外儲(chǔ)多元化仍難逃美債綁架
外儲(chǔ)多元化仍難逃美債綁架
對(duì)美債的依賴(lài)是目前中國(guó)的尷尬現(xiàn)實(shí)。在不得不投資美債的情境下,如何避免外儲(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)是我們要面臨的重要挑戰(zhàn)
本報(bào)記者 李飛
隨著標(biāo)普下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí),美國(guó)數(shù)10年來(lái)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)神話宣告終結(jié)。
這個(gè)消息無(wú)疑會(huì)讓中國(guó)外匯管理局眉頭一皺。在日前發(fā)布的“外匯儲(chǔ)備熱點(diǎn)問(wèn)答”中國(guó)外匯局曾表示:“我們注意到近期標(biāo)準(zhǔn)普爾等評(píng)級(jí)公司在美國(guó)主權(quán)債務(wù)信用評(píng)級(jí)問(wèn)題上所表達(dá)的觀點(diǎn),希望美國(guó)政府切實(shí)采取負(fù)責(zé)任的政策措施增強(qiáng)國(guó)際金融市場(chǎng)的信心,尊重和維護(hù)投資者的利益。”然而現(xiàn)在看來(lái),美國(guó)似乎并未將中國(guó)這個(gè)最大的美債持有經(jīng)濟(jì)體的利益放在首位。
美債危機(jī)致中國(guó)外儲(chǔ)受創(chuàng)
盡管不情愿,但中國(guó)還是不得不依賴(lài)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)作為避風(fēng)港
數(shù)據(jù)顯示,截至2011年7月,中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債1.16萬(wàn)億美元,占美國(guó)公共債務(wù)總額的8%,是持有美債的最大經(jīng)濟(jì)體。雖然根據(jù)巴塞爾協(xié)議的規(guī)定,“AA+”評(píng)級(jí)的債券仍為零風(fēng)險(xiǎn),信用評(píng)級(jí)的下調(diào)不太可能導(dǎo)致投資者大幅撤離美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)。但世界上的每一個(gè)銀行、國(guó)庫(kù)、退休基金幾乎都購(gòu)買(mǎi)了美國(guó)國(guó)債。信用評(píng)級(jí)稍微下調(diào),就意味著美國(guó)人購(gòu)買(mǎi)中國(guó)玩具、德國(guó)汽車(chē)或其他進(jìn)口產(chǎn)品的能力下降。美國(guó)作為“終端消費(fèi)者”的能力減弱,反過(guò)來(lái)也將減緩其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
那么,這種情況對(duì)美國(guó)有何益處?
“美國(guó)在提高債務(wù)上限的同時(shí),必然將影響到投資者對(duì)美國(guó)國(guó)債的信心,致使信用評(píng)級(jí)下降。在這種情況下,美元貶值預(yù)期將進(jìn)一步加劇,從而導(dǎo)致美元匯率下滑。雖然這可能使美國(guó)國(guó)債利息增加,但通過(guò)貨幣的增發(fā),獲得鑄幣稅收益,才能無(wú)形中增加美國(guó)自身財(cái)富?!惫糙A經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)馬國(guó)書(shū)對(duì)《法治周末》記者表示,“然而這種行為帶來(lái)的后果則是,持幣方財(cái)富的大幅減少。其中,中國(guó)外匯儲(chǔ)備無(wú)疑受創(chuàng)最深。
既然如此,中國(guó)外匯儲(chǔ)備為何仍大量持有美國(guó)國(guó)債?
瑞士銀行首席外匯策略師曼蘇爾認(rèn)為,美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)是全球唯一一個(gè)可以容納全球約10萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備池的債券市場(chǎng)。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》也表示:“中國(guó)很難為其"尷尬的"財(cái)富找到可信的、流動(dòng)性好的投資機(jī)遇。盡管不情愿,但它還是不得不依賴(lài)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)作為避風(fēng)港。
但中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政與金融學(xué)院副教授趙錫軍則認(rèn)為,對(duì)于全球的資本投資市場(chǎng)來(lái)說(shuō),美國(guó)國(guó)債已經(jīng)是風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的了。美元作為全球第一大儲(chǔ)備貨幣,同時(shí)美國(guó)還擁有全球最大的黃金儲(chǔ)備,一旦出現(xiàn)危機(jī),可將這些黃金變現(xiàn)來(lái)償還債務(wù)。單純就債務(wù)問(wèn)題來(lái)看,美國(guó)全世界最富裕國(guó)家的霸主地位,足以保證其償債能力。
美元與人民幣擇其一
外匯儲(chǔ)備不能簡(jiǎn)單認(rèn)為是直接屬于我國(guó)的額外財(cái)富。在使用時(shí),美元與人民幣二者也只能擇其一
有觀點(diǎn)質(zhì)疑稱(chēng),為何不將外匯儲(chǔ)備投資于其他領(lǐng)域?其他國(guó)家國(guó)債或是黃金市場(chǎng)難道不比美債收益穩(wěn)定嗎?
據(jù)記者了解,德國(guó)債券和英國(guó)國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模分別為1萬(wàn)億美元左右,而相比之下,黃金市場(chǎng)規(guī)模更小。
對(duì)此外匯局副局長(zhǎng)王小奕解釋稱(chēng),早在2009年我國(guó)外匯儲(chǔ)備額就已經(jīng)相當(dāng)于當(dāng)年全球黃金市場(chǎng)價(jià)值的22倍、當(dāng)年全球黃金市場(chǎng)鐵礦石的12倍,而這些資產(chǎn)每年供需缺口則非常有限。這意味著如果大規(guī)模采購(gòu)黃金就會(huì)迅速推高黃金價(jià)格。
“很多市場(chǎng)是比較小的,一進(jìn)去以后就把這個(gè)市場(chǎng)塞住了,池子太小魚(yú)太大,會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)無(wú)法運(yùn)轉(zhuǎn)?!敝型豆靖笨偨?jīng)理汪建熙對(duì)媒體表示,外儲(chǔ)規(guī)模太大反而不便于進(jìn)行有效管理。
即使如此,仍不能打消老百姓對(duì)外匯儲(chǔ)備持續(xù)貶值的詬?。骸板X(qián)太多所以不方便管理,這種理由老百姓如何能接受?如果難以管理,何不直接發(fā)到老百姓手里,或者成立社?;穑俊?/p>
“這恰恰是民眾對(duì)外匯儲(chǔ)備認(rèn)識(shí)的誤區(qū)。”馬國(guó)書(shū)告訴《法治周末》記者,“事實(shí)上,在中國(guó)積累巨額外匯儲(chǔ)備的同時(shí),也增發(fā)了外匯儲(chǔ)備對(duì)應(yīng)的人民幣。而不管是直接用于成立社保基金還是投入外匯市場(chǎng),都將由央行收回對(duì)應(yīng)量的人民幣。民眾雖然無(wú)法直接使用外匯儲(chǔ)備,但已經(jīng)行使了其對(duì)應(yīng)人民幣的使用權(quán)利。所以,外匯儲(chǔ)備不能簡(jiǎn)單認(rèn)為是直接屬于我國(guó)的額外財(cái)富。在使用時(shí),美元與人民幣二者也只能擇其一。
歷史先例何其相似
今天中國(guó)的巨額外匯儲(chǔ)備與歷史何其相似。一旦美元體系出現(xiàn)問(wèn)題,中國(guó)經(jīng)濟(jì)將再次面臨巨大危機(jī)
對(duì)于中國(guó)因貿(mào)易順差而產(chǎn)生的3.2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備,民眾也許只驚嘆于它的數(shù)額巨大,卻無(wú)法聯(lián)想到中國(guó)歷史上曾出現(xiàn)過(guò)類(lèi)似情況,更不會(huì)想到被每個(gè)國(guó)人所銘記的鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)實(shí)際上就是一場(chǎng)貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)。
1840年以前,中國(guó)的GDP高居世界榜首,外貿(mào)形勢(shì)更是喜人,茶葉、陶瓷、絲綢等商品源源不斷地輸出歐洲,而歐洲的白銀也不斷地流入中國(guó)。不到一個(gè)世紀(jì),歐洲從美洲掠奪到的白銀,幾乎已經(jīng)全部到了中國(guó)人手中,巨大的貿(mào)易順差使中國(guó)成為名副其實(shí)的世界第一貿(mào)易大國(guó)。
被掏空了白銀的英國(guó)等歐洲國(guó)家,為了持續(xù)與中國(guó)進(jìn)行貿(mào)易,開(kāi)始向中國(guó)輸出鴉片,使清政府國(guó)庫(kù)中的白銀外流。當(dāng)清政府開(kāi)始意識(shí)到這一點(diǎn),并派遣林則徐禁煙時(shí),鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)才無(wú)可避免地爆發(fā)了。
然而,自17世紀(jì)以來(lái),隨著美洲白銀的大量開(kāi)采,白銀源源不斷地供給,卻并未在世界金融市場(chǎng)上出現(xiàn)白銀的通貨膨脹。這是為何?究其原因,最主要的就是大清帝國(guó)幾乎無(wú)止境的白銀需求。正是清政府龐大的經(jīng)濟(jì)和不斷增長(zhǎng)的對(duì)西方的貿(mào)易,維持著白銀價(jià)格穩(wěn)定,阻擋了白銀貶值造成的通貨膨脹,以及這種膨脹對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)的打擊。這不禁讓人聯(lián)想到今天,美國(guó)持續(xù)增發(fā)美元,而中國(guó)以美元為主的外匯儲(chǔ)備不斷高企。
但隨著鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)彌漫的硝煙,中國(guó)不斷支付的巨額賠款使白銀大量外流。清政府無(wú)法再保持巨大的白銀需求,世界貨幣市場(chǎng)上的白銀價(jià)格應(yīng)聲而跌,最終導(dǎo)致“白銀時(shí)代”走向終結(jié)。
“當(dāng)然,在今天的國(guó)際社會(huì),很難再次出現(xiàn)因戰(zhàn)爭(zhēng)賠款而導(dǎo)致世界金融體系崩潰。但今天中國(guó)的巨額外匯儲(chǔ)備與歷史何其相似。一旦美元體系出現(xiàn)問(wèn)題,中國(guó)經(jīng)濟(jì)將再次面臨巨大危機(jī),而美國(guó)上調(diào)債務(wù)上限就是一種經(jīng)濟(jì)信號(hào)?!瘪R國(guó)書(shū)告訴《法治周末》記者。
多元化投資需落實(shí)
雖然外儲(chǔ)多元化一直被唱高,但事實(shí)上,我國(guó)仍未從美債的綁架中解脫
面對(duì)美國(guó)通過(guò)上調(diào)債務(wù)上限透出的經(jīng)濟(jì)信息,中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川8月3日表示,中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理將繼續(xù)堅(jiān)持多元化投資原則,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理,最大限度減少?lài)?guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)我國(guó)造成的負(fù)面影響。
然而多次強(qiáng)調(diào)的多元化投資,具體實(shí)施方案卻仍不明確。中投近年來(lái)的連續(xù)失利也讓多元化投資顯得舉步維艱。這看似對(duì)美債危機(jī)的應(yīng)對(duì)之策卻更像是因?yàn)槊绹?guó)提高債務(wù)上限而提出的無(wú)奈之舉。
外匯局近期也表示:“有效的多元化是戰(zhàn)略性質(zhì)的資產(chǎn)擺布,需要前瞻性地規(guī)劃和實(shí)施。追隨市場(chǎng)和輿論的短期表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)多元化,往往不夠理性、不夠?qū)I(yè),容易退化為追漲殺跌的投機(jī)行為。
復(fù)旦大學(xué)美國(guó)研究中心教授宋國(guó)友指出,從長(zhǎng)期看,美債上限的提升可能使中國(guó)進(jìn)一步加深對(duì)美元資產(chǎn)的依賴(lài),對(duì)我國(guó)外匯資產(chǎn)儲(chǔ)備安全、中美金融博弈等都造成負(fù)面影響。因此,央行需加快分散自己外匯儲(chǔ)備的步伐。目前中國(guó)央行已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)購(gòu)買(mǎi)少量黃金等方式來(lái)分散外匯儲(chǔ)備,下一步可以考慮購(gòu)買(mǎi)新西蘭等優(yōu)良新興國(guó)家資產(chǎn),包括政府債券,企業(yè)及農(nóng)場(chǎng)、海外的能源和礦產(chǎn)等大宗商品來(lái)分散布局外匯儲(chǔ)備。
“但弱勢(shì)美元必然會(huì)引發(fā)大宗商品價(jià)格上漲,因此我國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備正面臨購(gòu)買(mǎi)力縮水的風(fēng)險(xiǎn)?!敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇對(duì)《法治周末》記者說(shuō),“購(gòu)買(mǎi)政府債券本身就是存在風(fēng)險(xiǎn)的。而不斷提高上限的美國(guó)債務(wù)正好就是實(shí)例。這也提醒我們必須加速外匯儲(chǔ)備多元化的進(jìn)程。這個(gè)過(guò)程既需要國(guó)別資產(chǎn)的多元化,也需要在擴(kuò)大資產(chǎn)組合類(lèi)型上加大力度。
“雖然外儲(chǔ)多元化一直被唱高,但事實(shí)上,我國(guó)仍未從美債的綁架中解脫。在不得不投資美債的同時(shí),如何避免外儲(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)是我們面臨的重要挑戰(zhàn)?!瘪R國(guó)書(shū)說(shuō),“由于美中兩國(guó)一直存在的巨額貿(mào)易順差,不減少順差,外匯儲(chǔ)備就會(huì)持續(xù)激增,更難以談及減持美債。外匯儲(chǔ)備規(guī)模不減,中國(guó)對(duì)美國(guó)國(guó)債的依賴(lài)也就難以根治。
外匯儲(chǔ)備
外匯儲(chǔ)備是貨幣當(dāng)局控制并隨時(shí)可利用的對(duì)外資產(chǎn),其形式包括貨幣、銀行存款、有價(jià)證券、股本證券等,主要用于直直接彌補(bǔ)國(guó)際收支失衡,或通過(guò)干預(yù)外匯市場(chǎng)間接調(diào)節(jié)國(guó)際收支失衡等用途。
中國(guó)外匯儲(chǔ)備主要由四部分組成:一是巨額貿(mào)易順差;二是外國(guó)直接投資凈流入的大幅增加;三是外國(guó)貸款的持續(xù)增多多;四是對(duì)人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致的"熱錢(qián)"流入。
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