全球避險(xiǎn)資金涌向美債

2011年08月09日 06:31
來(lái)源：東方早報(bào) 作者：早報(bào)記者是冬冬

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早報(bào)記者是冬冬

在美國(guó)被“降級(jí)”后，一些全球頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)給出了一般人眼中最不可能的投資去向——美國(guó)國(guó)債。

盡管有西方七國(guó)集團(tuán)(G7)財(cái)長(zhǎng)、央行行長(zhǎng)出面安撫全球市場(chǎng)情緒，但8日開(kāi)盤后，全球股市依然呈現(xiàn)狂跌態(tài)勢(shì)，在失去了美國(guó)這塊最安全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資天堂后，全球投資者新的“避險(xiǎn)天堂”又在哪里？全球資金又將流向何處？

美債收益率不升反降

一些全球頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)給出了一般人眼中最不可能的去向——美國(guó)國(guó)債。

一般理解，在美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)遭遇降級(jí)后，一些保守型基金可能被迫拋售美國(guó)國(guó)債，此舉意味著美國(guó)債務(wù)成本將上升，如果對(duì)沖基金選擇做空美國(guó)國(guó)債，對(duì)美國(guó)的負(fù)面影響將更大。事實(shí)上，芝加哥商業(yè)交易所控股公司上周五晚間已通知交易員，將提高針對(duì)長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債期貨交易相關(guān)抵押品的額度要求。

但昨日美國(guó)國(guó)債卻延續(xù)漲勢(shì)，收益率出現(xiàn)下降。當(dāng)天在亞洲交易時(shí)段，美國(guó)10年期國(guó)債收益率先是上升至2.59%，但隨后下降了大約1.5個(gè)基點(diǎn)至2.547%，30年期債券收益率同樣是回落至3.835%。美國(guó)交易時(shí)段，美國(guó)2年期美國(guó)國(guó)債收益率更是觸及紀(jì)錄新低0.236%；10年期美國(guó)國(guó)債收益率跌17個(gè)基點(diǎn)，接近去年10月以來(lái)最低水平。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間8日上午的消息稱，美國(guó)財(cái)政部標(biāo)售6個(gè)月國(guó)債得標(biāo)利率為0.065%，超額認(rèn)購(gòu)率為4.33。

市場(chǎng)擔(dān)心的投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者將持有的美國(guó)國(guó)債大量出售，進(jìn)而使得資金流向發(fā)生改變的情形，似乎并未發(fā)生。相反，從股市出逃的資金蜂擁投身美國(guó)國(guó)債這一傳統(tǒng)“避風(fēng)港”

穆迪分析公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·贊迪稱，美國(guó)10年國(guó)債收益率一直維持在2.5%的歷史低位水平，說(shuō)明投資者依然對(duì)美國(guó)國(guó)債有信心。紐約商品交易所資深交易員雷蒙德·卡本也持類似觀點(diǎn)，稱由于缺乏更好的替代產(chǎn)品，美國(guó)國(guó)債還將是安全投資產(chǎn)品，不會(huì)面臨拋售。

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》稱，要是換作其他任何國(guó)家，此舉必然會(huì)引發(fā)一場(chǎng)拋售，但美國(guó)國(guó)債的投資者幾乎連眼皮都沒(méi)眨一下。

巴克萊資本固定收益策略主管阿賈依·拉賈德哈克薩認(rèn)為，短期來(lái)看，美國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)對(duì)債市的影響應(yīng)當(dāng)很小，部分原因正是最近市場(chǎng)情緒太脆弱，風(fēng)險(xiǎn)厭惡上升。他預(yù)計(jì)，不會(huì)出現(xiàn)各國(guó)央行、美國(guó)銀行業(yè)、保險(xiǎn)公司等任何大型投資者拋售美國(guó)國(guó)債的現(xiàn)象。

SunAmerica Asset Management資深債券基金經(jīng)理Michael Cheah表示，他會(huì)買入美國(guó)國(guó)債，因?yàn)槊绹?guó)評(píng)級(jí)雖被下調(diào)，但美國(guó)不會(huì)選擇違約。

高盛等投行認(rèn)為，標(biāo)普下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)短期內(nèi)將引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩，但對(duì)美國(guó)國(guó)債的沖擊不會(huì)太大。

Ycmnet Advisors首席執(zhí)行長(zhǎng)兼首席投資策略師Michael Yoshikkami認(rèn)為，“當(dāng)全球投資者陷入恐慌時(shí)，他們會(huì)奔向何處，答案依然是美國(guó)國(guó)債，過(guò)去一周也是如此。

不過(guò)，野村證券報(bào)告稱，已有跡象顯示，避險(xiǎn)資金開(kāi)始流入英國(guó)、加拿大、澳大利亞和瑞典債市，這些國(guó)家的債市表現(xiàn)已強(qiáng)于美國(guó)。

全球最大債券經(jīng)紀(jì)公司太平洋投資管理公司首席執(zhí)行官穆罕默德·埃里安表示，下調(diào)評(píng)級(jí)將削弱美國(guó)作為全球支柱的有效性，加速向多極體系不穩(wěn)定的轉(zhuǎn)變。但迄今為止，尚未有其他國(guó)家可以替代美國(guó)，成為全球體系的核心。

“美元料走軟”

投資者第二個(gè)奔向的對(duì)象是美元。昨日盤中，美元大漲1%。

不過(guò)，多數(shù)機(jī)構(gòu)相信這僅是投資者的第一反應(yīng)。渣打銀行的分析報(bào)告認(rèn)為，美國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)后投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒會(huì)在短期內(nèi)推高美元，但在短暫上漲后，美元就將遭到全面拋售。

渣打銀行分析師寫道，信用評(píng)級(jí)下調(diào)可能是美元長(zhǎng)期衰落的又一大步。

瑞士銀行財(cái)富管理部門首席投資長(zhǎng)Alex Friedman在一份內(nèi)部備忘錄中寫道，雖然美元可能進(jìn)一步走軟，但值得注意的是，美元的下行空間可能因?yàn)檫M(jìn)一步的匯市干預(yù)而受限，正如瑞士央行及日本央行所做的那樣；另外，美元作為避險(xiǎn)貨幣的身份也將抑制其跌勢(shì)。

Alex Friedman同時(shí)警告，那些依賴美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)的低級(jí)別、低流動(dòng)性的信貸將受到?jīng)_擊；一些美國(guó)市政債券和機(jī)構(gòu)債券以及學(xué)生貸款可能表現(xiàn)疲軟，垃圾債券可能更加低迷。

標(biāo)普昨日已宣布，聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)(Fannie Mae，簡(jiǎn)稱：房利美)和聯(lián)邦住房貸款抵押公司(Freddie Mac, 簡(jiǎn)稱：房地美)的債務(wù)信用評(píng)級(jí)由AAA被下調(diào)至AA＋。

新興國(guó)家或受益

在美國(guó)遭遇降級(jí)后，避險(xiǎn)情緒升溫，黃金已成為避風(fēng)港。昨日，黃金期貨價(jià)格大漲近60美元，超過(guò)1700美元/盎司。

Friedman認(rèn)為，黃金很可能從不確定因素增多的環(huán)境中受益。

除了選擇黃金，《華爾街日?qǐng)?bào)》援引多名策略師的話稱，亞洲會(huì)繼續(xù)因向美國(guó)國(guó)債之外多元化而受益。

巴克萊資本分析師表示，經(jīng)濟(jì)和主權(quán)債務(wù)狀況相對(duì)較好的澳大利亞日益被視為避險(xiǎn)天堂。由于短期內(nèi)或有額外全球投資流向澳大利亞債市，可能出現(xiàn)普遍強(qiáng)勁的表現(xiàn)。

花旗集團(tuán)的分析師列出了亞洲股市一系列具有投資吸引力的領(lǐng)域，包括金融業(yè)、房地產(chǎn)、科技，尤其是半導(dǎo)體、能源和工業(yè)類股?；ㄆ煺J(rèn)為，韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣和中國(guó)香港仍是具有吸引力的市場(chǎng)，但對(duì)澳大利亞和印度持減持評(píng)級(jí)。

Friedman說(shuō)，高質(zhì)量、高派息、專注于抗跌型市場(chǎng)領(lǐng)域的股票仍是具有吸引力的投資目標(biāo)。

鄧普頓資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)馬克·莫比爾斯則稱，在美國(guó)評(píng)級(jí)被下調(diào)后，建議投資者可關(guān)注新興市場(chǎng)，“我們認(rèn)為新興市場(chǎng)的外匯和股市更具有吸引力，一是它們比發(fā)達(dá)國(guó)家擁有更多的外匯儲(chǔ)備，二是新興國(guó)家的赤字與GDP之比比發(fā)達(dá)國(guó)家的低。

雖然亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的錢包可能在等著受益于增加的避險(xiǎn)情緒，但Capital Economics的分析師指出，中國(guó)香港、泰國(guó)和馬來(lái)西亞在過(guò)去10年比其他亞洲新興經(jīng)濟(jì)體更緊密地追隨著美國(guó)和歐元區(qū)的趨勢(shì)，這表明這些經(jīng)濟(jì)體可能會(huì)是受影響最嚴(yán)重的。

這些分析師說(shuō)，增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)的增加意味著，亞洲各國(guó)央行很有可能會(huì)在短期內(nèi)暫停緊縮周期。

投資者按兵不動(dòng)

面對(duì)這一次降級(jí)，不少分析師都認(rèn)為，降級(jí)或許只是意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力下降，只會(huì)引發(fā)短期市場(chǎng)震蕩。

有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，由于標(biāo)普此前就已發(fā)出降級(jí)警告，投資者對(duì)于標(biāo)普的舉動(dòng)已經(jīng)有了一定準(zhǔn)備。

Friedman在前述內(nèi)部備忘錄中說(shuō)，讓市場(chǎng)糾結(jié)的一個(gè)重要問(wèn)題是，這次美國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)會(huì)不會(huì)造成美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和投資者的撤離，他們的答案是不會(huì)。

金融顧問(wèn)們也沒(méi)有拿定主意，到底是該堅(jiān)守還是立即行動(dòng)。

Structured Asset Management的金融顧問(wèn)William Suplee表示，只有20%的客戶擔(dān)憂自身的投資組合，但占絕大多數(shù)的70%的客戶則是按兵不動(dòng)，“因?yàn)樗麄冎熬徒?jīng)歷了若干次這樣的市況。

Burns Advisory Group的首席投資官Tim Courtney認(rèn)為，從當(dāng)前股票的估值情況來(lái)看，投資價(jià)格比較高，如果眼光放得更遠(yuǎn)一點(diǎn)，股市將是“超級(jí)誘人”

再降級(jí)的可能性

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，需要擔(dān)心的是，美國(guó)是否會(huì)再遭降級(jí)。

標(biāo)普將美國(guó)降至AA+級(jí)別后，并不忘給美國(guó)傷口撒一把鹽稱，未來(lái)有三分之一的可能性進(jìn)一步降級(jí)。加上另兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，穆迪和惠譽(yù)，雖然目前維持AAA級(jí)別的評(píng)級(jí)，但展望均為負(fù)面，惠譽(yù)將在8月底完成對(duì)于美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)的復(fù)審?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，今年年底美國(guó)國(guó)會(huì)特別委員會(huì)對(duì)于進(jìn)一步削減赤字的提案將是至關(guān)重要，一旦該提案無(wú)法達(dá)到評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的預(yù)期，則進(jìn)一步下調(diào)評(píng)級(jí)并非不可能。

未知的不止是評(píng)級(jí)下調(diào)將帶來(lái)的近期影響，還有可能對(duì)未來(lái)數(shù)月意味著什么。

芝加哥研究公司Bianco Research總裁比安科說(shuō)，“那些說(shuō)評(píng)級(jí)下調(diào)沒(méi)關(guān)系的人是在假定這事以上周五的聲明告終了，而我要說(shuō)上周五才是剛剛開(kāi)始?！毙鲁霈F(xiàn)的一個(gè)擔(dān)憂是，歐洲一個(gè)或多個(gè)AAA評(píng)級(jí)國(guó)家(比如法國(guó))如果必須承擔(dān)對(duì)陷入財(cái)政困境的歐洲外圍國(guó)家實(shí)施救助的更多責(zé)任，是否也有可能遭遇評(píng)級(jí)下調(diào)。

英國(guó)金融時(shí)報(bào)稱，未來(lái)18個(gè)月期間，意大利和西班牙需要在債務(wù)市場(chǎng)籌集大約8400億歐元，遠(yuǎn)高于希臘、愛(ài)爾蘭和葡萄牙所需籌集的金額之和。減記很可能危及不少金融機(jī)構(gòu)的償付能力。