2011年08月09日 06:35
來源：東方早報 作者：新華社

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據(jù)新華社北京8月8日電 鐵道部8日在銀行間債券市場招標發(fā)行了其“7·23”動車事故后首只債券——90天期超短期融資券，招標結(jié)果顯示，該期超短融發(fā)行利率達到5.55%，較鐵道部2月份發(fā)行的同期限超短融利率高出163個基點，這意味著鐵道部融資成本急劇上升，此番發(fā)行200億元超短融，要比2月份多付超過8000萬元利息。

中標利率超預(yù)期

這是鐵道部今年發(fā)行的第四期超短期融資券，發(fā)行總額為200億元，經(jīng)大公國際資信評估有限公司綜合評定，鐵道部主體長期信用級別為AAA級。

刊登于中國債券信息網(wǎng)的招標結(jié)果顯示，本期超短融中標利率高達5.55%，據(jù)此間市場交易員透露，市場有效認購倍數(shù)為1.25倍。

“中標利率明顯超出市場預(yù)期。”一位市場交易員對記者說。數(shù)據(jù)顯示，鐵道部今年1月、2月間曾先后發(fā)行過3期同期限超短期融資券，中標利率均為3.92%，較5.55%整整低了163個基點，這意味著，鐵道部發(fā)行200億元超短融，較2月份要多付出約8150萬元利息。

不僅如此，此間市場人士告訴記者，一段時間以來，身為超AAA級的鐵道債收益率已出現(xiàn)顯著上行，甚至比一些普通AAA級債券還高出10到20個基點。

“鐵道部債券招標利率高企，主要由兩方面原因造成。”長期跟蹤觀察債券市場的宏源證券高級研究員何一峰分析說，一方面緣于當前市場資金面比較緊張，前期銀行間債券市場流動性持續(xù)緊張，導(dǎo)致期限結(jié)構(gòu)極度扁平化，甚至出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，短期利率的走高導(dǎo)致超短融這種久期較短的債券難以體現(xiàn)其降低融資成本的優(yōu)勢；另一方面，則是體現(xiàn)了市場對于鐵道部信用風(fēng)險的擔心。

上半年利潤總額

僅占去年全年的6.4%

相關(guān)資料顯示，隨著近幾年來鐵路建設(shè)的全面展開，投資規(guī)模呈上升趨勢，鐵道部負債也呈現(xiàn)明顯上升勢頭。截至今年上半年，鐵道部總負債達到20907億元，資產(chǎn)負債率為58.53%，在此之前，2008年末、2009年末、2010年末總負債分別達到8684億元、13034億元、18918億元，資產(chǎn)負債率分別為46.81%、53%06%、57.44%。

截至本次債券發(fā)行之前，鐵道部及下屬企業(yè)已發(fā)行尚未到期的債務(wù)融資工具余額為5650億元，其中：中國鐵路建設(shè)債券3730億元，短期融資券700億元，中期票據(jù)1020億元，超短期融資券200億元。來自鐵道部的消息說，隨著鐵路建設(shè)投資規(guī)模擴大，未來其負債規(guī)?？赡苓M一步增加、資產(chǎn)負債率可能進一步上升，進而可能對其財務(wù)穩(wěn)健性帶來一定影響。

與之形成鮮明對比的是，鐵道部盈利水平較低：2010年凈利潤只有1500萬元，比2009年27.4億元明顯降低。今年上半年利潤總額42.9億元，僅為去年利潤總額667.8億元的6.4%。而近期發(fā)生“7·23”溫州動車追尾事故后，高鐵上座率出現(xiàn)下降，使得市場對鐵道部的盈利前景擔憂進一步增強。

來自中金公司的分析指出，鐵道部目前主要的問題是再融資壓力不斷增大，一方面是銀行對鐵道部信貸支持下降，鐵道部未來對債券融資的依賴性會不斷增強，另一方面卻是鐵道部發(fā)行中長期債券越來越困難，債券融資結(jié)構(gòu)有短期化趨勢，相應(yīng)會導(dǎo)致未來幾年的還款壓力增大。

值得注意的是，鐵道部融資與盈利現(xiàn)狀也引發(fā)市場對于鐵道部債券一直以來的AAA信用等級的關(guān)注。中金公司一份題為“鐵道債信用已不如AAA級？”的研究說，未來鐵道部再融資壓力將有顯著提升，需要通過政府注資、縮減投資等多種渠道共同解決，而鐵道債收益率在下半年將難以體現(xiàn)其超AAA優(yōu)勢，與普通AAA間的利差將明顯縮小甚至超出。

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