2011年08月15日 04:15
來(lái)源：上海證券報(bào)

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過(guò)去七年中，全球很多美劇迷都曾經(jīng)為一群主婦的家長(zhǎng)里短芝麻綠豆而牽腸掛肚。不過(guò)天下沒(méi)有不散的宴席，電視劇《絕望主婦》在明年第八季播完之后將告別觀眾。美國(guó)電視劇的播出制度就是這樣現(xiàn)實(shí)，一旦收視率下跌，無(wú)論曾經(jīng)多紅的劇集都難逃被停播的命運(yùn)。

主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)也是如此，假如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱、債務(wù)展望惡化，即使是世界超級(jí)大國(guó)也有可能會(huì)被下調(diào)評(píng)級(jí)。美國(guó)就在最近史無(wú)前例地失去了標(biāo)準(zhǔn)普爾給出的最高評(píng)級(jí)。而在此之后，市場(chǎng)又傳聞法國(guó)也有可能步上后塵，成為下一個(gè)被降級(jí)的主要成熟國(guó)家。

盡管三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)都已重申，不會(huì)改變法國(guó)的最高信用評(píng)級(jí)，但這似乎并無(wú)助緩解市場(chǎng)上的恐慌情緒。隨著相關(guān)傳聞甚囂塵下，法國(guó)債券的收益率上升，信貸違約掉期息差擴(kuò)闊，歐洲股市出現(xiàn)大跌。

摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，投資者之所以對(duì)法國(guó)的情況如此擔(dān)心，主要是因?yàn)榉▏?guó)被視為歐元區(qū)的核心國(guó)家之一，在解決歐債危機(jī)以及援救周邊國(guó)家的計(jì)劃中充當(dāng)重要角色。不過(guò)，法國(guó)自身的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)其實(shí)并不樂(lè)觀，不僅增長(zhǎng)步伐遠(yuǎn)遜于德國(guó)，而且在推行國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改革和財(cái)政整頓措施方面亦行動(dòng)遲緩。

從某種程度上而言，假如法國(guó)被下調(diào)評(píng)級(jí)，其潛在的傷害力可能會(huì)比美國(guó)降級(jí)事件更加沉重。隨之而來(lái)，歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制也可能會(huì)失去最高評(píng)級(jí)，而這將會(huì)降低潛在投資者的購(gòu)買(mǎi)興趣，使其在發(fā)行債券時(shí)被迫提高收益率。由于德法兩國(guó)是處理歐洲不良債務(wù)的主心骨，假如市場(chǎng)擔(dān)憂歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制可能無(wú)法獲得足夠資金，那么這實(shí)質(zhì)上也意味著，德法兩國(guó)資助自己的能力最終也將被質(zhì)疑。

至于剛剛被標(biāo)普降低評(píng)級(jí)的美國(guó)，盡管現(xiàn)時(shí)的基本因素仍?xún)?yōu)于德、法、英、加等國(guó)，但未來(lái)三、四年的前景卻較為艱難。標(biāo)普預(yù)計(jì)，這些國(guó)家的凈公共債務(wù)將從2015年或更早開(kāi)始回落，其中唯有美國(guó)例外。目前美國(guó)的凈政府債務(wù)對(duì)本地生產(chǎn)總值比率為74%。預(yù)計(jì)至2015年將升上 79%，而且在此后也不會(huì)立即開(kāi)始回落。

我們認(rèn)為，標(biāo)普的降級(jí)行動(dòng)并不會(huì)在短期內(nèi)改變美國(guó)政府債券的基本因素。美國(guó)政府債券市場(chǎng)的廣度和深度是較其他任何投資選擇都更加優(yōu)越的特質(zhì)。美國(guó)政府仍然擁有最安全的主權(quán)債務(wù)，而富饒的自然資源、強(qiáng)健的金融系統(tǒng)、穩(wěn)定的社會(huì)環(huán)境和透明的政治體制，亦都是美國(guó)的優(yōu)勢(shì)所在。

預(yù)計(jì)美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)降低及歐洲債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散，將在短期內(nèi)壓抑周期性資產(chǎn)。市場(chǎng)或?qū)⒕劢褂谌鏈p持風(fēng)險(xiǎn)，而基本不理會(huì)個(gè)別資產(chǎn)的基本因素。但須留意的是，歐洲央行已開(kāi)始從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)意大利和西班牙債券，而聯(lián)儲(chǔ)局亦在議息會(huì)議上決定將低息維持到至少2013年中以支持經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇。現(xiàn)時(shí)尚未知道美國(guó)會(huì)否建立新的貨幣互換機(jī)制以確保市場(chǎng)流動(dòng)性， 以及干預(yù)匯市以遏抑沽售美元。但倘若各國(guó)政府的救援計(jì)劃能爭(zhēng)取到市場(chǎng)信心，將有望制止大市短期內(nèi)的拋售潮。 以及干預(yù)

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