2011年08月12日 22:35
來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

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張斌

美國(guó)雖然處于兩次危機(jī)的“震中”，但是引爆全球債務(wù)危機(jī)，使世界經(jīng)濟(jì)陷入混亂的最大可能卻是歐洲。

中信銀行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉維明說(shuō)：“有兩個(gè)很重要的指標(biāo)來(lái)看財(cái)政，一是債務(wù)占整個(gè)GDP的比重，另一個(gè)是赤字占GDP的比重。從這兩個(gè)數(shù)字來(lái)看，美國(guó)現(xiàn)在不是最差，歐洲很多國(guó)家，這兩個(gè)數(shù)字比美國(guó)都要差。比如說(shuō)英國(guó)，英國(guó)的債務(wù)占GDP的240%，赤字占GDP的11%，美國(guó)是96%和9%。

美國(guó)降級(jí)，仿佛被推翻的多米諾骨牌，歐洲各國(guó)均面臨著被調(diào)降的風(fēng)險(xiǎn)。難怪被降級(jí)的傳聞打斷了法國(guó)總統(tǒng)薩克奇的海濱假期，他匆忙返回愛(ài)麗舍宮，與旗下大臣緊急商討保住3A評(píng)級(jí)的對(duì)策。因?yàn)榇耸录坏┌l(fā)生，全球的債務(wù)危機(jī)可能會(huì)在這里引爆。大部分的歐洲國(guó)家已經(jīng)沒(méi)有能力去擴(kuò)張財(cái)政，它本身的債務(wù)已經(jīng)還不起了，一個(gè)德國(guó)也托不起整個(gè)歐洲，管不了也不想管；也沒(méi)有人借錢(qián)給它；它的債也沒(méi)有人買(mǎi)。

這是歐洲債務(wù)困境與美國(guó)存在明顯的差別。美國(guó)的債務(wù)危機(jī)很大程度上屬于自討苦吃，投資者依然愿意購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債。歐洲則截然相反，投資者對(duì)于是否應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)歐元區(qū)外圍國(guó)家的國(guó)債猶豫不決，迫使國(guó)債收益率不斷攀升。這就意味著美國(guó)的借款成本將越來(lái)越低，從而讓美國(guó)有時(shí)間協(xié)調(diào)行動(dòng)，制定出一個(gè)真正的計(jì)劃來(lái)填補(bǔ)赤字，重新實(shí)現(xiàn)美國(guó)的增長(zhǎng)。

相反，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)最弱的幾個(gè)國(guó)家，希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利的借款成本仍然很高。這就迫使這些國(guó)家的政府匆忙實(shí)行改革計(jì)劃，而其他歐元區(qū)國(guó)家也不得不采取更多的緊急措施以防止危機(jī)蔓延。

宏觀層面上，美國(guó)已經(jīng)為自己爭(zhēng)取了更多的時(shí)間。但是就在此刻，歐洲的財(cái)政必須緊縮?！敖?jīng)濟(jì)需要抽血的時(shí)候還要往回輸血，這是最大的問(wèn)題。”中信銀行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉維明說(shuō)。

歐洲比美國(guó)更加危險(xiǎn)還有另一個(gè)原因，就是其成員都不愿意做出必要的犧牲來(lái)解決債務(wù)危機(jī)。歐洲目前的作為，不是適得其反，就是只能短期提振市場(chǎng)信心。

上周四，歐洲央行宣布重新購(gòu)買(mǎi)歐元區(qū)成員國(guó)的國(guó)債。這一充滿爭(zhēng)議的舉措表面上看似乎是歐洲央行自行承擔(dān)了歐元區(qū)外圍成員國(guó)的債務(wù)。但這一旨在重建市場(chǎng)信心的措施似乎適得其反。投資者擔(dān)心，歐洲央行開(kāi)啟第二輪購(gòu)買(mǎi)債券的措施可能會(huì)力不從心，從而造成一種虛假的安全感。

法國(guó)總統(tǒng)府周四(11日)發(fā)表公報(bào)稱，法國(guó)總統(tǒng)薩科齊將于16日在巴黎與德國(guó)總理默克爾舉行會(huì)談，討論歐洲債務(wù)危機(jī)，確保歐元區(qū)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。這一消息提振了市場(chǎng)信心，法國(guó)主要銀行股周四午盤(pán)后反彈，帶動(dòng)巴黎股市CAC40指數(shù)上漲。

美國(guó)固然存在嚴(yán)重的政治分歧，但至少每個(gè)人都認(rèn)為他們是為了維護(hù)國(guó)家利益，而且必要的改革雖然痛苦，但主要集中在經(jīng)濟(jì)上。而歐洲如果要真正解決債務(wù)危機(jī)就要進(jìn)行根本的政治和經(jīng)濟(jì)變革。這是歐元區(qū)各國(guó)到目前為止都不愿意考慮的問(wèn)題；因?yàn)檫@可能意味著要實(shí)行會(huì)直接影響到國(guó)家主權(quán)的大幅改革，比如國(guó)家預(yù)算政策的合為一體——即與貨幣聯(lián)盟相匹配的財(cái)政聯(lián)盟。顯然此舉并不容易達(dá)成。

華爾街最大的另類投資公司之一博茂集團(tuán)董事長(zhǎng)Isaac　Souede對(duì)本報(bào)說(shuō)：“毫無(wú)疑問(wèn)，歐洲依然是最大的問(wèn)題，它才會(huì)是目前全球市場(chǎng)混亂的震中，并將決定我們是否會(huì)進(jìn)入下一場(chǎng)金融危機(jī)。鑒于目前市場(chǎng)的情緒，我不認(rèn)為，歐洲的情況可以轉(zhuǎn)移視線，相反歐洲與美國(guó)的命運(yùn)息息相關(guān)，但美國(guó)比歐洲有一個(gè)優(yōu)勢(shì)，即我們是一個(gè)單一的經(jīng)濟(jì)體。

目前這種情況下，歐洲經(jīng)濟(jì)的任何壞消息都會(huì)反作用于美國(guó)，并向全世界傳導(dǎo)。因此，美國(guó)的確是一團(tuán)糟，經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)在一段時(shí)間內(nèi)仍將是無(wú)力的。但美國(guó)離主權(quán)債務(wù)危機(jī)還差得很遠(yuǎn)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)放緩并不會(huì)引發(fā)新的全球經(jīng)濟(jì)崩潰。然而，可以更容易地設(shè)想一個(gè)歐元區(qū)國(guó)家(一個(gè)比較大的國(guó)家如西班牙或意大利)的債務(wù)危機(jī)失控，而歐元區(qū)的領(lǐng)導(dǎo)人不愿意或無(wú)法阻止它。那將會(huì)使歐洲的主權(quán)債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生像2008年次貸危機(jī)一樣的破壞性，從而吞噬歐洲銀行體系，并在全球產(chǎn)生沖擊波，那世界就要經(jīng)歷另一場(chǎng)可怕的金融危機(jī)。

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