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美國國債跟“無風(fēng)險”說再見?

2011年08月09日 06:31
來源:東方早報

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美國國債跟“無風(fēng)險”說再見?巴菲特稱仍在買進美國國債

“美國國債仍然是全球范圍內(nèi)規(guī)模最大、流動性最強的固定收益類投資產(chǎn)品,價格透明度最高,可替代的投資渠道幾乎沒有。大部分投資者將繼續(xù)以美國國債收益率作為信用風(fēng)險的標(biāo)尺,確定其他信用產(chǎn)品與美國國債的信用利差。

標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國主權(quán)信用評級的舉動加劇了全球市場的不確定性。以下是一些最重要問題的答案。

問:AAA評級與AA+評級的差異何在?AA+評級聽起來也沒那么糟糕啊。

答:它確實不是太糟糕,二者之間也并沒有很大的差異。嚴格來說,AA+評級被認為是“優(yōu)質(zhì)”信用,而AAA則是“最優(yōu)質(zhì)”。AA+信用償還債務(wù)的可能性被認為“非常高”,而AAA評級償還的可能性“極其高”

美國是個特殊案例,這緣于它作為世界最大經(jīng)濟體以及全球儲備貨幣發(fā)行國的地位。由于有那么多的投資者想要持有美國國債和美元,美國可以躲過信用評級略微下調(diào)產(chǎn)生的不利后果,不必因此而大幅增加借錢成本。

問:投資者將青睞更高評級國家的債券嗎?

答:可能。包括全球最大的債券投資者太平洋投資管理公司(PIMCO)在內(nèi),一些大型債券投資者曾表示,加拿大等其他市場的投資價值更佳。但美國市場仍十分誘人,美國證券行業(yè)和金融市場協(xié)會(SIFMA)的數(shù)據(jù)顯示,美國債市截至2011年3月底的規(guī)模超過了35萬億美元。沒有任何一國的債券市場規(guī)模能與美國相比。

投資者最近并沒有停止購買美國中期國債??纯瓷现芪宓南?,投資者依然在追捧美國的長期國債:美國10年期國債收益率出現(xiàn)了2009年以來的最大單周跌幅,僅上個月就從3.2%大跌至略超過2.3%。

自詡愛國者的股神沃倫·巴菲特在美國CNBC電視頻道網(wǎng)站8日發(fā)布的訪談節(jié)目中說,自己仍在買進美國國債。

問:為何評級下調(diào)沒有改變美國國債作為避險投資的地位?

答:原因?看看目前市場上的替代投資品就知道了。股票?利率幾乎跑不過通脹率的定期存單?在評級方面比標(biāo)普為美國國債評定的AA+更低的公司債券或市政債券?這些都不太可能成為美國國債的替代投資品。

全球最大的資產(chǎn)管理公司貝萊德(BlackRock)北京時間8月8日發(fā)出簡報稱,美國國債仍然是全球范圍內(nèi)規(guī)模最大、流動性最強的固定收益類投資產(chǎn)品,價格透明度最高,可替代的投資渠道幾乎沒有。貝萊德認為,大部分投資者將繼續(xù)以美國國債收益率作為信用風(fēng)險的標(biāo)尺,確定其他信用產(chǎn)品與美國國債的信用利差。

“無風(fēng)險”一直是“美國國債”的同義詞,雖然連續(xù)的政策失誤可能使得美國國債零風(fēng)險的信用消失殆盡,但貝萊德認為標(biāo)普下調(diào)美國評級并不顯示這個時點已經(jīng)到來。

問:這么說美國國債本息償付都是安全的。但評級下調(diào)是否會導(dǎo)致美國國債的價值下降?

答:短期內(nèi)可能不會。別忘了,目前投資者最擔(dān)心美國經(jīng)濟的不斷走弱,這種環(huán)境下美國國債的價格應(yīng)能受到支撐,直到有關(guān)經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂緩和下來。對亞洲央行來說,拋美債即意味著其自身貨幣的升值。在世界經(jīng)濟復(fù)蘇依然疲軟的狀況下,亞洲央行也只能“忍氣吞聲”繼續(xù)持有美債。

同時,自本次金融危機開始以來,所謂的“債券警衛(wèi)”一直明顯缺位?!皞l(wèi)”原本應(yīng)當(dāng)拋售大肆揮霍國的債券,推高它們的借貸成本,從而起到加強財政紀(jì)律的作用。

不管怎樣,美國國債畢竟是世界上最大的固定收益資產(chǎn)類別,其違約可能性接近于零。美元至少眼下還是世界儲備貨幣,這就意味著其他國家的央行不得不繼續(xù)購買美國國債。

問:但一些投資者會不會被迫拋售?

答:少數(shù)可能會,一些保守型的退休基金、大學(xué)捐贈基金和其他大投資者依據(jù)其投資章程只能持有AAA級債券。但這些機構(gòu)的管理人員正在考慮調(diào)整投資章程,以使得其能夠繼續(xù)持有美國國債。

美國銀行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)確認,不會因評級下調(diào)而要求美國銀行業(yè)提高損失撥備。美國銀行業(yè)持有大量美國國債。

從歷史經(jīng)驗看,日本曾經(jīng)在1998-2001年期間經(jīng)歷過一次債務(wù)評級下調(diào)。1998年,穆迪取消了日本債務(wù)的最高評級,到2001年,標(biāo)普也取消了日本的AAA評級。在這一過程中,日元盡管經(jīng)歷了較為明顯的波動,但日本國債的收益率卻一直較為平穩(wěn),十年期國債收益率如今仍在1%左右。

問:貨幣市場基金必須拋售其所持美國國債?

答:不盡然。美國短期信貸評級為A-1+,是短期債評級中的最高水準(zhǔn)。持有短期債的貨幣市場基金不太可能會受到影響。

問:美國是否會遭受所謂的“利率懲罰”?

答:一段時間以來,市場一直在為此次下調(diào)做準(zhǔn)備,因此評級下調(diào)對債券收益率產(chǎn)生的推升作用可能已大部分被市場消化。

此外,截至6月末旗下管理3.659萬億美元資產(chǎn)的貝萊德(BlackRock)北京時間8月8日發(fā)出簡報稱,7月公司已經(jīng)開始為可能到來的標(biāo)普評級準(zhǔn)備應(yīng)對措施,貝萊德不需要針對標(biāo)普的舉動被迫賣出任何股票。

來源:華爾街日報、FT中文網(wǎng)、路透中文網(wǎng)、財新網(wǎng)

[責(zé)任編輯:lanln] 標(biāo)簽:美國國債 無風(fēng)險 信用利差 
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