2011年08月09日 10:27
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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 香港信報(bào)9日發(fā)表社評(píng)《喪失三A評(píng)? 力撐美元地位》，全文如下：

美國(guó)失去三A主權(quán)評(píng)級(jí)，引發(fā)金融市場(chǎng)昨天劇烈波動(dòng)，亞太區(qū)股市全面下跌，港股一度急挫逾九百點(diǎn)；美股昨晚亦一度大跌三百點(diǎn)，市場(chǎng)情緒脆弱。照發(fā)展形勢(shì)看，主權(quán)債務(wù)激化全球經(jīng)濟(jì)倒退的風(fēng)險(xiǎn)仍然彌漫不散。雖然美國(guó)喪失三A主權(quán)評(píng)級(jí)，但美元獨(dú)霸的地位難以改變。如今在歐債危機(jī)紓緩的情況下，全球金融形勢(shì)變化的關(guān)鍵，端視乎美國(guó)經(jīng)濟(jì)的變數(shù)。

聯(lián)儲(chǔ)局前主席格林斯平昨天“出口術(shù)”，向市場(chǎng)發(fā)放“定心丸”，否定美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)“雙底衰退”，并指出歐債才是目前危機(jī)的最大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，拖歐洲國(guó)家落水，以分擔(dān)這次美國(guó)主權(quán)債務(wù)“騎劫”世界經(jīng)濟(jì)，并造成國(guó)際金融市場(chǎng)大混亂的責(zé)任外，更根本的用意在于確保美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位不受動(dòng)搖，固若金湯，使美國(guó)可以繼續(xù)通過(guò)債務(wù)貨幣化，攫取全球資源，以維持消費(fèi)及信用擴(kuò)張推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性。

在國(guó)會(huì)通過(guò)債務(wù)上限議案后，美國(guó)債務(wù)進(jìn)一步遞增，已是不爭(zhēng)事實(shí)。昨天，美國(guó)短期國(guó)債孳息率反輕微下降，反映市場(chǎng)其實(shí)對(duì)美國(guó)失去三A主權(quán)評(píng)級(jí)早已“心中有數(shù)”。因此，除非再出現(xiàn)極度不利的消息，否則，評(píng)級(jí)下降所引發(fā)的借貸成本上升，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的破壞性不致失控。

日前，美國(guó)哈佛大學(xué)教授、國(guó)基會(huì)前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅格夫(K. Rogoff)在Pro ject Syndicate 上發(fā)表文章，剖析最近的金融形勢(shì)，指出目前美國(guó)未并陷入大衰退，而是墮入信用大萎縮(Great Contraction)之中。問(wèn)題的核心是全球經(jīng)濟(jì)“去杠桿化”情況不理想。除非設(shè)計(jì)出一套計(jì)劃，通過(guò)債務(wù)違約、金融壓抑(financial repression )或通脹等方式，把財(cái)富從債權(quán)人轉(zhuǎn)移給債務(wù)人，否則無(wú)法沖破困局。

很明顯，經(jīng)濟(jì)行為主體︱無(wú)論是個(gè)人、企業(yè)或政府，都有通過(guò)信用擴(kuò)張來(lái)達(dá)到財(cái)富積累或促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的。歐美積累的巨額債務(wù)問(wèn)題，在二○○八年金融危機(jī)中相繼引爆。為了避免經(jīng)濟(jì)陷入衰退，政府一方面以金融“去杠桿化”方式撲滅燃眉之火，另一方面則采取量化貨幣寬松，以主權(quán)信用的方式向市場(chǎng)注資。換言之，無(wú)論是金融危機(jī)前的市場(chǎng)信用擴(kuò)張或危機(jī)后的主權(quán)信用擴(kuò)張，后遺癥迄今揮之不去，因此，除非有重整債務(wù)的方法，消除消費(fèi)者、企業(yè)或銀行及政府的一部分債務(wù)，否則，支出不能回升到驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)所需的規(guī)模。

從這個(gè)角度看，即使美聯(lián)儲(chǔ)局再推出第三輪貨幣量化寬松(QE3)，藉此刺激經(jīng)濟(jì)，但效果成疑。

可以說(shuō)，徹底“去杠桿化”最終意味民眾減少支出，政府提高稅收，然后把收入再投資到支撐經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)，進(jìn)行資本積累，固本培元。但畢竟這個(gè)

“改革工程”必須得到社會(huì)巨大的凝聚力推動(dòng)，得來(lái)不易，且曠日持久。面對(duì)眼前困局，透過(guò)通脹來(lái)稀釋債務(wù)負(fù)擔(dān)，維持極低利率的寬松環(huán)境，以刺激經(jīng)濟(jì)，政策選擇無(wú)多。

事實(shí)上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退比歐債危機(jī)對(duì)全球金融的破壞力更大。目前，金融穩(wěn)定的關(guān)鍵是，美元的國(guó)際貨幣儲(chǔ)備地位不變，無(wú)論各國(guó)是否情愿。昨天，中國(guó)全國(guó)人大常委會(huì)前副

委員長(zhǎng)成思危表示，中國(guó)應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持在美國(guó)公債上的投資，并采取“不買不賣”的策略。很清楚，美元中長(zhǎng)期跌勢(shì)難以改變，中國(guó)出售美元資產(chǎn)，當(dāng)然有損失，然而大手沽售，一旦美元體系動(dòng)搖，中國(guó)的損失更為慘重，并真正危害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。

在確保美元“獨(dú)霸”地位不變的前提下，美國(guó)政府繼續(xù)通過(guò)債務(wù)貨幣化，挹注財(cái)政赤字，刺激經(jīng)濟(jì)，看來(lái)已是短期優(yōu)先政策；以通脹來(lái)稀釋債務(wù)╱GDP的負(fù)擔(dān)，也是一條不歸之路。從這個(gè)角度看，通脹長(zhǎng)期化對(duì)商品市場(chǎng)的影響，形勢(shì)發(fā)展不容忽視。

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