：無論是真正的債務(wù)危機(jī)，還是只是政治上的信心危機(jī)，對我國的影響是什么？

謝國忠：從財務(wù)上來講，中國現(xiàn)在還沒有損失；從貿(mào)易上來看，中國這兩個月的出口額在下降，港口的吞吐量也在下降，二季度比一季度增速下滑，這些問題不完全是美國引起的，可能歐洲和日本對中國的影響更大。

NBD：你認(rèn)為中國應(yīng)該怎樣應(yīng)對？

謝國忠：中國應(yīng)買入美國股票，而不是美國國債。美國股市是可以信賴的替換物，美國企業(yè)收益強(qiáng)勁，他們也對新興市場出售大量產(chǎn)品，即便美國股市從歷史上看并不便宜，但相對債券卻是更好的投資品。

NBD：我國的通脹及下半年的宏觀政策會受什么影響？

謝國忠：中國政府在外部世界比較亂的時候，通常傾向于什么都不做，停在那里，一般不會采取比較大的舉動。加息或有可能。中國在市場波動的時候不會有什么舉動，一般都在大家認(rèn)為不錯的時候進(jìn)行。所以，加息會延后。延后并不代表不加息，因為市場的利息在上升。

至于通脹，中國的價格本來就比國外的高，國外對中國的影響，除了石油之外，其他比較小。中國的價格本通脹主要還是內(nèi)部因素引起的。

“QE”或不斷繼續(xù) 這將導(dǎo)致死亡

◎?qū)υ捰浾撸汉?以下簡稱NBD)

◎?qū)υ捈钨e：王建(發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會秘書長)

NBD：你如何看待“美債危機(jī)”？

王建：美債危機(jī)主要是美國媒體在大肆炒作，我認(rèn)為，這其中有掩人耳目的嫌疑，美債危機(jī)背后暗藏的是一場巨大的金融風(fēng)暴。

從7月22日開始，美國股市收出八連陰，跌幅超過10%，這說明美國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部機(jī)理已經(jīng)出現(xiàn)了問題，這絕不是通過提高債務(wù)上限就可以解決的。美國必須依靠以出售金融商品交換實物商品的方式，才能維持基本的生存需要。

次貸危機(jī)的爆發(fā)，嚴(yán)重削弱了金融商品生產(chǎn)金融泡沫的能力，但美國現(xiàn)今的經(jīng)濟(jì)生態(tài)已難以改變，它有超過45%的實物產(chǎn)品需要進(jìn)口。所以，如果美國金融機(jī)構(gòu)不能生產(chǎn)金融商品，那就只有以美國政府信譽(yù)擔(dān)保的國債來交換實物商品。

NBD：所以，標(biāo)普下調(diào)了美國國債的評級。

王建：是的。最關(guān)鍵的問題也是最需要關(guān)注的問題，不是美債上限，而是美債未來如何能夠賣得出去。

QE2之后，實際上是美聯(lián)儲在發(fā)行美元，市場上個月七成的美債是由美聯(lián)儲買單。但美聯(lián)儲發(fā)行美元多了，美元泡沫化問題將日益嚴(yán)重。QE或?qū)⒉粩嗬^續(xù)，這將導(dǎo)致死亡。

現(xiàn)在的問題也是如此。從外匯儲備角度看，目前歐債和日債雖然并不太好，但論經(jīng)濟(jì)的健康度，歐盟和日本卻比美國好得多。那誰還去買美債呢？很可能還是美聯(lián)儲去買。美聯(lián)儲怎么買？就是開動印鈔機(jī)。這會加劇世界經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險，也很可能為二次危機(jī)埋下伏筆。

NBD：美債危機(jī)，及其所帶來的一系列連鎖反應(yīng)，將如何影響中國？

王建：美國若發(fā)生第二次金融危機(jī)將嚴(yán)重影響中國經(jīng)濟(jì)。比如，中國的出口在今年一季度還不錯，但5月份增速下降到19%，6月份已經(jīng)降到17%，其中對美、對歐出口，都低于10%。這樣一個變化趨勢已經(jīng)很說明問題。歐美消費(fèi)率上不去，其新的危機(jī)正在醞釀之中，必然對中國出口形成很大壓縮。

NBD：來自美國的危機(jī)會怎樣影響我國的通脹形勢？又會對我國的宏觀調(diào)控產(chǎn)生怎樣的作用？

王建：現(xiàn)在來看，通脹遠(yuǎn)未到頭，今年可能到11月份是最高峰。秋糧上市的時候，可能會讓物價上漲勢頭再有一個高潮，或推高CPI“破7”。緊縮性貨幣政策收拾不了通脹。在純粹市場經(jīng)濟(jì)國家，緊縮的貨幣政策最長9個月就能看到效果。但(我國)通脹的勢頭不是衰減，而是更強(qiáng)勁了，物價已創(chuàng)下了3年新高。

國際性的通脹并不是依靠國內(nèi)的緊縮政策能夠解決的，輸入型通脹是較難抑制的。國際大宗商品價格上揚(yáng)不可能僅依靠中國的收緊流動性來解決，所以我們只能想辦法消除通脹后果。消除通脹后果。最有效的辦法便是利用財政手段，去補(bǔ)貼中低收入者的消費(fèi)。

國際金融市場若持久動蕩 后果將“很嚴(yán)重”

◎?qū)υ捰浾撸簵钴?以下簡稱NBD)

◎?qū)υ捈钨e：魯政委(興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

NBD：標(biāo)普調(diào)降美債評級，是否意味全球經(jīng)濟(jì)將迎二次探底？

魯政委：目前還沒有二次探底的可能性。經(jīng)濟(jì)探底，指的是經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來的嚴(yán)重衰退，而目前并沒有看到經(jīng)濟(jì)衰退的跡象。就如標(biāo)普所言，這次對美國長期主權(quán)評級的下調(diào)，本就是對美國長期債務(wù)預(yù)期的下調(diào)，并不是認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)的基本面發(fā)生變化。

NBD：美國是中國重要的貿(mào)易伙伴，再加上中國巨量的外匯儲備，此輪美債危機(jī)會對中國產(chǎn)生什么影響？會造成外匯資產(chǎn)的浮虧嗎？

魯政委：短期內(nèi)，美國國債收益率的上升會對中國有一定影響，外匯資產(chǎn)會發(fā)生浮虧。如果中國持有的是短債的話，風(fēng)險會小得多。

NBD：有經(jīng)濟(jì)學(xué)家呼吁，中國政府應(yīng)該停止購買美元計價的資產(chǎn)。你覺得應(yīng)該果斷停止購買美債嗎？

魯政委：要判斷上面的觀點，首先應(yīng)該理清買與不買的目的。在目前中國約3萬億外匯儲備的情況下，僅一個投資策略是說不清楚的。我認(rèn)為大的類別上至少應(yīng)該分為三部分：一要確保流動性安全；二是進(jìn)行投資，哪里收益率高，投資哪里；三是富有政治使命的對外援助。

第一部分，根據(jù)中國的國際收支比重來確保流動性的安全。如果美元的結(jié)算比例仍然很高，美元投資的比重則不宜降低。

第二部分是純粹投資獲得收益的部分，討論這部分要注意一個情況，就是要盯住流動性好、市場規(guī)模大的資產(chǎn)。美元不能確定能否創(chuàng)出新低，但是從安全邊際的角度來講，至少它也不會跌得過于離譜。而站在利率的角度，要面臨的風(fēng)險都一樣，都在周期的谷底面臨利率上升帶來的浮虧風(fēng)險。那么，投資的策略就是要縮短周期，不要買長債，適當(dāng)?shù)靥岣叨虃壤?。另外，除了債券，也有?jīng)濟(jì)學(xué)家建議投資原油、礦石等實物資產(chǎn)，但是從倉儲的角度來講，這個能買的量也很有限。所以，我認(rèn)為最好的策略不一定是買實物，完全可以去投資它們上市公司的股票，但不追求控股。

第三部分就是政治使命的對外援助部分。無論從國際，還是國內(nèi)，都能為政府贏得巨大的聲譽(yù)。中國想要躋身全球主要國家的行列，除了經(jīng)濟(jì)力量的強(qiáng)大，國家形象也很重要。歐債危機(jī)提供了這樣的機(jī)會，所以一定要以積極的態(tài)度來進(jìn)行歐債危機(jī)的救助。

NBD：美債評級遭到下調(diào)，但其他國家仍然維持評級水平不變，你覺得這樣正常嗎？

魯政委：在美國AAA評級被標(biāo)普剝奪之際，德國、法國，甚至英國，仍被其維持著AAA的評級，我不得不同意蓋特納所說的標(biāo)普是“令人震驚地缺乏常識”?？紤]到美元資產(chǎn)可替代性很低，其他評級機(jī)構(gòu)若不跟進(jìn)(從巴菲特的表態(tài)看穆迪肯定不會跟進(jìn))，其對國際金融市場的沖擊將是極其短暫的。而標(biāo)普此次對美國的降級，加上此前評級機(jī)構(gòu)在次貸和歐債危機(jī)中的行為，一致表明：國際評級機(jī)構(gòu)早已“一言可以興邦，一言可以喪邦”

NBD：美債危機(jī)會拖累其他國家的復(fù)蘇嗎？

魯政委：關(guān)于美債危機(jī)是否會拖累其他國家的復(fù)蘇，我認(rèn)為這取決于此次調(diào)整后，國際金融市場是否會有一個持久的動蕩。如果有，將會產(chǎn)生很嚴(yán)重的影響。但我認(rèn)為，只要其他兩大評級機(jī)構(gòu)不跟進(jìn)，影響就不會有那么大。不過，美國評級調(diào)降對金融市場理念的幾大沖擊將逐步顯現(xiàn)：OECD(經(jīng)合組織)國家與其他國家一樣，其主權(quán)債存在巨大信用風(fēng)險；優(yōu)秀的公司債，其實際信用風(fēng)險可能小于主權(quán)國家，在國家違約時，該國的公司未必會違約，甚至可能業(yè)績上佳。

NBD：您認(rèn)為這次評級下調(diào)，會對中國的政策調(diào)整產(chǎn)生影響嗎？比如是否會加息？

魯政委：對中國政策的影響會是時點上的調(diào)整，可能會延遲加息。但我相信，加息的趨勢不會因為這次評級的下調(diào)有所改變。對此，我仍維持年內(nèi)1~2次加息的可能性，只是加息時點還不好判斷。

[責(zé)任編輯：liliang] 標(biāo)簽：NBD 探底 內(nèi)部機(jī)理 

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