易憲容:美國評級下調(diào)對世界及中國影響
易憲容
可以說,上一周全球金融市場經(jīng)歷了2008 年金融危機(jī)以來最慘痛的一周。全球股市暴跌,原油價格及大宗商品價格連續(xù)走低,美元及非美元的匯率大幅波動,全球市場出現(xiàn)巨大波動和投資者緊張情緒突然加劇。
更為甚者,上周五美國股市收市后,標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布下調(diào)美國主權(quán)信用評級,由AAA 調(diào)降到AA+,評級展望負(fù)面,從而使得自1917 年以來固若金湯的美國主權(quán)信用首次出現(xiàn)下調(diào)。有市場分析認(rèn)為,標(biāo)準(zhǔn)普爾的舉動將再次引發(fā)世界對美債危機(jī)的擔(dān)憂,增加全球市場的不確定性,并對當(dāng)前脆弱的金融造成沉重的打擊,從而引發(fā)新一輪的全球金融危機(jī)。
對于標(biāo)普下調(diào)美國主權(quán)信用評級,這是單個評級機(jī)構(gòu)對美國國家信用一種重新定價。由于評級機(jī)構(gòu)的特殊性(權(quán)威性)及其行為的時點(diǎn)(全球股市暴跌),該次舉動對全球金融市場沖擊與影響決不可低估,當(dāng)然也不可過度夸大其作用。我們應(yīng)該關(guān)注的問題應(yīng)該放以下三個方面:
一、對美國信用評級下調(diào)是否對以美元為主導(dǎo)的國際金融體系造成巨大沖擊;
二、下調(diào)是否可能顛覆全球市場對“風(fēng)險”的認(rèn)識,導(dǎo)致全球風(fēng)險溢價水平上升;
三、會否改變當(dāng)前美國負(fù)債經(jīng)濟(jì)的增長模式。這些方面的變化,決定了未來全球金融市場穩(wěn)定程度及未來美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
基本利益格局不會重大逆轉(zhuǎn)
我們應(yīng)該看到,在當(dāng)前以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系下,美元既是本幣也是國際貨幣,美國的貨幣政策既是國內(nèi)貨幣政策也是國際貨幣政策,因此,美國國家信用的重新定價,既決定了美元的匯價水平,也決定了美國政府對外融資的成本,而任何美元匯率價格波動都會導(dǎo)致國際市場經(jīng)濟(jì)利益格局的調(diào)整,融資成本的高低則與企業(yè)及經(jīng)濟(jì)活力有很大關(guān)聯(lián),特別是對資金密集型的房地產(chǎn)業(yè)的影響會更大。因此,評級下調(diào)就可能意味著美元貶值及美國政府融資成本上升,國債長期利率上升,其造成對市場影響決不可低估。由于美元是國際貨幣,美國國家信用出現(xiàn)任何問題及波動,都容易造成國際市場巨大震蕩及其他國家不滿。不過,標(biāo)普對美國主權(quán)信用評級下調(diào)并不會改變當(dāng)前以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系,其基本的利益格局也不會發(fā)生重大逆轉(zhuǎn)。
在以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系下,由于整個國際貿(mào)易的結(jié)算、國際市場主要投資工具及國家的儲備貨幣都是美元為主導(dǎo),因此美國主權(quán)信用評級下調(diào)將導(dǎo)致全球市場對風(fēng)險的重新認(rèn)識,對全球容量最大的美國國債市場的風(fēng)險溢價重新認(rèn)識。美元貶值是否代表持有美國國債會讓其購買力下降,國家的外匯儲備投資是否要多元化等。在這情況下,它將對全球市場特別是美國國債市場造成巨大的沖擊。
不過,這里有幾個問題必須分辨清楚。
美國主權(quán)信用評級下調(diào)對市場影響到底有多大?本文認(rèn)為有一定的影響,但不可夸大其影響?;蛟撌录挠绊懖⒎侨缬行┓治龅哪菢哟?。因?yàn)椋瑑H是一個機(jī)構(gòu)下調(diào)其評級只能說明問題的某個側(cè)面而非全部。如果國家外匯儲備不投資美國國債可投資什么?當(dāng)前國際市場有沒有如美國國債市場這樣代替品?是否可能購買其他國家的國債,或進(jìn)入所謂的資源商品市場。事實(shí)證明,在國內(nèi)這問題已爭論了多年,如果像早年一些人提出的建議,肯定會比購買美國國債要差。因此,在沒有其他代替投資品情況下,中國政府并不會由于評級下調(diào)而不購買美國國債。
影響決不可高估
美國主權(quán)評級下調(diào)對以往美國負(fù)債經(jīng)濟(jì)的增長模式會有所沖擊或改變,但其影響卻不會如想像的那樣大。因?yàn)椋诂F(xiàn)代文明社會,金融神奇的功能就在于能夠把經(jīng)濟(jì)主體的信用(這是無中生有的東西)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)增長的動力。人類所創(chuàng)造出的信用擴(kuò)張方式并不會由于美國主權(quán)信用評級下調(diào)而改變,只不過,未來信用擴(kuò)張可能需要通過某種法律制度設(shè)定,加以限定在合理的邊界內(nèi)。
從上述分析可以看,美國主權(quán)信用評級下調(diào)對美國國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)會有一定影響,但這影響決不可高估。由于這種影響與沖擊會限制在一定的范圍內(nèi),因此它對中國經(jīng)濟(jì)影響與沖擊也是有限的,我們要密切關(guān)注國內(nèi)外市場的變化,但決不可高估其影響。
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