2011年08月14日 15:03
來源：金羊網(wǎng)－羊城晚報 作者：吳海飛

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獨(dú)立分析評判，貌似六親不認(rèn)

公開資料顯示，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司由普爾先生(Mr Henry Varnum Poor)于1860年創(chuàng)立，由普爾出版公司和標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)公司于1941年合并而成。標(biāo)準(zhǔn)普爾(S&P)作為金融投資界的公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，提供被廣泛認(rèn)可的信用評級、獨(dú)立分析研究、投資咨詢等服務(wù)，其中包括反映全球股市表現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)普爾全球1200指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)等重要金融數(shù)據(jù)。1975年 美國證券交易委員會(SEC)認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)普爾為“全國認(rèn)定的評級組織”之一(NRSRO)，另外兩個就是穆迪和惠譽(yù)國際。

“標(biāo)普在這次事件中之所以影響這么大，一方面是因?yàn)槿笤u級公司一直專注做市場和投資評級，深厚的積淀逐漸形成了較強(qiáng)的市場影響力；另一方面，也可能是更重要原因是：這次評級下調(diào)的對象是美國國債。美國國債一直是債券評級行業(yè)的基石，其他國家的評級均以其為參照，因而被認(rèn)為是不太可能違約的無風(fēng)險資產(chǎn)，但這次卻出了問題，會帶來金融系統(tǒng)一系列的調(diào)整?！敝袊嗣翊髮W(xué)財(cái)金學(xué)院副院長、金融與證券研究所副所長趙錫軍表示。

標(biāo)普為何、又為何敢于下調(diào)自己國家的債務(wù)評級？廣發(fā)證券一位海外市場宏觀分析人士表示，首先這與美國的國情和政治體制有關(guān)，獨(dú)立分析機(jī)構(gòu)敢于發(fā)表意見；另外，美國三大評級機(jī)構(gòu)經(jīng)過長期的歷史沉淀形成了自己獨(dú)立的評級體系和標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)普敢于按照自己的標(biāo)準(zhǔn)和程序行事，更多的還是正常的市場行為，因?yàn)槊绹鴩鴤L期來看確實(shí)存在問題，如果標(biāo)普不下調(diào)評級，反而是不客觀了。事實(shí)上，早在4月18日，標(biāo)普就降美國信用評級展望調(diào)為負(fù)面，當(dāng)時，美國政府官員也曾多次試圖說服標(biāo)普不要這樣做，然而最終游說失敗，4月15日，標(biāo)普告知白宮他們將要發(fā)布調(diào)降報告，并在未來數(shù)月有可能下調(diào)美國國債評級。

趙錫軍認(rèn)為，標(biāo)普為何要在美國大選前的關(guān)鍵時點(diǎn)對抗白宮，或許是更復(fù)雜的政治問題了。

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權(quán)威變成幫兇，性質(zhì)悄然改變

“當(dāng)我們準(zhǔn)備發(fā)行債券渡過危機(jī)的時候，穆迪下調(diào)了我們的評級，讓我們在國際金融市場借不到款。”馬來西亞前總理馬哈蒂爾在1997年亞洲金融危機(jī)時的無計(jì)可施，成為三大評級機(jī)構(gòu)壟斷威力的最好佐證。

評級機(jī)構(gòu)誕生于20世紀(jì)初，1909年，穆迪公司創(chuàng)始人約翰·穆迪在一本名為《鐵路投資的分析》的書中，首次對美國各家鐵路公司及其發(fā)行債券的風(fēng)險情況進(jìn)行分析，并用簡潔的英文字母符號予以表達(dá)，標(biāo)志著美國信用評級的誕生。信用評級的目的是顯示評級對象違約風(fēng)險的大小，為投資者提供參考。

20世紀(jì)30年代，美國的經(jīng)濟(jì)大蕭條則為美國信用評級的發(fā)展帶來了難得的機(jī)遇。大量發(fā)債企業(yè)倒閉使得其債券成為廢紙，信用評級的重要性得到重視。美國證券交易委員會(SEC)規(guī)定，外國籌資者在美國金融市場融資時，必須接受評級公司的評估，由此確立了三大機(jī)構(gòu)的壟斷地位。

此后，三大評級公司的盈利模式發(fā)生了變化，甚至性質(zhì)也悄然改變。

1975年之前，三大評級公司主要是靠投資者購買評級報告獲得收入；成為NRSRO之后，債務(wù)證券發(fā)行人主動付費(fèi)成為評級公司的獲利模式。從NRSRO的統(tǒng)計(jì)資料來看，截至2008年6月，標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)累計(jì)評級數(shù)量市場占有率分別達(dá)到47.23%、14.65%和36.5%和三家合計(jì)達(dá)到98.38%，幾乎包攬了整個美國評級市場。國際清算銀行的報告則顯示，在全球所有參加信用評級的銀行和公司中，穆迪涵蓋了80%的銀行和78%的公司，標(biāo)普涵蓋了37%的銀行和66%的公司，惠譽(yù)涵蓋了27%的銀行和8%的公司。

當(dāng)然，著名評級機(jī)構(gòu)近年來可謂毀譽(yù)參半。比如2002年-2007年，三大機(jī)構(gòu)毫不吝惜地將總額大約3.2萬億美元的房貸抵押債券中的絕大部分評定為最高級別AAA；當(dāng)危機(jī)來臨時，又迅速降低這些金融創(chuàng)新產(chǎn)品的級別，放大了危機(jī)效應(yīng)，于是被國際輿論普遍指責(zé)為“幫兇”

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掌控信用評級，不能假手他人

三大評級機(jī)構(gòu)對全球經(jīng)濟(jì)的深刻影響說明，市場經(jīng)濟(jì)中“信用話語權(quán)”起著至關(guān)重要的作用。然而，雖然我國是世界上最大的債權(quán)國，證券市場的市值已超過日本，每年IPO市場的市值也已相當(dāng)于美國的兩倍，但信用評級行業(yè)的發(fā)展卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后。截至2010年底，中國金融業(yè)最發(fā)達(dá)的上海，包括信用評級機(jī)構(gòu)在內(nèi)的各類信用服務(wù)企業(yè)74家，年收入合計(jì)約6億元，而三大國際評級機(jī)構(gòu)的年收入已超過50億美元。

同時，國內(nèi)的信用評級市場還不斷地在被外資公司占領(lǐng)。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，外資已控制了我國2/3的信用評級市場。

大公國際總裁關(guān)建中表示，相比老牌的評級機(jī)構(gòu)，目前中國評級機(jī)構(gòu)的國際影響力不夠，中國作為債權(quán)國，應(yīng)該爭取國際評級話語權(quán)，支持本土評級機(jī)構(gòu)發(fā)展，參考本土評級機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果進(jìn)行投資決策，建立符合中國國情的統(tǒng)一的信用評級從業(yè)機(jī)構(gòu)認(rèn)證制度。

中國如何才能培養(yǎng)出自己有影響力的評級機(jī)構(gòu)？趙錫軍認(rèn)為，信用評級市場非常講究資歷，三大評級機(jī)構(gòu)的勝出是長期市場選擇的結(jié)果，新進(jìn)入者要形成自己的影響力恐怕不是一天兩天的事情，需要時間的沉淀———“剛成立的時候，人家有60年的歷史，我們只有5年，這個差距很大，但如果100年后，人家有160年的歷史，我們也有105年，這個差距就不是這么大了?！绷硗猓瑢υu級機(jī)構(gòu)而言，一定不能因?yàn)槎唐诶婊蛘呔植坷娑鵂奚L期利益，市場影響力是在為所有投資者和客戶長期服務(wù)的過程中建立的。

前述廣發(fā)證券宏觀分析師則認(rèn)為，評級機(jī)構(gòu)的發(fā)展和壯大與金融市場本身的發(fā)達(dá)程度息息相關(guān)：“標(biāo)普和穆迪的背后是全球第一大金融中心華爾街，惠譽(yù)的背后則是倫敦金融城，沒有足夠種類的金融產(chǎn)品形態(tài)和復(fù)雜的金融服務(wù)業(yè)態(tài)，要有頂尖的評級機(jī)構(gòu)也很難。”不過，金融方面中國國情與海外有很大不同，國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢是懂國情，可以學(xué)習(xí)海外評級巨頭先進(jìn)的東西后進(jìn)行本土化，建立符合中國國情的評級系統(tǒng)和標(biāo)準(zhǔn)。

充滿質(zhì)疑的“三大”

未必真的獨(dú)立 公正也成問題

如果說最近的歐美債務(wù)危機(jī)還有贏家的話，那么三大評級機(jī)構(gòu)絕對是當(dāng)之無愧———他們的一顰一笑就能輕易調(diào)動投資者的情緒、引起股市債市的動蕩。但是，評級市場上的三大寡頭真的如其所標(biāo)榜的那么公正獨(dú)立么？

從希臘債務(wù)危機(jī)開始，三大評級機(jī)構(gòu)屢次下調(diào)歐洲幾個國家的評級，到標(biāo)普破天荒調(diào)降美國主權(quán)信用評級，再到法國降級風(fēng)波。他們甚至表現(xiàn)出了高于政治的權(quán)利，這不禁讓人們開始思考，他們?yōu)槭裁茨茉谫Y本市場上翻手為云覆手為雨？他們的真正角色是什么？

目前，穆迪、標(biāo)普和惠譽(yù)國際三大公司占據(jù)了評級市場的絕大部分份額。作為金融市場的重要服務(wù)機(jī)構(gòu)，評級機(jī)構(gòu)的職責(zé)在于評估、警告風(fēng)險，讓投資者預(yù)知金融產(chǎn)品的風(fēng)險。但當(dāng)前全球三家主要評級機(jī)構(gòu)似乎充當(dāng)了相反的角色———他們在市場動蕩時不斷“添油加醋”，而在預(yù)警風(fēng)險方面卻總是“馬后炮”

以希臘為例，自從希臘被曝?zé)o錢還債之后，三大機(jī)構(gòu)一直對其“窮追猛打”，將其主權(quán)信用評級降到最低。而實(shí)際上，早在希臘加入歐元區(qū)之前就已經(jīng)債臺高筑，當(dāng)時為什么沒有人預(yù)警歐盟不要輕易讓其加入呢？

另外一個讓人好奇的問題是，誰來給他們評級呢？誰能保證他們做出的每一次評級決定都是規(guī)范公正的呢？

2006年美國《信用評級機(jī)構(gòu)改革法案》首次確立了美國證券交易委員會對信用評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管權(quán)力。但有意思的是，這一法案既未對這些機(jī)構(gòu)的具體評級模式和收費(fèi)形式加以限制，也沒有明確對評級結(jié)果的問責(zé)機(jī)制，反而規(guī)定了該委員會不得干涉NRSRO評級方法、指標(biāo)以及評級程序的科學(xué)、合理性等重要方面。這樣的“監(jiān)管權(quán)漏洞重重。這也是為什么評級機(jī)構(gòu)能“無法無天”的重要原因。 ·孫立云·上周道瓊斯指數(shù)漲跌示意圖

(制圖/戈凡)

8月5日收盤

11444.60

8月8日開盤

11433.9

收盤 8月10日開盤 收盤

11239.8 11227.9 11269.0

收盤 8月12日開盤

11143.3 11143.5

收盤 8月9日開盤

10809.8 10810.9

收盤 8月11日開盤

10719.9 10729.8

吳海飛

[責(zé)任編輯：heying] 標(biāo)簽：三大 大腕 1975年 

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