加快國際信用評級體系改革的步伐

2011年08月12日 04:00
來源：證券時報作者：王天龍

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全球投資者憋紫了臉，終于等到了美國債務上限提高的消息。美國主權(quán)債務違約的結(jié)局得以避免，這對戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢的全球經(jīng)濟來說起碼不是壞消息。就在全球投資者長舒口氣的時候，信用評級機構(gòu)標準普爾將美國主權(quán)信用評級從AAA降到AA+，在全球投資者長金融市場上掀起了滔天巨浪，也很可能就此將世界經(jīng)濟推入深淵。

在全球化的時代，全球經(jīng)濟高度關聯(lián)，美國經(jīng)濟問題和風險將形成全球性沖擊。在全球經(jīng)濟的覆巢之下，沒有哪個國家能夠獨善其身。中國不拋燙手的美債，不是落在了“美元陷阱”中國也沒有被美國國債“綁架”，而是中國深知，此刻對美債的拋棄將引發(fā)全球金融市場劇烈動蕩，對全球經(jīng)濟整體發(fā)展不利，這是負責任的大局觀。就在大家都小心翼翼地呵護全球經(jīng)濟復蘇的當口，標普堅持把船弄翻，實在是應該受到唾棄和鄙視。

標普為什么有這樣的能耐，看看現(xiàn)在的國際信用評級體系就清楚了。不可否認，信用評級機構(gòu)對現(xiàn)代金融體系具有十分重要的意義，公正的信用評級是維護金融體系良好運轉(zhuǎn)的重要條件。但目前世界上主要的信用評級機構(gòu)只有三家，分別是標準普爾、穆迪和惠譽，并且全部來自主要發(fā)達國家，標普和穆迪來自美國，惠譽屬于法國。

如果一個產(chǎn)業(yè)主要有三個行為主體，這意味著什么？經(jīng)濟學早就做了回答并清楚地指出了后果：寡頭壟斷將導致無效率的結(jié)果。寡頭壟斷市場上的行為主體會傾向于提供更少的服務，索取更高的價格和做出更多不負責任的事情。因為缺乏必要的競爭，處于壟斷地位的評級寡頭也會傾向于腐敗。

原因在于這些評級寡頭的生存模式是，通過向證券發(fā)行者收費，資助它們進行相關研究，進而對發(fā)行者的證券做出評級。這種安排具有顯而易見的問題，發(fā)行者肯定希望獲得更高的證券評級，如果沒有必要的競爭，證券發(fā)行者就會把評級業(yè)務交給那些愿意提供較高評級的機構(gòu)，而評級機構(gòu)則通過索取更高的價格給客戶提供需要的服務。市場上的投資者和機構(gòu)根據(jù)這些評級，形成錯誤的安全感和行事準則，種下了風險的種子。

每一場嚴重的危機背后，幾乎都能隱約看到信用評級機構(gòu)推波助瀾的身影，要么是將原本一文不值的證券化債務產(chǎn)品賦予AAA評級，要么是在危急時刻火上澆油。它們?yōu)E用手里的信用評級，發(fā)揮不當影響力。那些曾被評為AAA等級的證券化產(chǎn)品，如次級抵押貸款證券等，最終被證明并不值錢而引發(fā)了危機。它們無視歐元區(qū)領導人改善經(jīng)濟的努力，執(zhí)意將希臘等“重災國”的國債信用級別降級，也直接導致了歐債危機的蔓延與惡化，極大地影響了全球經(jīng)濟?？梢哉f，信用評級機構(gòu)正在成為全球經(jīng)濟金融風險的重要來源。

長期以來，主要發(fā)達國家保護信用評級領域的壟斷結(jié)構(gòu)，排斥其他國家的信用評級機構(gòu)進入，把信用評級作為國際爭斗的利器，獲取巨大的國家利益。但就像所有壟斷者表現(xiàn)的那樣，隨著其逐步壯大，其壟斷力量將難以管束。此次標普給美國信用降級，就是發(fā)達國家搬起的石頭，砸了自己的腳。

應該加快對國際信用評級體系進行改革，遏制其不當權(quán)力和影響力。一個更具有競爭性的全球信用評級體系將是合意的改革方向。應改變信用評級市場的壟斷結(jié)構(gòu)，通過增加評級機構(gòu)的市場主體數(shù)量來發(fā)揮競爭的作用。此外，為保證未來全球經(jīng)濟金融體系穩(wěn)定發(fā)展，作為國際經(jīng)濟協(xié)調(diào)的首要平臺，G20也應該把對信用評級機構(gòu)的監(jiān)管與改革作為國際金融體系改革的重要議題，提上議事日程。 (作者系中國國際經(jīng)濟交流中心副研究員)