2011年08月09日 09:13
來(lái)源：一財(cái)網(wǎng)

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2 009年注定成為美國(guó)政府的轉(zhuǎn)折之年，為了收拾金融危機(jī)的爛攤子，政府赤字猛然增加到1.4萬(wàn)億美元的紀(jì)錄水平，占GDP比例達(dá)到10%。

而接下來(lái)幾年的赤字壓力也絲毫輕松不下來(lái)：2010年是1.3萬(wàn)億美元；今年是1.5萬(wàn)億美元；明年是1.1萬(wàn)億美元。與此相應(yīng)，美國(guó)的國(guó)債總額也開(kāi)始快速升高，主權(quán)債務(wù)壓力越來(lái)越大。

關(guān)鍵是，美國(guó)赤字的擴(kuò)張并非是臨時(shí)性、階段性的。

不少人誤以為，此次美國(guó)赤字的擴(kuò)張僅是挽救金融危機(jī)的臨時(shí)性措施，度過(guò)危機(jī)后美國(guó)政府就會(huì)把赤字壓縮，所以不必過(guò)于擔(dān)心。但事實(shí)恰恰相反，展望未來(lái)十年、二十年甚至更長(zhǎng)時(shí)間，美國(guó)已經(jīng)進(jìn)入無(wú)法逆轉(zhuǎn)的高赤字時(shí)代。

其根本原因有二：一是金融危機(jī)之后美國(guó)經(jīng)濟(jì)頹靡不振，減少稅收、增加支出造成赤字?jǐn)U張，但這還不是最關(guān)鍵因素；二是美國(guó)的醫(yī)療和社保賬戶從盈余轉(zhuǎn)為凈支出，此周期恰好與金融危機(jī)周期相重疊，這才是美國(guó)赤字?jǐn)U張趨勢(shì)無(wú)法逆轉(zhuǎn)的根本性力量，將在更長(zhǎng)的周期內(nèi)、以更大的強(qiáng)度沖擊美國(guó)財(cái)政的可持續(xù)性，是決定美國(guó)赤字的關(guān)鍵和主因。

這是我們認(rèn)為美國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)需要被下調(diào)的最根本原因。

1 2009轉(zhuǎn)折之年： 進(jìn)入赤字大幅擴(kuò)張 且難以逆轉(zhuǎn)的階段

從美國(guó)長(zhǎng)周期的財(cái)政收支趨勢(shì)，我們可以把美國(guó)財(cái)政劃分為三個(gè)階段。

第一階段：2000年之前，美國(guó)政府財(cái)政收支規(guī)模平穩(wěn)增加，與GDP增速相當(dāng)，赤字規(guī)模一直穩(wěn)定在2500億美元以下，1997年后甚至有少量財(cái)政盈余。在此期間政府債務(wù)壓力并沒(méi)有成為一個(gè)突出的問(wèn)題。

第二階段：2000年～2008年，美國(guó)財(cái)政收支惡化，財(cái)政收入增長(zhǎng)相當(dāng)乏力，但是財(cái)政支出卻保持了剛性增長(zhǎng)，美國(guó)財(cái)政盈余再次轉(zhuǎn)變?yōu)樨?cái)政赤字，債務(wù)負(fù)擔(dān)逐步累積。

第三階段：2009年以來(lái)，隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，美國(guó)財(cái)政收入銳減，但是財(cái)政支出卻大幅攀升，赤字驟然增加至1.4萬(wàn)億美元以上，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。

根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室(CBO)的估計(jì)數(shù)據(jù)， 2009年以后，美國(guó)真正踏入了持續(xù)的高赤字時(shí)代，且在可預(yù)測(cè)的時(shí)間內(nèi)，美國(guó)的高赤字問(wèn)題是無(wú)法被克服的。2009～2012年的赤字?jǐn)U張，主要?dú)w因于金融危機(jī)對(duì)財(cái)政造成的負(fù)面沖擊，這個(gè)沖擊將隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇而消退，是階段性的。但是2012年之后的赤字?jǐn)U張，已經(jīng)與此次金融危機(jī)無(wú)關(guān)了，主要是由于政府醫(yī)療和社保賬戶的“盈余逆轉(zhuǎn)為支出”造成的負(fù)是長(zhǎng)期性的，足以把美國(guó)財(cái)政拖入更深的困境。

2 美國(guó)國(guó)會(huì) 預(yù)算辦公室的預(yù)測(cè)

2010年6月， CBO發(fā)布了未來(lái)25年的收支方案預(yù)測(cè)。該預(yù)測(cè)有兩個(gè)情形：一個(gè)是“基準(zhǔn)情形”；一個(gè)是“更加現(xiàn)實(shí)的情形”

在“基準(zhǔn)情形”下，美國(guó)政府赤字2011年以后先是有顯著的好轉(zhuǎn)，隨后再慢慢地逐年擴(kuò)大，2021年赤字為5600億美元，2035年赤字為1.122萬(wàn)億美元，似乎不算太高。

但這個(gè)“基準(zhǔn)情形”做了太多過(guò)于樂(lè)觀、不切實(shí)際的假設(shè)，包括：現(xiàn)行的諸多減稅政策到期后立即終止，不再推出新的減稅政策；現(xiàn)行的一些醫(yī)療項(xiàng)目支出額度維持在當(dāng)前額度不會(huì)增加；限制醫(yī)療和社保支出增加的暫時(shí)性法律持久有效，到期問(wèn)題不予考慮等。

正是基于以上極為樂(lè)觀的假設(shè)，才能看到如下緩慢增加的赤字。顯然，這些假設(shè)的現(xiàn)實(shí)性極小，美國(guó)能夠在2035年之前不再推減稅政策？不增加一些醫(yī)療項(xiàng)目的額度？限制醫(yī)保社保支出的法律到期后仍被延續(xù)？從目前的情況來(lái)看，這些都是無(wú)法想象的。

事實(shí)上，這些過(guò)于樂(lè)觀的假設(shè)迅速被CBO自己否定了。在2011年新做的美國(guó)未來(lái)赤字展望中，CBO大幅上調(diào)了對(duì)未來(lái)赤字的估計(jì)。

美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室還提供了另外一種假設(shè)情景，稱為alternative senario，這個(gè)假設(shè)克服了“基準(zhǔn)情形”的弊端，計(jì)入了未來(lái)減稅政策的延長(zhǎng)和再推出的沖擊、一些醫(yī)保項(xiàng)目支出穩(wěn)步增加的影響、限制醫(yī)保社保法律到期后進(jìn)一步擴(kuò)大相關(guān)支出的影響等。

在這種“更加現(xiàn)實(shí)的情形”之下，美國(guó)赤字立即展現(xiàn)出一幅完全不同的圖景。未來(lái)25年內(nèi)，美國(guó)財(cái)政支出都將存在快速增加的壓力，同時(shí)財(cái)政收入?yún)s增長(zhǎng)乏力，所以赤字就逐年擴(kuò)張，2021年增加至1.32萬(wàn)億美元，2035年增加至3.99萬(wàn)億美元。很明顯，在這種情境下，美國(guó)財(cái)政的可持續(xù)性很難保證。

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