2011年08月10日 02:11
來源：中證網(wǎng) 作者：高健

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在美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)歷史上首遭調(diào)降后，美國(guó)國(guó)債被大規(guī)模拋售的情況不僅沒有出現(xiàn)，反而得到全球投資者追捧。9日，十年期美國(guó)國(guó)債收益率大降至2.339%，為2009年1月以來的最低水平。

分析人士指出，美債的“因禍得?！?，一方面顯示了遭遇評(píng)級(jí)調(diào)降后的美國(guó)國(guó)債安全性依舊在全球各類資產(chǎn)中“鶴立雞群”；另一方面，反映出全球投資者的主要擔(dān)憂仍然集中在美國(guó)經(jīng)濟(jì)再度衰退的可能性上。

安全性依舊很高

美國(guó)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)遭降卻導(dǎo)致美債價(jià)格飆升的情況并不意外。早在上月標(biāo)普首次將美國(guó)列入信用觀察以考察是否調(diào)低其評(píng)級(jí)后，就有為數(shù)不少的市場(chǎng)分析人士預(yù)測(cè)，如美國(guó)信用評(píng)級(jí)被下調(diào)，美債價(jià)格會(huì)走高。其理由是，標(biāo)普調(diào)低美國(guó)信用評(píng)級(jí)會(huì)令其它傳統(tǒng)上被視為風(fēng)險(xiǎn)更大的資產(chǎn)承受更大壓力，這將推動(dòng)投資者重返被視作安全港的美債。

在評(píng)級(jí)調(diào)降舉措面市后，有分析人士再次指出：“就算美債的風(fēng)險(xiǎn)比以前大，在所有資產(chǎn)中它依舊是風(fēng)險(xiǎn)比較低的。

在機(jī)構(gòu)投資者實(shí)際操作層面，美債安全性的“鶴立雞群”同樣能得到體現(xiàn)。在國(guó)債市場(chǎng)上，同樣期限債券的收益率與其安全性呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。因此，保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、債券基金和貨幣市場(chǎng)基金等大型債券市場(chǎng)投資者，為實(shí)現(xiàn)收益與安全性的最佳平衡，通常會(huì)將資金平均分配到“AAA”、“AAA和貨AA類資產(chǎn)中，從而使其投資目標(biāo)資產(chǎn)的平均信用級(jí)別穩(wěn)定在“AAA上下。

而在美國(guó)國(guó)債信用評(píng)級(jí)降至“AA+”后，為了繼續(xù)保證整體資產(chǎn)組合的“AA+信用級(jí)別，這部分投資者需要加大“AA+”或“AAA”級(jí)別債券資產(chǎn)的持有比例，這就在客觀上形成了美國(guó)國(guó)債“因禍得?！笔艿阶放醯慕Y(jié)果。

市場(chǎng)避險(xiǎn)意愿增大

在投資者對(duì)美國(guó)國(guó)債安全性并無擔(dān)憂的背景下，作為基準(zhǔn)的10年期美國(guó)國(guó)債的價(jià)格上漲令其收益率降至2.339%。主要需求來自保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金等長(zhǎng)期投資者的30年期美國(guó)國(guó)債的價(jià)格激增，其收益率跌至3.666%。

除美債自身安全性之外，西方媒體也在探討其他可能造成美債反受追捧的因素。英國(guó)《衛(wèi)報(bào)》指出，此次標(biāo)普調(diào)降美國(guó)債務(wù)信用評(píng)級(jí)的舉動(dòng)出現(xiàn)在歐債危機(jī)繼續(xù)深化的背景下，對(duì)于普通投資者來講，很難在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)上找到“容身之地”，因此只能將資金投向傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)——黃金、瑞郎以及美國(guó)國(guó)債。

同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前可能再陷衰退的糟糕狀況，可能會(huì)在更大程度上激發(fā)避險(xiǎn)意愿。一般情況下，債券收益率會(huì)在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)或市場(chǎng)確認(rèn)通脹風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有所上揚(yáng)；相應(yīng)地，其也會(huì)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)脆弱甚至陷入衰退及通縮風(fēng)險(xiǎn)顯著時(shí)下滑。

換言之，債券收益率與經(jīng)濟(jì)基本面的聯(lián)系要比其與債券安全性的聯(lián)系更緊密。這一判斷在歷史上也曾得到過印證。此前，日本因債務(wù)規(guī)模迅速走高而丟掉“AAA”，但該國(guó)十年期國(guó)債收益率仍能維持在1%的低水平。

貨幣政策將長(zhǎng)期寬松

此外，美國(guó)國(guó)債巨大的整體規(guī)模及流動(dòng)性，也是其仍能吸引投資者的重要原因。有分析人士指出：“投資者在聽到評(píng)級(jí)下調(diào)消息后環(huán)顧全球市場(chǎng)，卻發(fā)現(xiàn)除美債外，其資金找不到其他的容身之處。

美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》指出，其它國(guó)債市場(chǎng)的深度和流動(dòng)性都不及美國(guó)市場(chǎng)，無法容納全球各大經(jīng)濟(jì)體龐大的外匯儲(chǔ)備，即便規(guī)模相似的日本政府債券市場(chǎng)，流動(dòng)性也遠(yuǎn)不及規(guī)模超過9.3萬億美元的美債市場(chǎng)，除美債外可供選擇的“AAA”級(jí)債券數(shù)量有限。

需要注意的是，在美債市場(chǎng)收益率整體下行的過程中，兩年期美債的收益率曾一度跌破0.25%達(dá)到歷史低點(diǎn)?？紤]到0至0.25%是美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)鍵政策利率區(qū)間，這似乎表明，美聯(lián)儲(chǔ)將在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)維持其寬松貨幣政策。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在近期推出第三輪量化寬松計(jì)劃(QE3)，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘的話讓市場(chǎng)浮想聯(lián)翩。上周日在接受美國(guó)媒體采訪時(shí)，格林斯潘直言：“降級(jí)對(duì)美國(guó)聯(lián)邦政府的公共債務(wù)償還能力沒有太大影響，因?yàn)槊绹?guó)一直以來都是通過印鈔來償債的?！?

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