2011年08月12日 05:47
來源：每日經(jīng)濟新聞 作者：陳舒揚

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編者按

盡管承認估算結(jié)果有誤，面對巨大指責(zé)的標普，仍然一根筋地拒絕恢復(fù)美國3A評級。

與全球金融市場一起受到牽累的，還有大洋彼岸的美國債最大債權(quán)人——中國。當美債“無風(fēng)險資產(chǎn)”的理念煙消云散之際，中國手中持有的大把美元該何去何從？如何將美元債權(quán)的價值最大限度握在手中？

“10位經(jīng)濟學(xué)家群訪——全球經(jīng)濟二次探底？”今日收官。讓我們回過頭來探討美債里的中國利益。

建立一個與美國在岸市場競爭的投資舞臺

對話記者：陳舒揚(以下簡稱NBD)

對話專家：孫立堅(復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長、金融學(xué)教授)

NBD：標準普爾下調(diào)美國長期主權(quán)信用評級，市場都覺得很意外。

孫立堅：這一顛覆美國歷史、看似很有勇氣的決定，實際上是在美國兩黨已經(jīng)決定妥協(xié)、放寬債券發(fā)行上限、股價暴跌之后才形成的，并且很匆忙。事后標普也承認，對美國政府可自由支配開支的估算結(jié)果比實際高出2萬億美元，標普也因此不得不從分析報告中刪除了這個支撐降級的理由。

當然，我們無法知道標普事前是否得到了美國政府私底下的“認可”，但可以看出它在時機的選擇上，完全是事后諸葛亮，沒有給投資者帶來任何的積極意義，而是匆忙秀了一把自己“負責(zé)任”的形象，目的就是想改變自己在2008年美國引發(fā)的那場罕見的金融海嘯中曾扮演過的不光彩角色。

NBD：標準普爾下調(diào)美國評級帶來的影響是什么？

孫立堅：從短期來看，信用評級下調(diào)的直接影響是，因價格回落和流動性惡化而大大增加了中國減持美債的成本。

從中長期來判斷這一事件的直接影響，有很多不確定的因素。盡管如此，關(guān)鍵還是要看美國經(jīng)濟能否盡快找到一個新的增長點，通過世界領(lǐng)頭羊的地位和市場活力來緩解國際金融資本對美國政府信用的動搖。

從間接影響的角度看，因全球金融市場在短期內(nèi)會看淡美國經(jīng)濟，再加上歐債危機不斷深化和中國宏觀緊縮政策延續(xù)等因素，大宗商品市場價格首先會迅速并大幅回落，從而釋放一部分前一階段所積累的成本推動型的通脹壓力。

但是，如果中長期全球經(jīng)濟基本面還是無法出現(xiàn)實質(zhì)性的改善，無處可去的全球泛濫的流動性，有很大的可能性，會沖進亞洲這個相對而言最有經(jīng)濟活力的市場，這給今后亞洲國家可持續(xù)的發(fā)展和宏觀調(diào)控都會帶來前所未有的挑戰(zhàn)。

NBD：美元的地位是否會被其他貨幣替代？

孫立堅：至于美元的地位未來是否會被其他貨幣，如人民幣或超主權(quán)貨幣歐元所替代，關(guān)鍵要看美國實力是否會因為資金不足而出現(xiàn)明顯下滑。

NBD：您認為中國應(yīng)該怎么應(yīng)對？

孫立堅：控制這一風(fēng)險的基本原則應(yīng)該是“以不變應(yīng)萬變”。中國也應(yīng)將自己在國債市場上的損失，通過抓住對其他美元資產(chǎn)新的投資機會來加以彌補。

既然世界上今天不少國家，尤其是大多數(shù)商品出口、原油出口、資源出口的亞洲、拉美各國和俄羅斯等，都是美國的債權(quán)國，所以，我們有必要抓緊時間來建立一個與美國在岸市場競爭的投資舞臺。

具體而言，對中國來說，就應(yīng)該先利用上海國際金融中心的平臺，主動開展“亞洲美元離岸市場的業(yè)務(wù)”，繞開中國人民幣匯率和利率沒有市場化的瓶頸，以及暫時缺乏大量勝任國際金融業(yè)務(wù)的人才和相應(yīng)的風(fēng)險管理制度的缺陷，把美元債權(quán)的價值最大限度的控制在自己的手中，為人民幣國際化條件的不斷完善，贏得寶貴的時間和空間。

美債“無風(fēng)險”理念已過時 “減”為上策

對話記者：楊芮(以下簡稱NBD)

對話專家：張國慶(社科院美國所研究員)

NBD：您認為美債危機會有持續(xù)性的影響嗎？

張國慶：看上去美債危機暫時解除，美債危無風(fēng)險資產(chǎn)”的理念卻已過時。這意味著，包括中國在內(nèi)的債權(quán)國，需要尋找新的避險品種。資源類公司和新興產(chǎn)業(yè)將成為中國外匯儲備重點投資對象。以俄羅斯總理普京對美元霸權(quán)不滿的發(fā)言為代表，越來越多的國家已經(jīng)不滿美元霸權(quán)地位及美國消費、別國買單的現(xiàn)狀，這種尋求改變的意愿，有助于人民幣上位。這就要求人民幣必須加快國際化進程，與此同時，也要更廣泛地開展與其他國家的雙邊結(jié)算工作，力求在2016年左右擠出日元，成為世界第三大儲備貨幣。

NBD：美國有經(jīng)濟學(xué)家預(yù)言中國肯定還會繼續(xù)購買美債，我國也有經(jīng)濟學(xué)家呼吁政府應(yīng)該停止購買美元計價的資產(chǎn)，那么您覺得應(yīng)該果斷停止購買美債嗎？

張國慶：我的觀點是減持為宜。因為現(xiàn)在美元的不確定性還是很強的，這次評級的下調(diào)也不是暫時的。從歷史上看，一旦主權(quán)信用評級下調(diào)，很長時間都不會再上調(diào)。所以這種美元的不確定性會加強，此時不適宜再對美國抱有太高的期望。

另外，從前段時間債務(wù)上限的談判也不難看出，奧巴馬政府在處理這個問題上辦法不多，壓力很大。這些都引起了大家的擔(dān)憂，包括近期全球市場的變動跟上述兩個原因都有關(guān)系，而非單一原因所致。

而標普下調(diào)美國主權(quán)信用評級也是主要基于三方面原因：一是美國債務(wù)狀況堪憂，債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例逐年上升；二是美國國會日前通過的提高債務(wù)上限法案效力不夠；三是標普對美國國會未來應(yīng)對類似問題處理能力的信心受挫。對美債還是保持謹慎的態(tài)度，所以減持為宜。

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