2011年08月09日 04:49
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美債降級(jí)對(duì)中國(guó)有何影響？

稿件來(lái)源：何志成

何志成(農(nóng)行總行大客戶部高級(jí)專(zhuān)員)

標(biāo)普上周末調(diào)降美債信用評(píng)級(jí)，同時(shí)警告稱，未來(lái)2年可能進(jìn)一步調(diào)低美國(guó)債券的評(píng)級(jí)。目前市場(chǎng)對(duì)標(biāo)普此舉普遍的解釋是：它將嚴(yán)重地挫傷美元，美元漫漫下跌路由此開(kāi)始，由于中國(guó)持有大量美債和美元資產(chǎn)，因此標(biāo)普降級(jí)美債的直接結(jié)果之一是打擊中國(guó)，包括重創(chuàng)中國(guó)股市。

美債降級(jí)，給A股最后一擊

8日早晨，國(guó)內(nèi)有評(píng)論說(shuō)，美債遭到降級(jí)將使中國(guó)外儲(chǔ)嚴(yán)重縮水，外儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)力大幅度降低；還有人說(shuō)美債評(píng)級(jí)下調(diào)有可能引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)第二次探底，并重創(chuàng)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。8日早上，A股開(kāi)盤(pán)大跌，上證綜指一度跌穿2500點(diǎn)，下跌幅度最高達(dá)到120多點(diǎn)。看來(lái)美債評(píng)級(jí)下調(diào)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、尤其是中國(guó)股市的影響的確不小。這段時(shí)間以來(lái)，我對(duì)A股一直是看空的，上周末我還認(rèn)為2600點(diǎn)肯定不是底，但當(dāng)看到上證綜指下跌100點(diǎn)以上，甚至跌破2500點(diǎn)時(shí)，我卻想提醒投資者：標(biāo)普降級(jí)美債未必能夠打壓美元，而對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，標(biāo)普降級(jí)美債對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期影響實(shí)屬利好，即使從短期看，上證綜指在2500點(diǎn)附近也差不多見(jiàn)底了——標(biāo)普降級(jí)美債對(duì)長(zhǎng)期低迷的中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，真有可能是最后一擊，或許可以大膽地買(mǎi)入了。

標(biāo)普此次將美國(guó)的最高“AAA”評(píng)級(jí)下調(diào)，對(duì)全球市場(chǎng)包括美國(guó)人的心理影響肯定是十分巨大和深遠(yuǎn)的，美國(guó)保持了近一個(gè)世紀(jì)的主權(quán)債務(wù)最高信用級(jí)別首次被改寫(xiě)，說(shuō)明了什么？準(zhǔn)確地說(shuō)它表明美國(guó)在衰落，但這個(gè)衰落過(guò)程會(huì)很漫長(zhǎng)，而且從中期看，美元仍然是世界貨幣體系的核心。長(zhǎng)期以來(lái)，我堅(jiān)持這樣的看法，即中短期看美國(guó)不會(huì)賴債，但它若長(zhǎng)期地靠借債生存，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率若長(zhǎng)期地低于國(guó)債利息率，其未來(lái)情形的確有可能選擇違約。違約的結(jié)果是什么呢？那才是超級(jí)大國(guó)的衰落。要真的到了這一步，對(duì)中國(guó)當(dāng)然很有利，但在我看來(lái)，目前還不至于，20年以內(nèi)不要想，美國(guó)不可能因?yàn)闃?biāo)普對(duì)美債降級(jí)就直接從超級(jí)大國(guó)的寶座上墜落。

但是，標(biāo)普降級(jí)美債之所以很重要，因?yàn)樗鼘?duì)美國(guó)及全世界發(fā)出了一次及時(shí)的預(yù)警，尤其是對(duì)中國(guó)。它提醒全世界：美債已不是“永遠(yuǎn)的避風(fēng)港”，不能再盲目地買(mǎi)了；它同時(shí)提醒美國(guó)人：美國(guó)不可能永遠(yuǎn)靠發(fā)債生存。這個(gè)提醒是及時(shí)的，而且是理性的，適度的。因此我認(rèn)為，美債問(wèn)題還來(lái)得及救治，也有可能被救治。而對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，這個(gè)提醒更是非常的及時(shí)，雖然我們買(mǎi)的美債和美元資產(chǎn)很多，但還沒(méi)有到“不得不選擇與美國(guó)人翻臉”的程度；相反，如果將現(xiàn)有的美元資產(chǎn)運(yùn)用好了，對(duì)中國(guó)反而是有利的。

中國(guó)持有“兩債”數(shù)量正合適

標(biāo)普降級(jí)美債評(píng)級(jí)會(huì)不會(huì)導(dǎo)致美元暴跌？在我看來(lái)，如果說(shuō)當(dāng)前的世界只有美債，或者說(shuō)只有美債是濫發(fā)的，這一次警告對(duì)美元也許是致命的?，F(xiàn)在的問(wèn)題是全世界幾乎所有的發(fā)達(dá)國(guó)家都在靠發(fā)債生存，比美國(guó)有過(guò)之而無(wú)不及的國(guó)家多的是，比如歐豬五國(guó)，甚至包括法國(guó)，還有日本、英國(guó)等。如果說(shuō)美債評(píng)級(jí)遭降必然導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)QE3，美元將再次泛濫，美元會(huì)大幅度貶值，那歐洲央行決定購(gòu)買(mǎi)歐豬五國(guó)的債券是不是也屬于開(kāi)閘放水，也屬于濫發(fā)貨幣呢？做的是同一件事，為什么結(jié)論卻不同？顯然與美國(guó)失人心相關(guān)，與美元霸權(quán)相關(guān)。而實(shí)際上，歐元區(qū)的問(wèn)題相比美國(guó)有過(guò)之而無(wú)不及。因此說(shuō)，有歐元做參照物，美元目前不會(huì)暴跌。實(shí)際情況也是，8日全球外匯市場(chǎng)是很穩(wěn)定的，美元指數(shù)開(kāi)始下跌，但并不多，而且很快反彈。過(guò)分反應(yīng)的是中國(guó)股市，暴跌以后再度暴跌，為什么反應(yīng)過(guò)度？市場(chǎng)是在擔(dān)心中國(guó)政府此時(shí)拋售美債，進(jìn)而引發(fā)一場(chǎng)世界范圍的真正金融危機(jī)。

而我認(rèn)為，這種擔(dān)心實(shí)屬杞人憂天。中國(guó)政府一定會(huì)冷靜對(duì)待“兩債”危機(jī)(美債、歐債)。我一直主張中國(guó)應(yīng)該謹(jǐn)慎地增持美債，同時(shí)有限度地調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，但堅(jiān)決反對(duì)拋售美債和歐債。如果中國(guó)在美債降級(jí)之后立即拋售美債，可能是“殺敵八千，自損一萬(wàn)”。我近日與一些國(guó)內(nèi)知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家交流，大家一致的看法是：中國(guó)目前持有的“兩債”數(shù)量“正好合適”。所謂“合適”是指還沒(méi)有到太多的地步，沒(méi)有到被美國(guó)、歐洲制約的地步；相反，這樣的規(guī)模剛好足以制約美國(guó)和歐洲，讓他們看中國(guó)的臉色。也就是說(shuō)，目前中　國(guó)持有的兩債規(guī)模剛好可以在他們之間搞平衡，增加戰(zhàn)略得分。

美國(guó)和歐元區(qū)現(xiàn)在不是都很缺錢(qián)嗎？不是都急需中國(guó)救助嗎？但中國(guó)沒(méi)有那么多錢(qián)，只能按照這樣的游戲規(guī)則玩：誰(shuí)對(duì)我好一點(diǎn)，我可能多買(mǎi)一點(diǎn)；如果誰(shuí)再搞反華舉動(dòng)，我們可以賣(mài)一點(diǎn)，同時(shí)告訴那些搞小動(dòng)作的歐美人：我們現(xiàn)在賣(mài)一點(diǎn)是將來(lái)為了買(mǎi)一點(diǎn)。只有這樣才能牽制美歐。我們現(xiàn)在的外匯儲(chǔ)備策略不應(yīng)該是給歐美 “斷奶”，更不是立即拋售美債、歐債，而是要想辦法逼迫歐美國(guó)家向中國(guó)出售有價(jià)值的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。很顯然，如果我們沒(méi)有一定的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，沒(méi)有持有相當(dāng)數(shù)量的美債、歐債，就很難有現(xiàn)在這樣的話語(yǔ)權(quán)。

“兩債”危機(jī)為中國(guó)創(chuàng)造機(jī)會(huì)

從某種意義上說(shuō)，“兩債”危機(jī)是中國(guó)的一次大機(jī)會(huì)，中國(guó)要拿捏好這個(gè)度。

所謂“度”的拿捏，并非以希望歐美衰落為目的，而是希望歐美經(jīng)濟(jì)都能夠走出危機(jī)，我們也要盡力幫助他們走出危機(jī)，我們希望的只是得分多一點(diǎn)，讓這個(gè)世界更公平一點(diǎn)，讓中國(guó)的發(fā)展空間更大一點(diǎn)，而是兩債”危機(jī)正好為我們創(chuàng)造了這樣的機(jī)會(huì)。美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇必須依靠擴(kuò)大出口，中國(guó)可以多進(jìn)口，但必須要求歐美國(guó)家向中國(guó)出口以前禁運(yùn)的高科技產(chǎn)品。美國(guó)和歐洲不是要加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資嗎？中國(guó)參與投資，但必須是更多地使用中國(guó)產(chǎn)品，這樣就可以為我們已經(jīng)過(guò)剩的鋼鐵、水泥等建筑材料找到銷(xiāo)路?？傊袊?guó)的戰(zhàn)略目標(biāo)絕不是乘人之危落井下石，更不是希望美歐就此衰落，我們希望美歐都?jí)虮M快走出危機(jī)，但他們的國(guó)民必須改變對(duì)中國(guó)的看法：現(xiàn)在不是中國(guó)在花他們的錢(qián)，接受他們的援助，而是中國(guó)省吃儉用將錢(qián)節(jié)省下來(lái)援助他們。我們可以借此擴(kuò)大在歐美的影響力，而這恰恰是我們夢(mèng)寐以求的事情。

至于中國(guó)股市8日的暴跌，很大程度是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)也有問(wèn)題。這個(gè)問(wèn)題的核心是中國(guó)持續(xù)的緊縮已經(jīng)有損于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，但中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控似乎還沒(méi)有達(dá)到預(yù)想目標(biāo)，還有可能繼續(xù)緊縮。現(xiàn)在看來(lái)，“兩債”危機(jī)以及標(biāo)普調(diào)降美債評(píng)級(jí)，將導(dǎo)致全球主要央行立即開(kāi)始實(shí)行更寬松的貨幣政策，以前做出抗通脹姿態(tài)的央行也將轉(zhuǎn)向。中國(guó)央行未來(lái)的緊縮將更加謹(jǐn)慎，因此說(shuō)，8日股市的暴跌，可能是最后一跌了。

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