2011年08月14日 23:05
來源：投資者報

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我們不能說市場永遠正確，也不能說政府所有可能救市的努力都是錯的，也不想說市場從不需要“救援”，但現(xiàn)在，顯然“救市的不值得期待，甚至應(yīng)該為聰明的投資者所反對。

到目前為止，中國的股市表現(xiàn)得相當正常。事實上，這個市場很有可能成為中國經(jīng)濟抵御全球經(jīng)濟再陷入新一輪債務(wù)困難時最為得力的武器。

基于資金在不同的市場間流動時第一選擇安全、其次才是收益率的特點，我相信，長時間在相當?shù)偷奈恢蒙吓腔驳腁股，正在重新成為資金的最愛。

回顧過去24個月，即從2009年8月危機后股市到達階段性最高點位3478點后，我們發(fā)現(xiàn)，“熱錢們”只在去年10月、11月中一個很短的時間里進入股市“炒作”一番后再次流出。同期，農(nóng)產(chǎn)品市場、大宗商品特別是黃金持續(xù)熱賣。最具說服力的資金的表現(xiàn)就是銀行間理財產(chǎn)品，資金在選無可選時最后的決定就是吃各種各樣的利息。據(jù)銀監(jiān)會說，事實上有近三萬億的信貸資金進入了民間借貸市場，成為了事實上高利貸的獲益者。

我們在此并不想討論這種現(xiàn)象的成因以及體制性弊端。但從中我們發(fā)現(xiàn)的卻是資金追逐安全和收益的“天性”，決定它再次流入股市的可能性正在升高。

首先來看房地產(chǎn)市場。這個市場失去它對資金的吸引力實際上已經(jīng)有很長一段時間了。盡管房價并未出現(xiàn)顯著下跌，但作為投資品的住房價格一旦停止上漲，追逐它的人自然也就減少了。但是，由于房屋的“不動產(chǎn)”屬性，使得它的流動性很差，我相信套牢其中的資金更多。對中國來說幸運的是，由于人們出于多種原因?qū)Ψ课莸钠珢郏]有出現(xiàn)大規(guī)模的房屋賤賣；但同時，也就使得相當一定數(shù)量的資金被凍結(jié)在房屋中難以流出。

在商品市場以及信貸市場都即將會出現(xiàn)相似的情況，那就是伴隨著中國經(jīng)濟增長速度的回落，經(jīng)濟的熱度跟隨降低。這樣會令商品的漲價勢頭下降，并進而影響對流動性資金的需求。在過去兩年時間里，中國的經(jīng)濟增長率實際上相當高，企業(yè)的開工率只出現(xiàn)了相當短暫的下降。因此，當政府的緊縮政策實行(同時也意味著危機后的刺激政策的終結(jié))，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整將真正開始。經(jīng)濟中一部分低效的、結(jié)構(gòu)上相當重復(fù)的產(chǎn)能才會得以被真正“擠出”

這時，資金才會真正從這些領(lǐng)域撤出，它們會進入股市。

何以如此樂觀？因為在很多呼吁“救市”的人眼中，當前股市正處在即將“崩潰”的邊緣，因為它沒有“賺錢效應(yīng)”，哪里會吸引資金進入？

這其實正是我反對政府急于出面干預(yù)，并帶來某種病態(tài)的“賺錢效應(yīng)”的理由。我從內(nèi)心里相信資金是聰明的，它建立在安全和收益上的嗅覺，足以保證認識到當前股市的投資價值。一種東西是否有投資價值，其自身價值是一方面，與它自身價值比較其他的東西價值變低也是重要原因。因此，當與股市比較資金可選擇的流向，其價值下降時，資金當然就會回到股市。

這時，最需要做的就是什么都不要做。不要人為改變資金自主性的選擇，不要人為提高股市的吸引力。這樣，流入的資金只能保持一種相當謹慎和長期的態(tài)度來尋求回報。相反，一旦出現(xiàn)短期報復(fù)性的上漲從而兌現(xiàn)長期收益，資金流入時會是熱烈的，但離開時也會毫不留戀。

試圖讓中國的股市具備長期吸引力，并成為大部分的流動性資金投資的去處，應(yīng)該是中國的當政者最需要做的事情。這樣的機會并不會經(jīng)常出現(xiàn)，當它出現(xiàn)時我非常擔心他們不珍惜。這時，當政者最要做的還是以最大努力保證投資標的可信、可靠。

其實股票、上市公司有好有壞很正常，投資者要的并不是清一色的“白馬”，“黑馬”和“垃圾”也有不同的投資價值。而在所謂“籌碼”的供應(yīng)問題上要持有一種謹慎的態(tài)度，即不應(yīng)該為了保證市場上漲而減少發(fā)行公司數(shù)量，保持一個基本穩(wěn)定的節(jié)奏和數(shù)量是最為重要的，因為市場自然會用價格對新發(fā)行公司的數(shù)量和質(zhì)量進行投票。另外，更多有利于方便投資、減少交易成本并懲罰壞人的事情，當政者更應(yīng)放在心上。其實股這些事情做好了，市場才真正“有救了”。

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