2011年08月10日 02:21
來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：李丹丹 梁敏 王媛

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一邊是最新出爐的7月CPI——6.5%的同比增速創(chuàng)下37個(gè)月新高；一邊是在評(píng)級(jí)風(fēng)雨中飄搖的國(guó)際金融市場(chǎng)，這樣的經(jīng)濟(jì)格局，給中國(guó)央行帶來(lái)不小的難題——加息還是不加？市場(chǎng)傳來(lái)的聲音顯示，全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，可能使央行出手更趨謹(jǐn)慎，延緩加息。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨日公布數(shù)據(jù)顯示，7月中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲6.5%，創(chuàng)37個(gè)月新高，環(huán)比上漲0.5%，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)同比上漲7.5%，環(huán)比持平。這顯示當(dāng)前通脹壓力仍然很大。

申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇分析，7月CPI漲幅可能已達(dá)高點(diǎn)，8月開(kāi)始將緩慢回落，但真正大幅回落要等到10月之后。中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)劉元春也認(rèn)為，物價(jià)漲幅在9月份以后才會(huì)出現(xiàn)較為明顯回落。

此情此景之下，為了穩(wěn)定物價(jià)總水平，央行近期應(yīng)有加息的必要。但是，上周標(biāo)普下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，引發(fā)了全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，市場(chǎng)分析人士就此認(rèn)為，這可能導(dǎo)致央行推遲加息。

法興銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)師姚煒?lè)Q，7月份的CPI和PPI已經(jīng)觸發(fā)加息，但是全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩可能會(huì)推遲加息。澳新銀行也認(rèn)為，由于全球經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)加大，中國(guó)央行很可能暫停目前的緊縮步伐，以待局勢(shì)進(jìn)一步明朗。

交通銀行金融研究中心分析認(rèn)為，7月CPI同比增速再創(chuàng)新高，三季度CPI仍將處于高位，國(guó)內(nèi)負(fù)利率狀況持續(xù)擴(kuò)大，似乎有進(jìn)一步升息的必要。但由于同期國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)惡化，世界經(jīng)濟(jì)面臨較大不確定性，如果我國(guó)進(jìn)一步升息將導(dǎo)致中外利差再度擴(kuò)大，使得國(guó)際短期資本流入的速度將有所加快，加大國(guó)內(nèi)流動(dòng)性壓力。

因此，交行金研中心預(yù)計(jì)，未來(lái)一段時(shí)間貨幣政策將進(jìn)入一個(gè)審慎平衡操作階段，當(dāng)下利率和法定存款準(zhǔn)備金率提高的可能性都不大，公開(kāi)市場(chǎng)操作將成為主要的政策工具使用。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)利率互換市場(chǎng)上的價(jià)格變動(dòng)也反映了部分市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)加息的謹(jǐn)慎。

目前國(guó)內(nèi)利率互換的參與機(jī)構(gòu)主要包括三類，即以工行、農(nóng)行、國(guó)開(kāi)行為代表的做市商，以外資行為代表的交易類機(jī)構(gòu)，及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為代表的套期保值類機(jī)構(gòu)。

昨日利率互換的報(bào)價(jià)顯示，基于1年期存款利率的2年期利率互換價(jià)格繼續(xù)下跌，中間價(jià)跌至3.60%，略高于1年期定存利率。而此前，2年期利率互換報(bào)價(jià)一度跌至3.5%，與一年期存款利率相同。

市場(chǎng)分析，這表明利率互換市場(chǎng)上的部分參與機(jī)構(gòu)認(rèn)為未來(lái)12個(gè)月加息次數(shù)不會(huì)超過(guò)一次。

尤其值得注意的是，昨日5年期互換利率中間價(jià)為3.53%，與2年期品種形成7個(gè)基點(diǎn)的“倒掛”

“這種現(xiàn)象是極為少見(jiàn)的，利率互換曲線倒掛表明經(jīng)濟(jì)增速將減緩，緊縮政策或?qū)⒌纛^。光大銀行宏觀分析師盛宏清說(shuō)，這說(shuō)明近期不加息的概率大于加息。

但是業(yè)內(nèi)提醒，穩(wěn)定物價(jià)總水平仍是目前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，貨幣政策可能只是進(jìn)入謹(jǐn)慎期，并非放松。

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