2011年08月09日 05:12
來源：證券日報

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-何志成

標(biāo)普公司上周五(8月5日)晚宣布將美國主權(quán)債信用評級從AAA下調(diào)一級至AA+，將美國的信用評級展望定為“負面”。同時，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司還警告，可能會在未來2年內(nèi)進一步調(diào)低美國債券的評級。目前市場對標(biāo)普此舉普遍的解釋是：它將嚴(yán)重地挫傷美元，美元漫漫下跌路由此開始，由于中國持有大量美債和美元資產(chǎn)，因此標(biāo)普降級美債的直接結(jié)果之一是打擊中國，包括重創(chuàng)中國股市。

標(biāo)普降級美債未必能夠打壓美元；而對中國來說，標(biāo)普降級美債對中國宏觀經(jīng)濟的中長期影響實屬利好。標(biāo)普降級美債對長期低迷的中國股市來說真可能是最后一擊。

標(biāo)普此次將美國的最高AAA評級下調(diào)，對全球市場包括美國人的心理影響肯定是十分巨大和深遠的，美國保持了近一個世紀(jì)的主權(quán)債務(wù)最高信用級別首次被改寫，說明了什么？它表明美國在衰落；但這個衰落過程會很漫長，而且從中期看，美元仍然是世界貨幣體系的核心。

中短期看美國不會賴債；但它若長期借債，經(jīng)濟增長率長期低于國債利息率，其未來的確有可能選擇違約。而違約的結(jié)果是什么呢？前蘇聯(lián)因違約而解體，不再是超級大國，美國若選擇違約，說明它已經(jīng)走到了當(dāng)年蘇聯(lián)的地步，起碼是很相似。到了這一步，對中國當(dāng)然很有利，但目前還不至于，20年以內(nèi)不要想。美國不可能因為標(biāo)普對美債降級就直接從超級大國的寶座上墜落。中期看美國不會選擇違約；短期看，美元不會暴跌，甚至有可能反彈。

標(biāo)普降級美國國債之所以很重要，因為它對美國及全世界發(fā)出了一次及時的預(yù)警，尤其是對中國。它提醒全世界：美債已不是“永遠的避風(fēng)港”，不能再盲目地買了；它同時提醒美國人：美國不可能永遠靠發(fā)債生存，起碼是不能像過去那樣“不流眼淚地發(fā)債”(戴高樂語)。這個提醒是及時的，而且是理性的，適度的，即使是標(biāo)普，也沒有認為美債規(guī)模已經(jīng)到失控的程度，有了現(xiàn)實的風(fēng)險。因此，美債問題還來得及救治，也有可能被救治；而對中國來說，這個提醒更是非常的及時，雖然我們買的美債和美元資產(chǎn)很多，但還沒有到“不得不選擇與美國人翻臉”的程度，相反，如果將現(xiàn)有的美元資產(chǎn)運用好了，對中國反而是有利的。

那么，標(biāo)普對美債降級會不會導(dǎo)致美元暴跌呢？如果當(dāng)前世界上只有美債，或者說只有美債是濫發(fā)的，這一次警告對美元也許是致命的；但是，全世界幾乎所有發(fā)達國家都在靠發(fā)債生存，有的比美國有過之而無不及。比如歐元區(qū)的豬五國，甚至包括法國、英國，亞洲有日本。

因此說，有歐元做參照物，美元目前不會暴跌。

中國政府一定會冷靜對待兩債危機(美債以及歐債)。中國應(yīng)該謹(jǐn)慎地增持美債，同時有限度地調(diào)整外匯儲備結(jié)果。但堅決反對拋售美債包括歐債。

中國目前持有的美國國債數(shù)量“正好合適”。所謂合適是指，還沒有到太多的地步，沒有到被美國歐洲制約的地步。我們現(xiàn)在的外匯儲備策略不應(yīng)該是給歐美“斷奶”，更不是立即拋售美債歐債，而是要想辦法買進價值的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。很顯然，如果我們沒有一定的外匯儲備規(guī)模，沒有持有相當(dāng)數(shù)量的美債歐債，就很難有現(xiàn)在這樣的話語權(quán)。

兩債危機以及標(biāo)普調(diào)降美債評級事件將導(dǎo)致全球主要央行立即開始實行更寬松的貨幣政策，以前做出抗通脹姿態(tài)的央行也將轉(zhuǎn)向。中國央行未來的緊縮將更加謹(jǐn)慎。

(作者為中國農(nóng)業(yè)銀行高級經(jīng)濟師)

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