2011年08月11日 01:53
來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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美聯(lián)儲(chǔ)10日宣布，將聯(lián)邦基金利率在零至0.25%的歷史最低水平至少維持到2013年中期，并將緊密關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，在必要時(shí)推出可刺激復(fù)蘇的新舉措。市場(chǎng)人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)已為QE3敞開(kāi)大門(mén)。我們?cè)撊绾螒?yīng)對(duì)？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》推出的“10位經(jīng)濟(jì)學(xué)家群訪(fǎng)——全球經(jīng)濟(jì)二次探底？”，今天將繼續(xù)帶來(lái)中國(guó)學(xué)者層面的思考。發(fā)展好本國(guó)經(jīng)濟(jì)方能有效應(yīng)對(duì)QE

◎?qū)υ?huà)記者：胡群(以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD)

◎?qū)υ?huà)專(zhuān)家：張燕生(國(guó)家發(fā)改委對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng))

NBD：美債信用被降級(jí)，是否加大了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的二次探底的風(fēng)險(xiǎn)？

張燕生：美債評(píng)價(jià)降級(jí)，提高了美國(guó)的融資成本，美國(guó)的一些保險(xiǎn)公司和銀行等金融機(jī)構(gòu)，還有美國(guó)市政債券也將面臨評(píng)級(jí)下調(diào)的壓力。這些機(jī)構(gòu)的融資成本因此有可能上升，影響他們的盈利、現(xiàn)金流和投資與貸款能力，從而增加美國(guó)地方政府的財(cái)政壓力和整體經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。

NBD：您認(rèn)為中國(guó)該如何應(yīng)對(duì)？

張燕生：做好本國(guó)的事情是第一要?jiǎng)?wù)。美國(guó)及全球其他國(guó)家的金融動(dòng)蕩是外因，但真正決定中國(guó)經(jīng)濟(jì)的是中國(guó)本身經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。在全球需求不好的情況下，我們更應(yīng)該按照“十二五”規(guī)劃中開(kāi)展調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式、促改革、保民生等措施。這方面做得越好，美債產(chǎn)生外部沖擊力就越小。另外，就是要促進(jìn)外匯構(gòu)成更合理和多元化。

NBD：我國(guó)的通脹和下半年的宏觀(guān)政策會(huì)受什么影響？

張燕生：影響有限。美債的問(wèn)題不是趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)，而是趨勢(shì)的延續(xù)。通脹影響無(wú)非是美國(guó)是否會(huì)搞第三次量化寬松。從美國(guó)目前形勢(shì)看，財(cái)政政策無(wú)效，私人投資不好的情況下，美國(guó)很有可能會(huì)搞量化寬松。美聯(lián)儲(chǔ)持有80%美債，實(shí)際上就是印發(fā)鈔票，這將對(duì)全球產(chǎn)生很大的通脹壓力。一方面會(huì)刺激人民幣升值，另一方面大量流動(dòng)性注入中國(guó)后，將抬高通貨膨脹率。

NBD：全球經(jīng)濟(jì)下一步走勢(shì)如何？

張燕生：周一、周二全球股市暴跌，實(shí)際上分別是對(duì)美債危機(jī)下一步的走向和標(biāo)普對(duì)美債評(píng)級(jí)的下調(diào)，這兩起事件悲觀(guān)預(yù)期的反映。

美國(guó)信用評(píng)級(jí)的下調(diào)，財(cái)政已經(jīng)陷入危機(jī)，不能再刺激經(jīng)濟(jì)。而貨幣政策只能依靠量化寬松，目前伯南克已經(jīng)表示基準(zhǔn)利率0到0.25%持續(xù)到2013年中期。但貨幣政策還能做什么呢？現(xiàn)在美國(guó)下一步的融資成本高昂，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。全球經(jīng)濟(jì)會(huì)怎么樣呢？這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)是最大的不確定性。高度一體化的中國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)，中國(guó)這次很難獨(dú)善其身。

美國(guó)的量化寬松導(dǎo)致全球泡沫經(jīng)濟(jì)，這一輪泡沫經(jīng)濟(jì)不會(huì)發(fā)生在美國(guó)，會(huì)不會(huì)發(fā)生在中國(guó)呢？如果發(fā)生在中國(guó)，中國(guó)將會(huì)出現(xiàn)泡沫或經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。外匯儲(chǔ)備要“瘦身”人民幣仍會(huì)升值

◎?qū)υ?huà)記者：胡健(以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD)

◎?qū)υ?huà)專(zhuān)家：沈明高(花旗銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

NBD：目前中國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過(guò)3萬(wàn)億美元，如何應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)？

沈明高：每當(dāng)我們?cè)黾右幻涝耐鈪R儲(chǔ)備，這一美元只是賬面上的，等到你要它變現(xiàn)的時(shí)候，將會(huì)打八折或者九折，甚至更低。

我們?cè)谠黾油鈪R儲(chǔ)備時(shí)，就已承擔(dān)了美元貶值的損失。我們可以選擇非美元資產(chǎn)，但非美元資產(chǎn)與美元一樣，也是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。說(shuō)白了，冒多大的風(fēng)險(xiǎn)，才可能有多大回報(bào)。

但是，外匯儲(chǔ)備的投資安全性是最重要的，所以這就在某種程度上影響了它的投資回報(bào)，要解決我們目前外匯儲(chǔ)備面臨的風(fēng)險(xiǎn)，我覺(jué)得實(shí)際上只有一個(gè)辦法，就是降低我們的外匯儲(chǔ)備水平。這樣對(duì)整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)頭寸的水平就會(huì)下降，就可以降低我們的風(fēng)險(xiǎn)。一定意義上講，我們外匯儲(chǔ)備的保值，就是通過(guò)結(jié)構(gòu)的調(diào)整來(lái)減少外匯儲(chǔ)備，使得中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展更加獨(dú)立。

NBD：目前歐美雙債危機(jī)的影響還僅限于金融領(lǐng)域，除了外匯儲(chǔ)備的安全外，大家最關(guān)心的就是人民幣匯率問(wèn)題，您怎么看？

沈明高：從美元的幣值來(lái)看，如果說(shuō)美國(guó)的QE2對(duì)美元幣值有一個(gè)負(fù)面影響，那么未來(lái)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)QE3還有爭(zhēng)論，但是美聯(lián)儲(chǔ)10日凌晨已經(jīng)宣布維持低利率。我認(rèn)為，下半年美國(guó)或許會(huì)出臺(tái)一些類(lèi)似于量化寬松的政策。

這些因素就導(dǎo)致人民幣相對(duì)于美元有一個(gè)繼續(xù)升值的空間，除非我們也采取量化寬松的方式來(lái)對(duì)沖美元的量化寬松，否則人民幣升值還是會(huì)持續(xù)。

我認(rèn)為，人民幣中期升值趨勢(shì)未變，但升值幅度可能會(huì)變化，這主要取決于下半年中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)是否放緩、大宗商品的價(jià)格變化以及國(guó)內(nèi)的政策變化，比如投資增速的變化等。

我的看法是，如果人民幣已經(jīng)達(dá)到均衡估值的話(huà)，我們第一個(gè)會(huì)看到人民幣跟美元的日交易波動(dòng)幅度可能會(huì)放得更寬一些。此外，在某種程度上，我們?nèi)嗣駧艖?yīng)該朝自由可兌換邁出一個(gè)很大的步伐。但這兩個(gè)改革沒(méi)有完全推出，我覺(jué)得在某種程度上反映了一點(diǎn)，即我國(guó)政府認(rèn)為人民幣升值還沒(méi)有到一個(gè)均衡點(diǎn)。如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

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