機(jī)構(gòu)積極自救 A股成“獨(dú)行俠”

2011年08月15日 01:39
來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞作者：趙笛曾子建

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編者按

“大地春如海，長(zhǎng)劍走天涯”——這勾勒出一個(gè)灑脫而又豪情的獨(dú)行俠形象。A股自8月9日以來(lái)的絕地反彈，也被市場(chǎng)賦予獨(dú)行俠的意象。但在外圍行情復(fù)雜、政策預(yù)期不明、市場(chǎng)對(duì)大跌仍心有余悸的背景下，A股這位獨(dú)行俠還能行走多遠(yuǎn)？機(jī)構(gòu)憑借什么來(lái)抵抗風(fēng)險(xiǎn)和伺機(jī)反擊？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者本期為您一一道來(lái)。

每經(jīng)記者趙笛曾子建

/獨(dú)行俠·躍起/

獨(dú)行俠底部反彈

A股跟跌不跟漲的情形居多，但在近期歐美股市接連下挫的情況下，A股似乎堅(jiān)強(qiáng)了許多，8月9日竟奇跡般地探底回升，收出一根帶長(zhǎng)下影的K線，在底部騰空躍起。

全球股市跳水A股逞強(qiáng)

8月5日，美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司突然宣布，將美國(guó)“AAA”長(zhǎng)期主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)一級(jí)至“AA＋”，評(píng)級(jí)前景展望為“負(fù)面”。上周五，A股方面跳空低開(kāi)跌幅超2%，日本、韓國(guó)、新加坡股市也紛紛下跌。到了本周一，除亞洲股市繼續(xù)下跌外，歐美股市也加入到暴跌行列，道瓊斯指數(shù)暴跌5.55%，標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)狂瀉6.66%和6.9%。法國(guó)、德國(guó)、英國(guó)主要指數(shù)的跌幅也在4%左右。一場(chǎng)股災(zāi)就這樣因?yàn)橐粋€(gè)評(píng)級(jí)的修改而出現(xiàn)了。

雖然A股跟隨美債降級(jí)而出現(xiàn)大幅殺跌，但本周后期，其走勢(shì)明顯強(qiáng)于外圍股市，甚至在外圍下跌情況下還逆市走強(qiáng)。

最典型的例子發(fā)生在8月11日。10日，美股道瓊斯指數(shù)下跌4.62%，隨后亞洲股市受累大幅低開(kāi)。但A股低開(kāi)后卻一路上行，截至收盤(pán)，上證綜指竟上漲了1.27%。而到12日收盤(pán)時(shí)，A股經(jīng)過(guò)自9日以來(lái)4個(gè)交易日的努力，幾乎將8日黑色星期一的跌幅完全收復(fù)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次A股反彈的板塊輪動(dòng)跡象明顯：8月9日是金融、地產(chǎn)揭竿而起完成逆轉(zhuǎn)；10日是以釀酒為代表的消費(fèi)股占優(yōu)；11日則是造紙、航空、釀酒等受益人民幣升值的板塊以及種子股逞強(qiáng)；12日是計(jì)算機(jī)行業(yè)在云計(jì)算機(jī)、IPV6概念的刺激下領(lǐng)跑市場(chǎng)。

/獨(dú)行俠·武器/

獨(dú)行俠的五件武器

獨(dú)行俠五件武器

◎A股正處底部區(qū)域

◎滬深300估值創(chuàng)新低

◎8月CPI或大幅回落

◎部分領(lǐng)域政策放松

◎人民幣升值加速

在全球經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，要獨(dú)行很難，但并非不可能。記者統(tǒng)計(jì)顯示，A股和美股(以上證綜指和道瓊斯指數(shù)作為比較對(duì)象)2000年以來(lái)，有三個(gè)比較長(zhǎng)的階段出現(xiàn)過(guò)背離走勢(shì)。

三階段分別如下：

第一，2003年3月～11月，道指出現(xiàn)了一波漲幅逾25%的行情。而上證綜指卻從1650點(diǎn)跌至1300點(diǎn)左右，跌幅近20%，這或許與當(dāng)時(shí)“非典”有關(guān)；第二，2008年12月～2009年3月，A股最大漲幅逾40%。而在A股于2008年10月底見(jiàn)底之后，美股竟然繼續(xù)下跌，直至2009年3月才見(jiàn)底，這一階段美國(guó)正飽受金融危機(jī)之困，而中國(guó)已啟動(dòng)4萬(wàn)億投資計(jì)劃；第三，2009年8月～2011年5月，道指反彈超過(guò)40%。而滬指在2009年8月4日觸及反彈高點(diǎn)3478點(diǎn)后，跌幅超20%，這一階段美國(guó)內(nèi)4萬(wàn)億投資熱度逐步下降，再加上通脹、宏觀調(diào)控房?jī)r(jià)等因素，造成反彈受制。

由此可見(jiàn)，內(nèi)因可以影響A股走出獨(dú)立行情。而經(jīng)記者認(rèn)真觀察，認(rèn)為目前A股要當(dāng)“獨(dú)行俠”走出獨(dú)立走勢(shì)，或有5件武器：

點(diǎn)位：美股在天A股在地

記者發(fā)現(xiàn)，A股之所以能夠走出較獨(dú)立的行情，首要的原因是美股前期一直上漲，創(chuàng)反彈新高。而A股卻逐級(jí)走低，在底部徘徊。

7月21日，道指形成三重頂，隨后才展開(kāi)了快速殺跌。而在此之前，美股從2009年3月6日以來(lái)一直上行，最高反彈點(diǎn)位達(dá)到12876點(diǎn)，距離2007年大牛市創(chuàng)出的歷史高點(diǎn)14198點(diǎn)只差10.3%。

相反，A股正處于底部區(qū)域。2009年8月4日，滬指早早地見(jiàn)到反彈高點(diǎn)3478點(diǎn)。值得注意的是，這一點(diǎn)位只有其歷史大頂6124點(diǎn)的一半。隨后，滬指走勢(shì)呈現(xiàn)出波浪式下跌。2011年8月9日創(chuàng)出的低點(diǎn)2437.68點(diǎn)距離前期2319點(diǎn)比較接近，這一點(diǎn)位也處于3478點(diǎn)高點(diǎn)的中位線位置。

可以說(shuō)目前美股點(diǎn)位在天而A股在地，走出獨(dú)立行情就有了技術(shù)基礎(chǔ)。

估值：滬深300創(chuàng)新低

從5月底開(kāi)始，記者在判斷行情時(shí)就一直指出要注意估值(整體市盈率)，在中報(bào)業(yè)績(jī)向上的預(yù)期下，市盈率水平有望繼續(xù)向下，從而構(gòu)成反彈的動(dòng)力。不過(guò)，中報(bào)的盈利增速并沒(méi)有想象中的好，這也就造成估值修復(fù)性行情快速結(jié)束。

如今，歐美債務(wù)危機(jī)造成A股大幅殺跌，A股估值情況又如何呢？Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，就在A股出現(xiàn)本輪下跌最低點(diǎn)2437.68點(diǎn)的8月9日，上證A股、深證A股、滬深300指數(shù)、中小板指數(shù)的市盈率分別降至13.28倍、30069倍、12.47倍、35.57倍，其中上證A股的13.28倍與歷史最低值——2008年10月31日的10.27倍相當(dāng)接近，滬深300的12.47倍更已低于此前歷史最低值——2008年10月31日的12.51倍。

正是有了估值上的安全保障，才有了A股獨(dú)立行情的一大基礎(chǔ)。

通脹：利空或出盡

6月底以來(lái)，CPI帶給市場(chǎng)的依次是期待、失望以及重啟信心。

6月下旬，發(fā)改委表態(tài)CPI在6月份見(jiàn)頂，隨后7月初公布的6月份CPI為6.4%，這成為股市反彈的動(dòng)力之一。當(dāng)CPI見(jiàn)頂，市場(chǎng)有理由期待政策放松，何況匯豐PMI破50，市場(chǎng)更期待政策放松。

然而隨著時(shí)間的推移，政策的放松并沒(méi)有出現(xiàn)，反而多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)CPI將繼續(xù)攀升，這也成為7月中下旬股市下跌的原因之一。8月9日，當(dāng)7月份CPI真的落在了6.5%，利空似乎瞬間出盡。因?yàn)槭袌?chǎng)或已這樣想：未來(lái)還能比現(xiàn)在更糟嗎？

由于前期影響CPI的豬肉價(jià)格其實(shí)在7月末期就進(jìn)入環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，再加上商品市場(chǎng)大幅下跌，8月CPI有可能回落甚至是大幅下降。

這便是A股走出獨(dú)立行情的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

政策：放松預(yù)期更濃

不可否認(rèn)，在經(jīng)濟(jì)增速放緩、外圍形勢(shì)復(fù)雜的背景下，政策明確轉(zhuǎn)向的預(yù)期更濃了。

值得注意的是，就在日前，金融監(jiān)管部門(mén)年中工作會(huì)議陸續(xù)召開(kāi)，會(huì)議傳出的信息表明，下半年貨幣政策或適當(dāng)微調(diào)，將采取 “定向?qū)捤伞狈绞剑m當(dāng)放松融資條件限制，對(duì)三農(nóng)、中小企業(yè)、保障性住房等領(lǐng)域給予融資政策傾斜。

雖然整體上貨幣政策依舊緊張，但只要出現(xiàn)“放松”或類(lèi)似的信號(hào)，都會(huì)被市場(chǎng)強(qiáng)烈放大。

這將成為A股特立獨(dú)行的政策基礎(chǔ)。

匯率：人民幣升值提供好題材

8月11日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.3991，較前一交易日波動(dòng)176個(gè)基點(diǎn)，再創(chuàng)匯改以來(lái)新高。

業(yè)內(nèi)人士指出，人民幣升值突然加速的導(dǎo)火索是剛剛公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，7月，我國(guó)出口總值1751.3億美元，同比增長(zhǎng)20.4%，月度出口規(guī)模刷新了上月剛剛創(chuàng)下的1619.7億美元的歷史紀(jì)錄，超出此前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)的17.5%；同時(shí)，7月份的貿(mào)易順差達(dá)到314.9億美元，創(chuàng)2009年1月以來(lái)最高點(diǎn)，亦超市場(chǎng)預(yù)期。

業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，由于歐美經(jīng)濟(jì)疲軟，未來(lái)幾個(gè)月我國(guó)出口將呈現(xiàn)增幅下滑的趨勢(shì)，而巨額順差的出現(xiàn)將使人民幣繼續(xù)面臨升值壓力。

雖然從中報(bào)中看，部分出口型行業(yè)受到人民幣升值的影響而出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，但人民幣升值作為2006年~2007年大牛市的基礎(chǔ)，作為市場(chǎng)上樂(lè)于見(jiàn)到的炒作題材，也提供了更多的機(jī)會(huì)。8月11日，東方航空(600115，收盤(pán)價(jià)5.55元)、福建南紙(600163，收盤(pán)價(jià)6.14元)等受益品種漲停,人民幣升值為市場(chǎng)帶來(lái)了更多的人氣。

此外，匯率升值也有助于抑制和緩解通脹，尤其是輸入型通脹。對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)教授丁志杰認(rèn)為出口企業(yè)會(huì)通過(guò)調(diào)價(jià)轉(zhuǎn)移部分壓力，在出口國(guó)和進(jìn)口國(guó)之間分?jǐn)偞笞谏唐穬r(jià)格上漲的成本，在一定程度上抑制了某些國(guó)家為所欲為的量化寬松行為。

由此可見(jiàn)，人民幣升值從某種程度上為A股的獨(dú)行提供了人氣基礎(chǔ)。

/獨(dú)行俠·預(yù)期/

獨(dú)行俠能走多遠(yuǎn)？

五大武器構(gòu)成了現(xiàn)階段A股的獨(dú)行基礎(chǔ),但不可否認(rèn)，從大趨勢(shì)看，全球股市還是趨于一致的。

A股當(dāng)前的獨(dú)行步伐能走多遠(yuǎn)呢？

政策放松預(yù)期減弱

記者注意到，過(guò)去20年來(lái)，新興國(guó)家之所以能夠?qū)崿F(xiàn)高增長(zhǎng)，主要來(lái)自兩大動(dòng)力，一是來(lái)自出口部門(mén)的增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)本質(zhì)是為發(fā)達(dá)國(guó)家制造產(chǎn)品；二是來(lái)自基礎(chǔ)設(shè)施的改善，產(chǎn)業(yè)本質(zhì)是購(gòu)買(mǎi)資源搞基建。

目前，這兩個(gè)動(dòng)力似乎都靠不住了。銀河證券分析師孫建波指出，從出口來(lái)看，他們的主顧也就是歐美發(fā)達(dá)國(guó)家都陷入困境了。新興國(guó)家的制造業(yè)將為誰(shuí)制造？從基建來(lái)看，在滯脹時(shí)代，以美元標(biāo)價(jià)的大宗商品價(jià)格高企，新興國(guó)家僅存的外匯儲(chǔ)備難以購(gòu)買(mǎi)足夠的滿足國(guó)內(nèi)發(fā)展的大宗材料。

因此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的減速成為了必然趨勢(shì)。

另外，光大證券分析師徐高指出，目前通脹壓力仍處高點(diǎn)，決策層仍然以抗通脹為主軸，部委之間的通脹調(diào)控統(tǒng)一戰(zhàn)線仍然牢固；近期的政策表態(tài)也看不到信貸放松的信號(hào)。因此，信貸總閘門(mén)至少在3季度都會(huì)扎得很緊，信貸開(kāi)閘的傳言應(yīng)該不會(huì)屬實(shí)。

值得注意的是，緊縮放松的另一大預(yù)期——PMI下滑倒逼政策放松的可能也在減弱。中投證券分析師邢微微指出，7月PMI環(huán)比跌幅明顯收窄且好于歷史同期水平，新訂單、進(jìn)口指數(shù)等出現(xiàn)小幅回升，這表明經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢(shì)趨緩，內(nèi)需出現(xiàn)一定的結(jié)構(gòu)性改善跡象。由此可見(jiàn)，隨著一系列扶持中小企業(yè)的信貸和財(cái)稅政策的出臺(tái)，信貸緊縮的不對(duì)稱(chēng)性負(fù)面影響正在減少。

記者認(rèn)為，目前的反彈乃至獨(dú)立性行情是政策放松預(yù)期在推動(dòng)，還難以看到基本面支撐。從6月經(jīng)驗(yàn)看，政策檢驗(yàn)期大概維持半個(gè)月，并呈現(xiàn)出“前強(qiáng)后弱”的特征。

股市整體下行空間有限

綜上所述，記者認(rèn)為，未來(lái)A股或?qū)⒊尸F(xiàn)三個(gè)特征：

首先，行情不可能一蹴而就，震蕩定會(huì)加劇。這也可以理解為在歐美股市繼續(xù)下跌的情況下，A股不可能迎來(lái)牛市，最多是強(qiáng)于歐美股市的反彈行情。正如中信金通分析師毛曉龍所言，當(dāng)前困擾全球經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題都是系統(tǒng)性的問(wèn)題，很難在兩三年內(nèi)得到有效解決。此外，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛期，政策難以放松，而且從未來(lái)可持續(xù)發(fā)展角度來(lái)看，也不能放松。

其次，向下空間不大。從以往經(jīng)驗(yàn)看，市場(chǎng)的估值處于底部的時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)。2005年、2008年的底部都是在上證A股、深證A股、滬深300指數(shù)、中小板指數(shù)齊創(chuàng)新低后出現(xiàn)的。8月9日當(dāng)天，滬深300指數(shù)創(chuàng)出了歷史新低，上證A股、A股指數(shù)也與歷史底部相差無(wú)幾。目前，雖然深市A股、中小板指數(shù)仍有較大的估值下調(diào)空間，但上證A股、滬深300指數(shù)或已夯實(shí)底部，下行空間有限。

最后，行情將出現(xiàn)分化。從以往經(jīng)驗(yàn)看，外圍恐慌帶給A股市場(chǎng)的表現(xiàn)往往會(huì)有三個(gè)階段，即開(kāi)始時(shí)全面避險(xiǎn)，然后表現(xiàn)分化，最后是估值重估。

值得注意的是，本次的獨(dú)行行情提供了一個(gè)新的階段，即在原第一、二階段中間，夾雜了一個(gè)報(bào)復(fù)性反彈。

但從本周機(jī)構(gòu)席位的變化來(lái)看，似乎在反彈行情中，機(jī)構(gòu)雷聲大雨點(diǎn)小，做多的力度并不強(qiáng)。從本周后四個(gè)交易日的交易所公開(kāi)信息來(lái)看，機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位上榜的次數(shù)其實(shí)并不多，更多的上榜席位還是以各路游資為主。

另外，從本周市場(chǎng)總體熱點(diǎn)來(lái)看，機(jī)構(gòu)在選股思路上依然偏重于防御性板塊。比如，近期新股上市較多，由于炒作所需資金并不大，因此機(jī)構(gòu)傾向于持續(xù)炒作，從而繼續(xù)推升中小盤(pán)股整體估。其次，以釀酒、食品、旅游、醫(yī)藥等為代表的防御性板塊也是機(jī)構(gòu)寵兒。分析人士指出，從目前機(jī)構(gòu)的喜好來(lái)看，的確證明短期市場(chǎng)仍是機(jī)構(gòu)自救行情，如果未來(lái)存在大行情預(yù)期的話，機(jī)構(gòu)會(huì)將焦點(diǎn)投向需要大資金的周期性板塊。