2011年08月09日 11:04
來源：新聞晨報

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東方證券 魏穎捷

標普下調(diào)美國信用評級引發(fā)“黑色星期一”，市場普遍把A股暴跌的原因歸咎為歐美的債務危機，若仔細研究，近期大幅下挫有著更深層的原因，而這種潛在預期在海外利空的渲染下，正在集中釋放，短期超跌后A股出現(xiàn)技術(shù)性反彈的概率正在加大，而此輪調(diào)整的結(jié)束仍需耐心等待。

危機蔓延壓制全球股市 由美國債務危機所衍生出來的全球經(jīng)濟二次衰退擔憂不僅僅是單純的債務危機，其實質(zhì)是2008年金融危機后全球流動性過度釋放所埋下的伏筆，是過去10年全球經(jīng)濟發(fā)展模式的貧瘠和復蘇根基不牢固的必然產(chǎn)物。簡而言之，次貸危機的焦點是金融衍生品，而全球債務危機的焦點則是信用危機和經(jīng)濟危機，其對實體經(jīng)濟的影響更直接、持續(xù)性也更長。而美國的債務危機正是打開這個“潘多拉魔盒”的鑰匙。

前西方國家刺激經(jīng)濟的手段不外乎釋放流動性和財政赤字，但隨著歐美債務危機的升級，這種“借新債還舊債”以及釋放過量流動性的應對舉措已達到極致，與2008年相比，各國政府應對經(jīng)濟“雙底衰退”的政策騰挪空間正在縮小。如果是單一的區(qū)域問題，A股或可以憑借其獨立性以及多頭所堅持的“基本面良好”走出逆勢行情，然而目前利空不僅具有實質(zhì)性，同時帶有全球?qū)傩?，因而作為分支的A股就難以獨善其身。這點從日本、中東以及澳洲股市的暴跌中就可以清晰發(fā)現(xiàn)，避險情緒正在由危機中心的歐美國家向亞洲以及新興市場蔓延。

基本面未必如想象的樂觀 低估值、經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁一直是多頭的尚方寶劍，然而此次全球債務危機拷問的不僅是西方國家，同時也給A股的基本面敲響了警鐘。

上半年憑借著保障房、水利和高鐵等巨型投資項目，國內(nèi)GDP增速高達9.6%，但這種靠投資“一條腿”走路的發(fā)展模式已經(jīng)遇到瓶頸。挖掘機和推土機銷量可以作為投資增速的一個風向標，其增速在二季度均出現(xiàn)環(huán)比大幅回落，這點從二季度機械板塊的大幅走弱中已可窺出端倪。而高鐵安全等事件無疑會對“大躍進”式的發(fā)展模式提出質(zhì)問，未來投資的增速出現(xiàn)一定程度放緩屬大概率事件。在此背景下，消費受制于通脹、出口受制全球經(jīng)濟的負面預期尚難以提振經(jīng)濟，一旦投資增速在3季度進一步環(huán)比回落，市場對于基本面的樂觀預期或受到重新考量。而A股低估值僅限于銀行、地產(chǎn)等預期不明朗品種?？紤]到銀行是眾多利空預期的焦點，如再融資、地方債等，地產(chǎn)面臨政策的進一步施壓，因而此類低估值品種即使有估值修復，但在政策面明朗之前尚難有作為。而小盤股的估值仍處于歷史高位，一旦研究機構(gòu)在三季度大面積下調(diào)其盈利預測，“戴維斯雙殺”不得不防。

短期技術(shù)面服從消息面 不僅是A股，全球股市都處于短線嚴重超跌狀態(tài)，按理說出現(xiàn)技術(shù)性反彈不足為奇。但考慮到利空正處于蔓延狀態(tài)，其實質(zhì)性影響有多大尚難定論，因而短期消息面任何的風吹草動都會直接影響市場情緒，在這種非常時期，技術(shù)分析不排除階段性失效的可能。

短期而言，歐央行對西班牙和意大利債務危機的表態(tài)或左右全球股市的動態(tài)，一旦西方政府出手穩(wěn)定市場，A股出現(xiàn)超跌反彈概率較大。倘若消息面仍錯綜復雜，不排除市場在2500點附近震蕩等待均線下移。

綜合而言，當大宗商品和全球股市出現(xiàn)共振式下跌時，往往預示某個中級別拐點的出現(xiàn)，因此短線即使出現(xiàn)技術(shù)反彈也遠未到樂觀的時候。

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