2011年08月10日 17:05
來源：羊城晚報(bào) 作者：馬紅漫

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□馬紅漫

歐債危機(jī)和美債危機(jī)交織在一起，讓全球金融市場陷入到亂局之中。但值得注意的是，如果以“危機(jī)與“機(jī)和并存的中國邏輯來觀察，海外金融危機(jī)影響的持續(xù)深化，恰恰是在提醒中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型與發(fā)展。如果能把握住這次市場機(jī)會，反而有可能讓中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)一次實(shí)質(zhì)性的起步。

股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，8月9日當(dāng)天的市場表現(xiàn)值得我們深刻思考。這一交易日受隔夜歐美股市暴跌影響，滬深兩市大幅低開，但其后股指并未繼續(xù)暴跌，反而開始震蕩反彈，深成指甚至以上漲報(bào)收。

的確，美國和歐洲債務(wù)危機(jī)的深化必然會影響全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，但就此論斷美國經(jīng)濟(jì)崩潰、或者中國經(jīng)濟(jì)崩潰卻并不成立。首先來看美國，標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國主權(quán)債務(wù)評級主要是基于對美國財(cái)政赤字管控能力的擔(dān)憂。由此，市場最大的擔(dān)憂其實(shí)不是美國經(jīng)濟(jì)衰退，而是擔(dān)心美債被拋售、美國政府融資成本激增等問題。這樣的擔(dān)憂與美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況并不直接相關(guān)，甚至上周五公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)還要好于預(yù)期。由此而言，資本市場對于短期信息的反應(yīng)往往會過度，如果從美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況看，雖然還沒有達(dá)到市場的期望，但也并沒有繼續(xù)走弱的必然表現(xiàn)。

由此反觀中國經(jīng)濟(jì)，我們會發(fā)現(xiàn)盲目悲觀更加不值得了。美債危機(jī)給中國經(jīng)濟(jì)帶來的直接影響，不過就是因巨額外匯儲備縮水而傷害了中國經(jīng)濟(jì)。但事實(shí)上，時至今日美債仍然是世界上最重要的戰(zhàn)略投資標(biāo)的，國際主流投資資金根本不可能舍棄美國國債。說得直白點(diǎn)，只要中國、日本不轉(zhuǎn)折性改變對美債的投資戰(zhàn)略，既有的美國國債運(yùn)行模式就不可能改變。由此反評級下調(diào)導(dǎo)致中國外儲縮水損失的可能性固然存在，但也不會過大。而從中美之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系觀察，只有美國經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性衰退，才會通過減少從中國進(jìn)口繼而影響我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。但事實(shí)上，主權(quán)債務(wù)評級的核心是美國財(cái)政的償債能力，而非經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。按照一般的評級規(guī)則，只要出現(xiàn)任何債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，主權(quán)評級都會被下調(diào)至垃圾級別，而經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期只是其中的判斷依據(jù)之一。在2005年7月份之前，標(biāo)普給中國的主權(quán)評級只有BBB+，不過是勉強(qiáng)及格而已，但事實(shí)上中國一直是當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)增速最快的經(jīng)濟(jì)體。

既然評級級別和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間并非直接相關(guān)，那么我們也沒有理由認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)會崩盤，自然也沒有理由認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)會被評級調(diào)降而拖下水。當(dāng)然，這并不意味著中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已經(jīng)達(dá)到了完美，恰恰相反，在筆者看來金融危機(jī)的不斷深化演變，正是在提醒中國應(yīng)盡快放棄投資拉動經(jīng)濟(jì)增長的模式，否則在未來難免會遇到類似于美國次貸危機(jī)一樣的壓力。

次貸危機(jī)爆發(fā)的根源在于，過度寬松的貨幣政策制造了美國的房地產(chǎn)市場泡沫，而次級貸款等金融衍生品把這種泡沫推到了全世界。美國開始收緊貨幣政策，也就意味著房價漲到了泡沫頂端，由此才會引致此后的金融市場大震蕩。同樣的道理，中國經(jīng)濟(jì)增長也長期依賴于投資項(xiàng)目拉動，特別是在2009年為應(yīng)對金融危機(jī)而推出了四萬億投資項(xiàng)目，經(jīng)濟(jì)增長對投資的依賴性反而更大了。事實(shí)上，這樣的增長模式只能夠用于救急，卻不是一個長久經(jīng)濟(jì)增長的保證力量。從長遠(yuǎn)看，如果消費(fèi)需求無法有效啟動，一旦海外市場出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)波動致使對我國出口的需求萎縮，投資就成為調(diào)控政策唯一的選擇。這也正是美債評級調(diào)降會導(dǎo)致國內(nèi)市場情緒過度悲觀的原因所在。

只有切實(shí)促進(jìn)消費(fèi)需求增長，同時鼓勵民營經(jīng)濟(jì)以內(nèi)需消費(fèi)為導(dǎo)向，中國經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在動力才能夠得到保障，也才能夠面對國際金融市場波動保持相對的獨(dú)立性。這也正是美國債務(wù)危機(jī)帶給我們的啟示，是中國必須要切實(shí)推進(jìn)和思考的方向所在。(作者為知名財(cái)經(jīng)評論員、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士)

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