2011年08月15日 04:10
來源：上海證券報(bào) 作者：朱周良

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美國被剝奪AAA最高信用評級，算得上是近期全球最大的新聞。降級之后的美國會走向何方？經(jīng)濟(jì)會否重陷衰退？美國政府和美聯(lián)儲的“救命錦囊”中又還能掏出什么呢？渣打銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析師為我們描繪了一幅“后降級時(shí)代”的美國經(jīng)濟(jì)圖景。該行認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)今明兩年的經(jīng)濟(jì)增速將顯著下降，而美聯(lián)儲則可能會維持利率不變至2013年第二季度。

今年經(jīng)濟(jì)增長或僅為1.8%

繼2011年一季度美國的GDP數(shù)據(jù)被大幅下調(diào)后，考慮到近期企業(yè)和消費(fèi)者信心受到?jīng)_擊，渣打下調(diào)了對美國2011年和2012年GDP增速的預(yù)測，預(yù)計(jì)今明兩年美國經(jīng)濟(jì)同比增速將分別降至1.8%和2.2%。

渣打的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，2011年迄今為止，美國的就業(yè)市場一直令人失望。目前的失業(yè)率為9.2%，且失業(yè)率維持高位的時(shí)間可能長于之前的預(yù)期。目前的渣打預(yù)計(jì)2011年和2012年年底美國的失業(yè)率分別為8.9%和8.5%。這意味著工資增長乏力和通脹壓力降低。

消費(fèi)是掣肘美國經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)關(guān)鍵因素，渣打認(rèn)為，美國的消費(fèi)仍面臨諸多問題。今年上半年，美國消費(fèi)狀況不佳，消費(fèi)者信心重新接近2008年至2009年金融危機(jī)時(shí)的最低水平。

6月份，美國密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)降至2009年3月以來的新低，就業(yè)人數(shù)減少79.6萬人。渣打認(rèn)為，有許多因素引發(fā)這一不利狀況，比如持續(xù)低迷的就業(yè)市場、深陷泥沼的房地產(chǎn)市場、正向財(cái)富效應(yīng)的逆轉(zhuǎn)以及持續(xù)高企的油價(jià)。

政府緊縮拖累經(jīng)濟(jì)增長

油價(jià)也是一個(gè)不利因素。渣打?qū)γ绹?jīng)濟(jì)的預(yù)測是基于下半年油價(jià)不會出現(xiàn)大幅上升。事實(shí)上，近期WTI油價(jià)連續(xù)下跌，預(yù)示著消費(fèi)者的汽油價(jià)格負(fù)擔(dān)有望減輕。但要注意到，相比WTI油價(jià)今年初的上升趨勢，目前的油價(jià)下降速度更為緩慢，使得目前汽油與原油價(jià)格比歷史水平仍高出不少。

從債務(wù)來看，盡管美國《2011年預(yù)算控制法案》經(jīng)過數(shù)周時(shí)間最終通過，使得政府得以提高債務(wù)上限，但華盛頓方面曠日持久的政治紛爭以及這一過程的痛苦，似乎也挫傷了消費(fèi)者信心。而美國的降級已變成現(xiàn)實(shí)，標(biāo)普已宣布，將美國的信用評級下調(diào)到AA+。

政府目前仍在進(jìn)行一系列經(jīng)濟(jì)刺激措施，但不清楚其是否會延期。特別是，一項(xiàng)工資收入減稅計(jì)劃將于今年年底到期。據(jù)估計(jì)，該減稅計(jì)劃為消費(fèi)者節(jié)省了1110億美元，并導(dǎo)致政府收入減少。僅此一項(xiàng)就接近美國名義GDP的1%。

如果上述計(jì)劃不延期，則將收回這筆額外進(jìn)入消費(fèi)者口袋的錢，帶給經(jīng)濟(jì)增長的沖擊將在2012年第一季度立即顯現(xiàn)。目前，工資收入減稅計(jì)劃延期背后仍存在一些政治因素。在進(jìn)入總統(tǒng)選舉年之際，這一因素將繼續(xù)受到關(guān)注。

股票無序下跌或催生QE3

根據(jù)渣打的預(yù)測，美國的核心CPI通脹率將在2011年年底達(dá)到峰值，而廣義CPI通脹率則可能在今年第三季度見頂。較低的潛在通脹壓力，意味著美聯(lián)儲可繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長方面的風(fēng)險(xiǎn)。

渣打預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲將在2012年第一季度前，選擇更加寬松的政策。鑒于GDP的下調(diào)，該行亦修訂了對利率的預(yù)測。

根據(jù)最新預(yù)測，渣打認(rèn)為美聯(lián)儲可能在2012年一季度再次推出寬松政策。聯(lián)邦基金目標(biāo)利率至少在2013年中之前保持低位的表述，已經(jīng)傳遞出了美國情況十分嚴(yán)重的清晰信號。2011年的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)與美聯(lián)儲的預(yù)測相去甚遠(yuǎn)。如果最近的股市暴跌持續(xù)，甚至打擊到財(cái)富效應(yīng)和一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)的信心，則更多寬松政策可能加快出臺。

盡管渣打預(yù)計(jì)2011下半年核心CPI通脹率仍將上升，并繼續(xù)成為三季度的熱議話題，但通脹將不可能成為近期的主要問題，在美國消費(fèi)疲軟的情況下，通脹會最終退卻。

相反，渣打認(rèn)為，當(dāng)局的注意力必須始終放在毫無起色的美國經(jīng)濟(jì)增長、近期的市場混亂以及仍可支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展的其他政策工具日益減少等方面。

重要的是，經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)減速，投資者信心正在惡化，而利率市場還未開始對通縮風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有意義的定價(jià)，利率已處于全球金融危機(jī)時(shí)的高位。

渣打預(yù)計(jì)，在這個(gè)月的26日，伯南克將在杰克遜霍爾會議上給出更具體的經(jīng)濟(jì)展望。此外，如果情況在未來數(shù)月得不到改善，進(jìn)一步的量化寬松(比如QE3)將是美聯(lián)儲的唯一選擇，這與2010年的情況相似。

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