2011年08月12日 22:31
來源：經(jīng)濟觀察報

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劉真真 陳慧晶

8月11日，香港恒生指數(shù)收報19595點，下跌0.95%。相較前一周收盤價20946點，還有6.45%的跌幅距離。而同期，上證綜指下跌1.71%，美國道瓊斯指數(shù)下跌2.63%。

這一周，包括全球股市受損標普下調(diào)美國主權(quán)評級的“債市黑天鵝事件”，而目前，港股的“復原”似乎更為緩慢。對于香港股市這樣一個以國際資金(或者說高流動性資金)為主的市場，歐債危機、美債危機的蔓延和惡化，對其都可能會是一個失血沖擊。而盤踞在這里的嗅覺最為敏銳的對沖基金，在這一輪沖擊之下，雖有傷及羽翼，但較多也早有防備。他們中的一部分甚至認為，機會來了！

預(yù)期之中 先行而動

8月6日，標普下降美國主權(quán)評級的第二天，海外某大型對沖基金的經(jīng)理杰克(化名)，正在東南亞某個小島度假。他突然接到一個電話?！鞍涯苜u的都先賣掉，現(xiàn)在賣太虧的就先暫緩一下，等情況好點再賣。”電話另一邊傳來老板的聲音，“你覺得這次美國會不會像上次的日本一樣？”這個此前基本不過問事務(wù)的老板表達了自己的擔憂，要出大事了嗎？

這個度假的年輕人只好匆匆收拾行李，準備下周去美國總部針對此事開會討論。就在他趕回香港的8月8日，美國失掉AAA評級，全球股市連環(huán)崩潰，恒指亦是大幅低開超過6%，失守20000點。杰克所掌舵的基金也因此次美債事件損失高達上億資金。

市場中并不都是被動者，一些對沖基金早有預(yù)期，甚至提前做好準備。

元富證券(香港)研究部經(jīng)理羅崇博表示，歐美債券問題不易解決，甚至有逐步惡化的跡象，這在業(yè)內(nèi)其實有所預(yù)期。只是債市目前并未失去秩序，但評級遭下調(diào)拖累金融股以及整體股市。

“上限方案調(diào)整拉鋸戰(zhàn)這么艱難，加上美國GDP、財政收入都會在低端增長，這樣可能他們的財政狀況都有惡化，所以此前就已預(yù)期評級可能會被下調(diào)，種種跡象都顯示有人可能會拿這個做文章?！毕愀哿硗庖晃粚_基金經(jīng)理稱，不過驚嘆“沒想到會這么快”。早在8月的第一周，他們已經(jīng)不斷在高位做空一些股指期貨來進行風險對沖。

在他看來，很多因素已經(jīng)讓業(yè)界看得比較空：“一是現(xiàn)在通脹的情況，結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的艱難，預(yù)示著美國經(jīng)濟即便不是二次探底，但也是極度衰弱。此外，A股也好、H股也好，最近的走勢也是逐浪向下，從走勢看也比較空，我們就感覺市場不會有大的機會了。

這位對沖基金經(jīng)理表示，做空并非為了故意套利，而只是為了保護多頭頭寸?！笆袌鲎畈缓玫臅r候，我們空頭頭寸也只是比多頭多出10%~20%。

一位香港基金界人士透露，評級調(diào)降的消息雖然上周五盤中傳出，但收盤以后才經(jīng)證實。但由于市場早有預(yù)期，之前就已選擇避開歐美保險及銀行股，低位累積一些非周期性行業(yè)類股票，比如電信服務(wù)以及必需性消費股等；不過由于美國下半年經(jīng)濟較為悲觀，預(yù)期美國股市仍有下調(diào)風險，所以會買入美國的放空型ETF做對沖。

這位人士指出，其實對沖基金受此事件的影響很難評估，甚至對他們來說，是很好的獲利機會，有很多大的機構(gòu)會做空標普500指數(shù)期貨，沽空期油、美元、歐元，小的投資者則會買入標普500指數(shù)放空型ETF，或更進取些就買入加倍放空型 ETF(SDS)來做對沖。

數(shù)據(jù)顯示，用以反映標普500　指數(shù)期貨的波動程度的芝加哥選擇權(quán)交易所波動率指數(shù)(VIX)在8月8日一度飆升至48，通常VIX指數(shù)超過40時，就意味著市場對未來已經(jīng)出現(xiàn)非理性恐慌。當日，有74億港元從香港股市出逃，賣空數(shù)量較8月5日的8.1億股賣空數(shù)量已有所減少。此外，標普500指數(shù)加倍放空型ETF(美股代碼SDS)成交量在進入8月之后也有大幅上漲，從8月2日不到5000萬股的成交量突升至8月8日11953萬股，8月9日更是達到12675萬股以上。

全球經(jīng)濟難免受美國經(jīng)濟拖累，招銀國際資產(chǎn)管理聯(lián)席董事鄭磊表示，“在這種大變局之下，嚴格地說全球沒有安全的市場，如果經(jīng)濟突然遇挫，最好的策略是現(xiàn)金為王。

市場契機

塞翁失馬，焉知非福？美債降級之后，股市震顫，卻未對債市產(chǎn)生實質(zhì)影響，美債收益率甚至創(chuàng)下新低，國際油價于8日也呈現(xiàn)暴跌。渣打銀行高級經(jīng)濟師劉健恒分析，上半年美國經(jīng)濟增長令人失望也是因為油價很高，影響到美國消費的能力，若美國油價沒有一定的反彈，相信美國經(jīng)濟狀況以后也不會那么差。這對于一向嗅覺敏銳的對沖基金來講，這甚至意味著機會又來了?！澳壳俺霈F(xiàn)了兩個機會，一方面市場空間已經(jīng)跌出來，估值也不是很高。另一方面企業(yè)估值也給市場走好提供了契機，當然目前的下跌可能還沒有找到最終的底部，不過從目前位置稍加反復后就很有可能接近今年的底部，今年再大跌超過5%，可能性就不是很大了?！鼻笆鱿愀蹖_基金經(jīng)理稱，現(xiàn)在仍看好市場，雖然在預(yù)判的背景下做了一些對沖，但已根據(jù)一些公司一季度的財務(wù)狀況及剛公布的中報選擇了不少個股。不過他表示整個多頭頭寸在這個風暴還會下跌，目前判斷價格隨時吸納買入。不過為了保護多頭頭寸，仍會沽空一些股指期貨來對精選的個股進行保護。

寶華世紀資本市場證券及管理部經(jīng)理何仲賢表示，即使近日美國信貸評級被下調(diào)，環(huán)球資金仍然繼續(xù)流入債市，美債卻仍是主要避險工具。

的確，即便是在這次美債下調(diào)事件中受損的海外對沖基金現(xiàn)在首選避險仍是美債?！拔覀兺顿Y了美債，即便是AA+的評級，美債也是非常安全的，況且目前也只是被一家評級機構(gòu)降級了?！苯芸吮硎?，短期來說，也沒有其他足夠大和安全的債券市場能夠代替美債。

上述香港基金界人士認為，美債降級后只是股市受創(chuàng)，美元地位并未受到大的影響，但由于美元兌瑞士法郎有所下跌，相對而言，瑞士法郎也已開始成為不少投資者的避險對象。黃金就更不用提了?！懊绹?jīng)歷了那么多危機但仍是最強的國家，其實我更相信巴菲特的判斷，我們覺得股票有機會就會買入，比如銀行、地產(chǎn)，包括食品、飲料、消費、保險等?！币晃凰侥蓟鸬娜耸勘硎?。

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