2011年08月14日 01:29
來(lái)源：證券市場(chǎng)紅周刊 作者：謝長(zhǎng)艷

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·國(guó)際宏觀篇·

美債危機(jī)難轉(zhuǎn)國(guó)內(nèi)政策方向

◎本刊記者 謝長(zhǎng)艷

“美債危機(jī)引得華爾街氣氛緊張，本周的感覺(jué)很像雷曼兄弟倒臺(tái)后的那個(gè)星期?！眮?lái)自華爾街的一線操盤手漁陽(yáng)對(duì)本刊記者說(shuō)。面對(duì)美債危機(jī)，投資者紛紛以拋售來(lái)表達(dá)內(nèi)心的不安，全球金融市場(chǎng)哀鴻遍野。還有人把這次美債危機(jī)與2008年的金融危機(jī)相提并論。對(duì)于債務(wù)危機(jī)，美國(guó)政府根本拿不出治標(biāo)的辦法。而國(guó)內(nèi)的投資者更關(guān)心，美債危機(jī)引黑天鵝”的飛出，會(huì)不會(huì)影響國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。

美債危機(jī)是“不定時(shí)炸彈”

“美債‘應(yīng)該’被降級(jí)是華爾街的普遍共識(shí)。曾有人懷疑標(biāo)普會(huì)屈從于美國(guó)的政治壓力。不過(guò)，最后標(biāo)普還是‘雄起’了，美債就降級(jí)了?！睗O陽(yáng)說(shuō)。在他看來(lái)，美債問(wèn)題就是顆“不定時(shí)的炸彈”，危機(jī)發(fā)生只是早晚的事。

2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，美國(guó)政府赤字劇增。再加上美國(guó)二戰(zhàn)后7000多萬(wàn)“嬰兒潮”今年開(kāi)始陸續(xù)退休，政府要支付大量的社會(huì)保障津貼和醫(yī)保費(fèi)用。這項(xiàng)支出占到了其財(cái)政收入的30%以上，而相關(guān)稅收卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。面對(duì)痛苦的財(cái)政改革，美國(guó)兩黨對(duì)于是降低支出還是增加稅收大打口水戰(zhàn)，即使在最后對(duì)提高債務(wù)上限達(dá)成妥協(xié)，但也不足以解決問(wèn)題。漁陽(yáng)表示：“標(biāo)普調(diào)低美債評(píng)級(jí)的最主要原因，是兩黨對(duì)立導(dǎo)致真正解決問(wèn)題的辦法難以實(shí)施。

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾在接受本刊記者采訪時(shí)表示，發(fā)債和赤字是基于未來(lái)經(jīng)濟(jì)有更大的增長(zhǎng)，所以適當(dāng)?shù)赝钢磥?lái)，是積極的財(cái)政政策，是基于未來(lái)更大的經(jīng)濟(jì)前景判斷?！暗绹?guó)支出和收入的缺口越來(lái)越大，未來(lái)的經(jīng)濟(jì)也前途渺茫，只能通過(guò)發(fā)新債補(bǔ)舊債，完全破壞了適度透支和適度赤字原本合理的基礎(chǔ)，這與龐氏騙局沒(méi)啥區(qū)別。游戲總有一天會(huì)被穿幫，如果‘提限’的鬧劇不斷重演，美國(guó)國(guó)債違約風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越來(lái)越大?！弊髸岳僬f(shuō)。

美國(guó)財(cái)政部的最新數(shù)據(jù)顯示，今年7月份，美國(guó)財(cái)政收入1590.6億美元，財(cái)政支出2884.4億美元，當(dāng)月財(cái)政赤字為1293.8億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于前一個(gè)月的430.8億美元，左曉蕾認(rèn)為，標(biāo)普降低美債評(píng)級(jí)，是對(duì)美國(guó)政府依賴發(fā)新債還舊債而走火入魔的警示，也是對(duì)美國(guó)國(guó)債持有人未來(lái)可能承受高概率違約噩夢(mèng)的警訊。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)二次“探底”難以避免

美債危機(jī)引起金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，道指觸及11個(gè)月以來(lái)的低點(diǎn)，滬指也未能幸免，最大跌幅超過(guò)10%。這些現(xiàn)象仿佛又讓人們看到2008年金融危機(jī)的影子，同時(shí)加大了經(jīng)濟(jì)二次探底之憂。

“美債危機(jī)和2008年的金融危機(jī)都對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了很大沖擊。但危機(jī)的主體有很大區(qū)別，一個(gè)是銀行體系的次級(jí)債，一個(gè)國(guó)家的主權(quán)債。中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良說(shuō)。2008年華爾街大亂的最根本原因是美國(guó)銀行體系高杠桿率，高度依賴短期融資，在流動(dòng)性突然消失時(shí)出現(xiàn)了償付危機(jī)。相對(duì)于次級(jí)債，美國(guó)的主權(quán)債信用度是比較高的，購(gòu)買者承受的最大危機(jī)就是美元貶值帶來(lái)的資產(chǎn)縮水，不太會(huì)發(fā)生雷曼兄弟式的“突然死亡”

但宗良表示，美債危機(jī)肯定會(huì)拽全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的后腿。在歐債危機(jī)看不到解決的希望時(shí)，市場(chǎng)上普遍擔(dān)心的經(jīng)濟(jì)二次探底也是源于此。這也是為什么一出現(xiàn)法國(guó)信用評(píng)級(jí)被調(diào)低的傳聞時(shí)，美股就會(huì)劇烈反應(yīng)。“即使出現(xiàn)所謂的二次探底，也只是放慢經(jīng)濟(jì)增速，而不會(huì)出現(xiàn)2008年的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)。”他說(shuō)。

左曉蕾認(rèn)為，如今的美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在二次探底，她說(shuō)：“美國(guó)2010年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3%，而今年第一季度增速僅為0.4%，創(chuàng)下了本輪經(jīng)濟(jì)衰退后的最低季度增幅；如果參考第二季度1.3%的增幅數(shù)值，2011年上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)率只有0.8%，這是2009年二季度以來(lái)的最低水平。

“華爾街的普遍看法是美國(guó)經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退的可能性在1/3以上。 我個(gè)人認(rèn)為，最近幾天的股市大跌將影響消費(fèi)者和投資者的信心，所以經(jīng)濟(jì)二次低迷的可能性比普遍預(yù)期的更大?！睗O陽(yáng)說(shuō)。 我個(gè)人認(rèn)為，

除了二次探底，更讓人擔(dān)憂的是美國(guó)沒(méi)有對(duì)付衰退的招數(shù)，2009年依靠財(cái)政刺激、降低利率、量化寬松，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)又決定維持兩年的低利率不變，可用的只剩量化寬松這一招了。宗良認(rèn)為，采取量化寬松美國(guó)肯定會(huì)慎之又慎，因?yàn)镼E1和QE2看來(lái)作用并不明顯，反而加劇了全球通脹。即使推QE3也未必有效果，弄不好還會(huì)招來(lái)其它經(jīng)濟(jì)體的反感，進(jìn)而又會(huì)影響美國(guó)信用評(píng)級(jí)?！伴_(kāi)不出猛藥，就只能等經(jīng)濟(jì)“自然愈合”，過(guò)程會(huì)比較痛苦。按照索羅斯的反身性理論，人們擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退，都不花錢了，所以經(jīng)濟(jì)就真的衰退了?！皾O陽(yáng)說(shuō)。

中國(guó)宏觀政策不會(huì)有大改變

為了避免美國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)沖擊市場(chǎng)，G7和G20在內(nèi)的國(guó)際組織紛紛舉行緊急會(huì)晤，力爭(zhēng)找到力挽狂瀾的對(duì)策。溫家寶總理也表示會(huì)采取措施維持經(jīng)濟(jì)和金融安全。那么，美債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊會(huì)有多大，會(huì)不會(huì)影響到中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策？

“這次美債危機(jī)與2008年的金融危機(jī)很不一樣，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響非常有限。中國(guó)沒(méi)有必要采取2008年那樣的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。”左曉蕾說(shuō)，“2008年金融危機(jī)把中國(guó)弄得暈頭轉(zhuǎn)向，但也正是那次危機(jī)讓中國(guó)及時(shí)調(diào)整了發(fā)展方向，減少對(duì)外需的依賴，讓內(nèi)需成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

此外，雖然美債危機(jī)會(huì)影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，甚至有機(jī)構(gòu)評(píng)估中國(guó)出口增長(zhǎng)可能減少5個(gè)百分點(diǎn)。但剛公布的海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月份中國(guó)貿(mào)易順差達(dá)到314.8億美元，比6月份增加了92.1億美元，創(chuàng)下自2009年2月以來(lái)的新高。左曉蕾表示，這說(shuō)明外需市場(chǎng)并未大幅萎縮。實(shí)際上，對(duì)于勞動(dòng)力供給不足，加工貿(mào)易正在調(diào)整的中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，外需市場(chǎng)適度萎縮可能并不會(huì)造成很大的出口增長(zhǎng)壓力。

應(yīng)對(duì)當(dāng)前的危機(jī)，左曉蕾認(rèn)為正確的做法是，在短期內(nèi)保持穩(wěn)健的貨幣政策以及控制通脹的一攬子政策，以應(yīng)對(duì)美國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)下調(diào)。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)變相寬松貨幣政策可能引起美元貶值，資本流入。從最根本上來(lái)說(shuō)，要堅(jiān)持按照“十二五”計(jì)劃既定方針推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，使內(nèi)需成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。只有這樣，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才有可能繼續(xù)贏得10年、20年的平穩(wěn)增長(zhǎng)。

宗良也認(rèn)為，目前中國(guó)面臨的最大問(wèn)題還是通貨膨脹問(wèn)題，預(yù)計(jì)8月份的通脹壓力還會(huì)大一些，但通脹到四季度應(yīng)該能夠緩解。從貨幣政策上來(lái)說(shuō)，目前可以再緊一點(diǎn)，但考慮到目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)問(wèn)題比較復(fù)雜，政府肯定不會(huì)急于采取動(dòng)作?！耙?yàn)槊绹?guó)的低利率政策已經(jīng)保持到2013年了，我們沒(méi)有必要急于加息。目前看政府會(huì)保持原有的貨幣政策不變，會(huì)通過(guò)央票的回收和發(fā)行去控制一下流動(dòng)性。”他說(shuō)，“未來(lái)無(wú)論是美債危機(jī)的發(fā)展程度，還是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的高低，政策都有足夠的空間去靈活應(yīng)對(duì)?！?

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