2011年08月12日 05:28
來源：證券日報(bào)

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-本報(bào)記者 吳婷婷

美債危機(jī)以及信用評級(jí)的下調(diào)，不僅使美聯(lián)儲(chǔ)站在了十字路口上，也對中國經(jīng)濟(jì)及資本市場造成一定影響。多位券商首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及分析師就事件影響發(fā)表觀點(diǎn)，認(rèn)為美國QE3(即第三次量化寬松)推出已成大概率事件。

美國推出QE3成大概率事件

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家褚建芳認(rèn)為，如果推出“新一輪量化寬松政策”,美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)重復(fù)QE2的套路——通過擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模向經(jīng)濟(jì)注入更多的流動(dòng)性。QE2已經(jīng)顯現(xiàn)出積極效應(yīng)遞減,消極效應(yīng)遞增的問題。超量流動(dòng)性推升了大宗商品價(jià)格,進(jìn)而傳導(dǎo)至美國的核心通脹,擠壓了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的操作空間。

他指出，如果美聯(lián)儲(chǔ)的方案缺乏創(chuàng)新,會(huì)使市場形成較為一致的通貨膨脹預(yù)期,從而將量化寬松的副作用加速放大。因此,美聯(lián)儲(chǔ)有可能推出一個(gè)變相的QE3——維持現(xiàn)有的資產(chǎn)購買規(guī)模,避免美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表大幅度膨脹。

建銀國際研究部聯(lián)席董事林樵基表示，標(biāo)普下調(diào)美國評級(jí)將推動(dòng)美國進(jìn)一步放寬貨幣政策，從而加深全球市場的不確定性，尤其是對是否出臺(tái)QE3 的疑問。另一輪貨幣寬松政策出臺(tái)的可能性不斷增加，因?yàn)橥鈬顿Y者可能試圖避開美元資產(chǎn)，令美聯(lián)儲(chǔ)除購買本國債券外別無他選。若美國繼續(xù)推出QE3，將加深全球經(jīng)濟(jì)的不確定性，且可能推高全球大宗商品的價(jià)格，從而加劇中國下半年已經(jīng)居高不下的通脹。

國泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性不大。一是由于2008年歐美經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了嚴(yán)重衰退，早已接近底部。另一方面美國政府已經(jīng)并將采取相應(yīng)政策以確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。未來美國可能出臺(tái)變相的QE3政策，比如繼續(xù)執(zhí)行低利率、擴(kuò)大發(fā)債規(guī)模等。

申銀萬國證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李慧勇認(rèn)為， 隨著美國債務(wù)上限提高、評級(jí)下調(diào),潛在的經(jīng)濟(jì)增長風(fēng)險(xiǎn)加大,QE3的預(yù)期猶存,但近期仍處于政策觀察期。

方正證券首席分析師湯云飛認(rèn)為，在意大利、西班牙國家債務(wù)危機(jī)問題愈演愈烈的情形下，標(biāo)普下調(diào)美國評級(jí)與之一起急劇加大了對投資者與消費(fèi)者信心的打擊，并有可能導(dǎo)致新一輪金融震蕩，推深了全球經(jīng)濟(jì)步入雙底衰退的風(fēng)險(xiǎn)。對于市場預(yù)期QE3的推出，他認(rèn)為8、9月份美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及近期意大利、西班牙兩大歐元區(qū)國家債務(wù)危機(jī)問題較為關(guān)鍵。若美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依舊表現(xiàn)萎靡，意西兩國債務(wù)危機(jī)惡化勢頭難以得到有效控制，內(nèi)憂外患的局勢無疑會(huì)加重市場擔(dān)憂情緒，美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的概率將會(huì)加大。

民族證券分析師王小軍認(rèn)為，QE3 推出是大概率事件，但目前條件尚未成熟。推出QE3 需要具備四個(gè)前提條件：經(jīng)濟(jì)增長低迷或衰退、就業(yè)市場惡化、通脹掉頭向下甚至有陷入通縮的趨勢、美元指數(shù)處于相對高位。前兩個(gè)條件已經(jīng)具備，第三個(gè)條件正在形成，第四個(gè)條件尚不具備。

高盛全球經(jīng)濟(jì)、商品和策略研究團(tuán)隊(duì)昨日最新發(fā)布的研究報(bào)告指出，美國聯(lián)邦公開市場操作委員會(huì)或?qū)⒂诮衲昴┗?012年初重啟量化寬松，該可能性大于50%。

中國貨幣政策迎挑戰(zhàn)

瑞穗證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為，中國作為美國國債最大的持有者，必將面臨嚴(yán)重的儲(chǔ)備資產(chǎn)安全問題。此時(shí)中國面臨兩難決策，即如若放開人民幣匯率，讓其大幅升值，將對中國出口造成不利影響，加大國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的壓力。而如若繼續(xù)保持人民幣兌美元相對穩(wěn)定，以美元為主的外匯儲(chǔ)備仍將被動(dòng)積累，繼續(xù)購買美國國債帶來的成本將相當(dāng)昂貴。

德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿指出，對中國來說，應(yīng)該密切關(guān)注近期歐美經(jīng)濟(jì)和金融市場面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)，及其對中國經(jīng)濟(jì)(尤其是對出口、航運(yùn)和大宗商品行業(yè))的負(fù)面影響，做好預(yù)案，保證宏觀政策的靈活應(yīng)對。

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，美國評級(jí)下調(diào)已被廣泛預(yù)期，短期內(nèi)美債被大規(guī)模拋售可能性不大，但由于降級(jí)時(shí)間點(diǎn)發(fā)生在市場情緒最脆弱之際，可能延續(xù)困擾金融市場，打擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)。負(fù)面市場情緒會(huì)抑制“企業(yè)家精神”，抑制投資與就業(yè)。

中國方面，由于近年GDP對凈出口的依賴降低，同時(shí)歐元區(qū)和美國在中國出口中的比例也在下降，所以即使外需出現(xiàn)惡化，也不會(huì)造成中國增長大幅下滑。美國經(jīng)濟(jì)增長每降低1個(gè)百分點(diǎn)，可能拖累中國經(jīng)濟(jì)增長0.18個(gè)百分點(diǎn)。

中金判斷，政策面不會(huì)再次出現(xiàn)2008年那種大力度的刺激政策。相反，中國將維持偏緊的貨幣政策，控通脹仍將是中國貨幣政策首要目標(biāo)。面對資本輸入壓力，央行可能采取加大對沖力度，提高人民幣匯率的靈活性等工具加以抵消。

廣發(fā)證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師劉朝暉認(rèn)為，今年上半年美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇呈現(xiàn)疲弱趨勢，而削減財(cái)政赤字壓力以及標(biāo)普下調(diào)美債評級(jí)可能繼續(xù)減弱美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力。刺激經(jīng)濟(jì)的重任再度落在貨幣政策身上，美聯(lián)儲(chǔ)表示超低利率政策至少將維持到2013 年中期。預(yù)期歐美經(jīng)濟(jì)發(fā)生2008 年那樣的深度經(jīng)濟(jì)衰退可能性較小，我國輸入型通脹緩和程度有限。而美元超寬松流動(dòng)性將導(dǎo)致人民幣升值壓力加大，我國面臨的熱錢流入壓力加大，如果我國緊縮政策放松，通脹壓力可能居高難下，因此短期內(nèi)我國緊縮政策難以放松。

李慧勇認(rèn)為，此次美國信用評級(jí)下調(diào)將帶來全球投資者對美元資產(chǎn)尤其是美國國債的地位進(jìn)行重估,短期對股市沖擊很大,國債市場收益率走低,貴金屬價(jià)格攀升,大宗商品價(jià)格受壓,外匯市場波動(dòng)加劇。對于中國經(jīng)濟(jì)而言，外圍經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩,中國出口受到影響,增長不確定性增加,同時(shí)大宗商品價(jià)格受壓,輸入性通脹壓力將有所減輕,政策緊縮壓力降低。

關(guān)于美債問題對股市的影響，馬駿認(rèn)為，標(biāo)普對美評級(jí)的下調(diào)增加了資本市場面對的不確定性。許多投資者對評級(jí)下調(diào)所帶來的直接和間接的影響無法準(zhǔn)確判斷和估計(jì)，其第一反應(yīng)就是拋售可能面臨更大風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，從而增加了金融市場恐慌性拋售的壓力。而股票市場的大幅下跌又會(huì)通過負(fù)面財(cái)富效應(yīng)和信心傳導(dǎo)渠道沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)。李慧勇認(rèn)為，美國債務(wù)問題主要通過經(jīng)濟(jì)基本面、通脹和市場情緒來影響A股市場,短期會(huì)帶來負(fù)面沖擊,長期更注重經(jīng)濟(jì)增長。

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