2011年08月09日 04:51
來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

0人參與0條評(píng)論

全球經(jīng)濟(jì)將二次探底？

馬光遠(yuǎn)(經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

很顯然，全球資本市場(chǎng)的恐慌性下跌，并非簡(jiǎn)單地因?yàn)槊绹?guó)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)由AAA降至AA＋，還有美國(guó)政府融資成本的增加以及美債投資者將面臨極大的減值風(fēng)險(xiǎn)。更重要的是，標(biāo)普選擇在這個(gè)時(shí)候?qū)γ纻导?jí)，其用意和可能引發(fā)的擔(dān)憂絕非僅僅在美國(guó)主權(quán)債務(wù)的層面。

當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)特殊而敏感的時(shí)期，歐元區(qū)風(fēng)雨飄搖，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)乏善可陳，全球經(jīng)濟(jì)面臨2008年金融危機(jī)以來(lái)最嚴(yán)峻考驗(yàn)。作為全球第一大經(jīng)濟(jì)體和定海神針的美國(guó)，其主權(quán)信用被標(biāo)普果斷降級(jí)，盡管美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納認(rèn)為標(biāo)普“犯了常識(shí)性錯(cuò)誤”，但標(biāo)普最終選擇對(duì)美債降級(jí)，除了對(duì)美國(guó)政客的無(wú)聊博弈和過(guò)分拖延不滿之外，也是對(duì)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信心不足。而這種降級(jí)就心理層面而言，對(duì)全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的打擊都是極其巨大的，直接引發(fā)了人們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂。

從目前來(lái)看，標(biāo)普這次對(duì)美國(guó)信用評(píng)級(jí)的降低，最起碼會(huì)在兩個(gè)個(gè)層面對(duì)全球政治經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響：

其一，就實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，美債的降級(jí)讓全球經(jīng)濟(jì)的前景蒙上了厚厚的陰影。自2008年危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)的特別是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)和就業(yè)，一直乏善可陳。以美國(guó)為例，一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)只有1.8%，二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更是降至1.3%，而失業(yè)率卻依然維持在9.2%以上，這些與年初的預(yù)期相差太遠(yuǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)除了再次變相推出第三次量化寬松的貨幣政策之外，在刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇上并沒(méi)有更好的辦法，美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期復(fù)蘇的概率越來(lái)越低。再看歐元區(qū)，仍然在歐債危機(jī)的泥潭中掙扎，全球經(jīng)濟(jì)是否會(huì)掉頭向下，成為未來(lái)一段時(shí)期財(cái)經(jīng)界最憂心的話題。

其二，美債降級(jí)是對(duì)歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政狀況投了不信任票。長(zhǎng)期以來(lái)，由于美國(guó)頭號(hào)經(jīng)濟(jì)大國(guó)的地位以及擁有獨(dú)一無(wú)二的全球儲(chǔ)幣地位，盡管債務(wù)高達(dá)14萬(wàn)億多美元，財(cái)政赤字在10%以上，全球?qū)γ绹?guó)償還債務(wù)幾乎沒(méi)有過(guò)強(qiáng)烈的異議。但這次破天荒地降級(jí)意味著美債存在違約的風(fēng)險(xiǎn)，這無(wú)疑給了全球美債持有者一記醍醐灌頂?shù)木?，在美?guó)的信用評(píng)級(jí)降低之后，美國(guó)是否能夠維持舉債消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，是否能夠維持目前的廉價(jià)地向全球進(jìn)行融資的能力，都將打上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。如果說(shuō)美國(guó)的財(cái)政狀況不能為繼的話，但更糟糕的歐元區(qū)未來(lái)的償還能力則更令人擔(dān)憂，而財(cái)政危機(jī)的背后，折射的依然是實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身復(fù)蘇的緩慢。

在這種情況下，正確研判標(biāo)普降級(jí)的意圖，乃至其對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂之處，避免對(duì)全球經(jīng)濟(jì)未來(lái)的誤讀是非常重要的。從2008年金融危機(jī)爆發(fā)至今，筆者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)二次探底、全球經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)很快復(fù)蘇這兩個(gè)問(wèn)題，一直給予否定回答。在筆者看來(lái)，每一次金融危機(jī)，其沖擊波是一次性完成的，不存在所謂的二次探底的可能和條件。至于很快復(fù)蘇，則屬于很多人的一廂情愿而已，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)遭遇百年不遇的金融風(fēng)波打擊后，就期待其很快從重癥監(jiān)護(hù)室走出來(lái)，恢復(fù)健康和增長(zhǎng)，不僅違背經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理，更是違背常識(shí)。

循此邏輯，在當(dāng)下的情況下，即使歐美經(jīng)濟(jì)風(fēng)雨飄搖，筆者依然認(rèn)為歐美經(jīng)濟(jì)的這種表現(xiàn)，恰恰是一個(gè)從重癥監(jiān)護(hù)室走出來(lái)的病人應(yīng)該有的正常表現(xiàn)。其一，歐美經(jīng)濟(jì)需要真正恢復(fù)到以前的增長(zhǎng)，至少需要5年時(shí)間，而目前的低迷在很多人看來(lái)不正常，是因?yàn)樗麄儽旧韺?duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的邏輯有問(wèn)題，或者說(shuō)他們犯了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的急躁癥而已；其二，目前歐美爆發(fā)的主權(quán)債務(wù)問(wèn)題，只是歐美救市的后遺癥，歐美花巨資救經(jīng)濟(jì)，引發(fā)財(cái)政危機(jī)，這是救市付出的代價(jià)，盡管這種代價(jià)本身可能引發(fā)二次探底，但從目前的真正償還能力而言，還不足以爆發(fā)大面積的違約風(fēng)險(xiǎn)，所以主權(quán)債務(wù)不會(huì)拖垮實(shí)體經(jīng)濟(jì)；其三，實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身的虛弱表現(xiàn)，又可能使得債務(wù)危機(jī)表現(xiàn)得更加明顯。對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)而言，目前更應(yīng)該關(guān)注的，依然是實(shí)體經(jīng)濟(jì)如何復(fù)蘇，美國(guó)有效需求依然不足，歐洲經(jīng)濟(jì)也鮮有亮點(diǎn)，如果主權(quán)債務(wù)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的疲弱表現(xiàn)惡性循環(huán)，則可能使得全球經(jīng)濟(jì)在底部徘徊的時(shí)間更長(zhǎng)。

基于這樣的判斷，筆者認(rèn)為，盡管標(biāo)普降級(jí)的沖擊波和引發(fā)的恐慌超乎想象，但不會(huì)改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)的基本面和緩慢恢復(fù)的趨勢(shì)，這是中國(guó)對(duì)該事件進(jìn)行正確解讀，并正確應(yīng)對(duì)的基本判斷。對(duì)于中國(guó)而言，標(biāo)普對(duì)美債的降級(jí)，除了重新考慮中國(guó)外匯儲(chǔ)備的投資安全戰(zhàn)略之外，更重要的是對(duì)目前全球經(jīng)濟(jì)的最新動(dòng)態(tài)及時(shí)進(jìn)行政策層面的回應(yīng)。和歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的表現(xiàn)比較，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在前半年保持了9%以上的增長(zhǎng)，如果歐美經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，勢(shì)必會(huì)對(duì)中國(guó)的出口造成很大影響，在美元弱勢(shì)的情況下，中國(guó)的加息政策恐怕也難以為繼。但是，需要強(qiáng)調(diào)的是，如果全球經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退，對(duì)于致力于調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的中國(guó)而言，無(wú)疑又是一個(gè)很大的機(jī)會(huì)。在挑戰(zhàn)和機(jī)遇面前，如何把握政策的尺度，對(duì)于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策而言，無(wú)疑極具考驗(yàn)。

打印轉(zhuǎn)發(fā)