2011年08月13日 03:08
來源：京華時報 作者：易憲容

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可以說，這兩個星期來，全球股市出現(xiàn)了2008年以來最大的震蕩。各國股市或是暴跌，或是暴漲，今天晴明天雨。甚至于在同一天，股指也猶如坐過山車，劇烈震蕩。各國股市的暴漲暴跌，也使得投資者驚心與恐慌，全球股市在這種震蕩中快速下行，兩個星期里，不少國家股市指數(shù)跌幅達(dá)20%，已經(jīng)看到“熊市”痕跡了。

這次全球金融市場出現(xiàn)了2008年美國金融危機(jī)以來最大震蕩及暴跌，或許有人認(rèn)為原因是美國政府債務(wù)上限危機(jī)而導(dǎo)致標(biāo)普下調(diào)美國主權(quán)信用評級，使得自1917年以來的固若金湯的美國主權(quán)信用破天荒地動搖了；或許有人認(rèn)為是美國經(jīng)濟(jì)實體面問題及歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)蔓延；更有人會認(rèn)為這是投資者對市場過度恐慌等。不過，這次全球股市暴跌與2008年金融危機(jī)后全球股市暴跌情況有很大不同，這次全球股市暴跌更根本的原因是美國政府信用危機(jī)，是這種信用危機(jī)突然引發(fā)及向全世界市場蔓延。

美國政府信用危機(jī)又從何來？一方面在2008年美國金融危機(jī)之后，盡管政府采取了一系列的救市政策，無論是量化寬松的貨幣政策還是政府的財政政策，無所不用其極，但幾年下來，實際效果與市場及民眾期望的相差甚遠(yuǎn)，美國實體經(jīng)濟(jì)從根本上就沒有走出2008年以來困局。比如失業(yè)率過高，房地產(chǎn)市場價格仍然在下跌等。為了救市政府債臺高筑及國會債務(wù)上限的談判又成了黨派之爭的兒戲，從而使得美國疲弱的經(jīng)濟(jì)無法步上恢復(fù)增長之道。這也就引發(fā)了標(biāo)普下調(diào)美國主權(quán)信用評級，進(jìn)而引發(fā)美國政府信用危機(jī)。這是近兩個星期來全球股市暴跌最為主要的原因。另一方面，這種美國信用危機(jī)向全球蔓延，也就使得歐洲主權(quán)債務(wù)更是危機(jī)重重。

盡管美國上個星期首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)跌至40萬以下，就業(yè)形勢有所好轉(zhuǎn)，盡管美國上個星期的非農(nóng)業(yè)數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期，加上德、法兩國領(lǐng)袖同意就歐債危機(jī)會面并加強(qiáng)對股市沽空監(jiān)管，奧巴馬也表示會努力達(dá)成一項長期的平衡削赤方案及美聯(lián)儲將維持聯(lián)邦利率不變等政策；但無論是從實體面來看還是從市場信心面來看，短期內(nèi)要結(jié)束這場美國債信危機(jī)是不可能的。

因為從當(dāng)前最主要的幾大經(jīng)濟(jì)體來看，無論是美國還是歐洲、日本，其經(jīng)濟(jì)疲弱態(tài)勢十分明顯，加上美國及歐盟經(jīng)濟(jì)政策還沒有走上振興軌道，疲弱的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢要什么時候才能改變尚未見曙光。日本也是如此，3月份的地震災(zāi)難要想讓其經(jīng)濟(jì)很快走出困境相當(dāng)不易。實體經(jīng)濟(jì)不走出困境，想要恢復(fù)信心是很難的。

還有，當(dāng)前全球股市暴跌的主要問題是信用危機(jī)的問題，是投資者對市場沒有信心充滿恐懼。由于資本市場價格是由市場預(yù)期來決定的，如果市場預(yù)期不逆轉(zhuǎn)，這次全球股市暴跌危機(jī)是無法結(jié)束的。

在當(dāng)前的條件下，要讓這種市場預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，又必須有兩大方面政策調(diào)整出現(xiàn)。一是美聯(lián)儲進(jìn)一步推出強(qiáng)勢激勵經(jīng)濟(jì)成長的貨幣政策，從根本上改變當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)積弱的態(tài)勢，改變?nèi)蚴袌鰧γ绹判牟蛔?。但就目前的情況來看，美聯(lián)儲要這樣做并非易事。在短期內(nèi)看不到龐大的美國經(jīng)濟(jì)會完全復(fù)蘇。二是更大的問題在于歐元貨幣體系內(nèi)在缺陷，它無法解決歐洲貨幣的統(tǒng)一性及其貨幣信用的最后政治擔(dān)保問題。這就使歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)無法讓歐盟國家領(lǐng)導(dǎo)人在危機(jī)時作出好的判斷與果斷決策。這個問題不解決要化解當(dāng)前歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)是不可能的。

再加上中國經(jīng)濟(jì)中的問題也很多與這些發(fā)達(dá)國家不同(比如過高通脹、房地產(chǎn)泡沫嚴(yán)重、金融市場潛在風(fēng)險很高等)，市場對全球經(jīng)濟(jì)前景可能不會太樂觀。在這種情況下，要想完全恢復(fù)全球市場信心，讓全球股市預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)是不可能的。因此，就當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)形勢及金融市場態(tài)勢來看，全球股市暴跌所導(dǎo)致的市場震蕩會有所收斂，但是說這次全球股市暴跌的危機(jī)已經(jīng)結(jié)束為時尚早。

□易憲容(社科院金融研究所研究員)

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