2011年08月15日 04:53
來源：證券時(shí)報(bào) 作者：陳楚

0人參與0條評(píng)論

官兵/漫畫

在巨幅震蕩中，膽大的公募私募加倉(cāng)搶反彈，一批私募放棄陣地戰(zhàn)改用游擊戰(zhàn)術(shù)

美債風(fēng)波短期對(duì)A股市場(chǎng)的沖擊更多體現(xiàn)在心理層面。近期醫(yī)藥、釀酒等非周期性股票拒絕下跌，部分公募和私募基金逆勢(shì)加倉(cāng)非周期性股票。從歷史上來看，當(dāng)基金對(duì)后市謹(jǐn)慎時(shí)，一般都會(huì)轉(zhuǎn)向醫(yī)藥、消費(fèi)等防御類品種。相反，只有當(dāng)基金看好后市時(shí)，才會(huì)看好進(jìn)攻性強(qiáng)的周期性品種。

只有當(dāng)基金認(rèn)同并堅(jiān)持價(jià)值投資，才敢于在恐慌的時(shí)候“貪婪”，這同巴菲特式的買入，具有異曲同工之妙。

證券時(shí)報(bào)記者 陳楚

這一次真的不一樣了！標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)價(jià)引發(fā)的美債風(fēng)波這起黑天鵝事件，導(dǎo)致了海外股市持續(xù)大跌，但A股市場(chǎng)在短暫下跌之后迅速展開力度較大的反彈，這位“獨(dú)行俠”使得在海外股市凄風(fēng)苦雨的背景下，A股顯得“風(fēng)景這邊獨(dú)好”。而就在2008年金融危機(jī)時(shí)，A股步海外市場(chǎng)大跌后塵，跟跌不跟漲的特性彰顯無疑。

接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的公募和私募基金經(jīng)理表示，美債風(fēng)波盡管短期內(nèi)對(duì)A股的影響更多體現(xiàn)在心理層面，中長(zhǎng)期的深層次影響還需要進(jìn)一步觀察。在拉動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車中，投資和出口均受內(nèi)外因素的影響，唯有消費(fèi)值得期待。A股市場(chǎng)短期內(nèi)缺乏系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)，消費(fèi)類股票和成長(zhǎng)性股票成為公募和私募共同看好的品種。

美債風(fēng)波有多大影響？

更多體現(xiàn)在心理層面

“美國(guó)債務(wù)上限提高及標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，對(duì)A股的影響更多體現(xiàn)在心理層面，實(shí)質(zhì)性影響并不大。畢竟美元作為全球性的第一大強(qiáng)勢(shì)貨幣，出了問題也有全世界人民買單，你說它能出什么大的問題？除非世界末日來臨！”深圳一家大型公募基金的專戶投資總監(jiān)向證券時(shí)報(bào)記者表示，美債風(fēng)波盡管還會(huì)持續(xù)下去，但是對(duì)A股市場(chǎng)的影響會(huì)越來越弱，畢竟A股市場(chǎng)的走勢(shì)最根本的還是取決于國(guó)內(nèi)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富表示，美債風(fēng)波對(duì)國(guó)內(nèi)股市并不存在直接的影響。美聯(lián)儲(chǔ)近期表示國(guó)債獲得的抵押擔(dān)保并沒有改變，也就是說美債不大可能遭到機(jī)構(gòu)的大幅拋售，同時(shí)央行也會(huì)提供流動(dòng)性，上述兩大方面“切斷了美債風(fēng)波惡化的源頭”，使得美債風(fēng)波不會(huì)產(chǎn)生惡性循環(huán)。但標(biāo)普調(diào)低美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)反映了美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇減緩的趨勢(shì)，這會(huì)增加中國(guó)經(jīng)濟(jì)外部的不確定性?！皣?guó)際經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的持續(xù)動(dòng)蕩，以及本幣升值帶來的熱錢持續(xù)流入中國(guó)等新興市場(chǎng)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看將會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響?！标惖栏贿€表示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整也會(huì)帶來一定程度的通貨膨脹以及上市公司的業(yè)績(jī)分化，這些因素都會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生影響。同時(shí)央由于國(guó)內(nèi)實(shí)際利率已經(jīng)持續(xù)高企，有必要適度加息，但短期內(nèi)貨幣政策仍然會(huì)維持穩(wěn)健。

深圳恒德投資總經(jīng)理王瑜認(rèn)為，美債風(fēng)波對(duì)A股市場(chǎng)第一波影響已經(jīng)過去，但是中期影響不容忽視。2008年金融危機(jī)源于美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了問題，國(guó)家出面“背書”，但這次是美國(guó)和歐洲的國(guó)家信用出了問題，尤其是希臘等國(guó)家的債務(wù)問題比較嚴(yán)重，政府發(fā)債這條路遭到堵塞，以往通過“開源節(jié)流”兩大途徑來刺激經(jīng)濟(jì)，而這一次“開源節(jié)已經(jīng)失效，唯有寄希望于“節(jié)流”兩這會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)需求萎縮，政府削減財(cái)政赤字也不利于提振需求。就美國(guó)而言，奧巴馬一方面大力推進(jìn)醫(yī)療改革，另一方面加稅又會(huì)遭到共和黨的反對(duì)，如此兩難的背景下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩成為大概率事件，從中長(zhǎng)期來看，這會(huì)對(duì)中國(guó)的出口、航運(yùn)等行業(yè)帶來很大影響。

深圳銘遠(yuǎn)投資董事長(zhǎng)王志忠也表示，與其擔(dān)憂美債風(fēng)波，倒不如擔(dān)憂美國(guó)失業(yè)率長(zhǎng)期居高不下這一“頑癥”。從短期而言，美債風(fēng)波對(duì)A股市場(chǎng)的影響，首先是一種氣氛和情緒上面的。

A股還能當(dāng)“獨(dú)行俠”嗎？

謹(jǐn)慎觀望成為主流心態(tài)

與2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)A股領(lǐng)跌全球市場(chǎng)不同的是，本次美債風(fēng)波A股一改往日“跟跌不跟漲”的脾性，成為當(dāng)之無愧的“獨(dú)行俠”。最典型的是8月11日。就在前一日，道瓊斯指數(shù)大跌4.62%，隨后亞太股市大幅低開，但A股在低開后卻展開絕地反彈，8月11日上漲1.27%。到8月12日，A股近乎將黑色星期一的失地完全收復(fù)。天相投顧的統(tǒng)計(jì)顯示，在上周，在可統(tǒng)計(jì)的2192只股票中，股價(jià)上漲的個(gè)股就高達(dá)712只，占比32.48%。57只個(gè)股漲幅超過10%。

部分公募基金對(duì)后市持稍微謹(jǐn)慎的態(tài)度，在他們看來，估值低和上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期良好成為A股不會(huì)持續(xù)大跌的最大理由。一位不愿透露姓名的公募基金股票投資部總監(jiān)就表示，目前A股估值已接近歷史低位，全市場(chǎng)整體估值僅有15倍左右，大約相當(dāng)于2005年998點(diǎn)、2008年的1664點(diǎn)以及去年的2319點(diǎn)的估值水平?！艾F(xiàn)在看來，2008年1664點(diǎn)這個(gè)時(shí)候隨便選一只股票拿住，大半年之內(nèi)都有可能收獲30%以上的漲幅。現(xiàn)在再殺跌，可能就會(huì)重犯以往的錯(cuò)誤?！鄙鲜鋈耸勘硎?，上周就進(jìn)行了加倉(cāng)，除了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定的銀行股外，還配置了一些新能源的股票。而德圣基金研究中心的數(shù)據(jù)也顯示，盡管公募基金整體倉(cāng)位下降，但仍有部分基金認(rèn)為目前市場(chǎng)階段是建倉(cāng)良機(jī)，因而選擇逆勢(shì)加倉(cāng)。如華商、工銀瑞信、金鷹、大摩華鑫等基金公司就逆勢(shì)進(jìn)行了加倉(cāng)。

深圳展博投資研究總監(jiān)羅四新認(rèn)為，如果房地產(chǎn)的調(diào)控取得實(shí)質(zhì)性效果，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)拐頭向下，市場(chǎng)才會(huì)迎來比較大的機(jī)會(huì)，但目前這些跡象都不明顯。政策上，政府不大可能出臺(tái)像2008年金融危機(jī)時(shí)大手筆的刺激政策。央行近期報(bào)告透露，下一階段將繼續(xù)把穩(wěn)定物價(jià)總體水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，堅(jiān)持調(diào)控的基本取向不變。從央行表態(tài)看，未來貨幣政策整體上難言放松，但隨著通脹出現(xiàn)峰值拐點(diǎn)，下半年貨幣政策或?qū)⒉扇　岸ㄏ驅(qū)捤伞狈绞?。因此，?jǐn)慎觀望將成為他們近期的操作策略。

王志忠也表示，除了藍(lán)籌股估值低以外，A股近期確實(shí)沒有什么值得鼓舞人的因素。在經(jīng)過大幅下跌后，美股的做空動(dòng)能接近衰竭，短期內(nèi)不大可能繼續(xù)大跌。A股下半年很有可能出現(xiàn)震蕩下行的走勢(shì)，政策雖然不會(huì)繼續(xù)收緊，但也不意味著放松，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整是一個(gè)長(zhǎng)期事件，內(nèi)需刺激更不是一蹴而就的事情，加上出口受影響、流動(dòng)性趨緊等因素，A股更多地是體現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。

深圳金中和首席執(zhí)行官曾軍更是表示，A股市場(chǎng)的大幅震蕩還沒到頭。無論從宏觀經(jīng)濟(jì)基本面，還是從技術(shù)面和情緒面來看，判斷A股底部都為時(shí)尚早。

南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)處于緩慢回落之中，加息預(yù)期與持續(xù)調(diào)控預(yù)期依舊是壓制市場(chǎng)估值的重要因素，短期內(nèi)還看不到政策放松的明確跡象。不過，目前估值水平已處于歷史底部附近，而在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)回落的情況下，企業(yè)盈利預(yù)期下調(diào)的空間有限。預(yù)計(jì)在通脹回落前，市場(chǎng)仍將保持震蕩探底走勢(shì)，操作上仍需謹(jǐn)慎，保持較低倉(cāng)位。

震蕩市哪里是避風(fēng)港？

公募私募唱多“消費(fèi)+成長(zhǎng)”

與大多數(shù)基金經(jīng)理比較謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)不同的是，深圳挺浩投資總經(jīng)理康浩平要樂觀很多。他向證券時(shí)報(bào)記者表示，在美債和歐債風(fēng)波的侵襲下海外市場(chǎng)跌聲一片，A股市場(chǎng)卻一枝獨(dú)秀，逆勢(shì)上漲，著實(shí)有“中流砥柱”的英雄氣概。實(shí)際上，在此次美債風(fēng)波之前，A股市場(chǎng)已提前下跌，目前估值相當(dāng)吸引人。部分銀行股的市盈率(PE)低至6倍，市凈率(PB)不到2倍。從政策面來說，緊縮的預(yù)期下調(diào)。A股市場(chǎng)具備了“天時(shí)地利人和”的優(yōu)勢(shì)，康浩平透露，市場(chǎng)下跌時(shí)他趁機(jī)購(gòu)買了一部分醫(yī)藥、食品飲料、消費(fèi)和軍工類股票?？岛破秸J(rèn)為醫(yī)藥股將迎來“黃金十年”的投資期，尤其是今年上半年醫(yī)藥股提前下跌，估值優(yōu)勢(shì)更加突出；而電力設(shè)施和軍工類股不僅盈利能力強(qiáng)，還具有資產(chǎn)整合的預(yù)期，股價(jià)具有相當(dāng)高的安全邊際。

深圳一家大型公募基金的投資總監(jiān)極為看好高端服裝、食品飲料、旅游等消費(fèi)類股票的投資機(jī)會(huì)。他認(rèn)為銀行地產(chǎn)股票雖然估值便宜，但目前受限于信貸緊縮等調(diào)控措施，股價(jià)上漲并不具備“扳機(jī)因素”。羅四新表示，傳統(tǒng)的周期性股票業(yè)績(jī)整體上呈現(xiàn)出下行趨勢(shì)，具有成長(zhǎng)性的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、以及受益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的部分中小板和創(chuàng)業(yè)板股票值得關(guān)注。不過，羅四新也認(rèn)為，新興產(chǎn)業(yè)、中小板和創(chuàng)業(yè)板的股票能夠作為投資標(biāo)的的還不算特別多，尤其是目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為這些股票具有投資價(jià)值，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，當(dāng)大家都看好某一類品種時(shí)，機(jī)會(huì)往往就不存在了。而且中小盤股票估值也并不算便宜，在小股票漲漲跌跌之間，可能更多是波段操作的機(jī)會(huì)，大的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)并沒有出現(xiàn)。

曾軍干脆把自己的投資策略定位為“挖掘成長(zhǎng)股”。在曾軍看來，成長(zhǎng)股并不局限于哪個(gè)行業(yè)，每一個(gè)行業(yè)、每一個(gè)板塊都會(huì)有成長(zhǎng)性好的公司，需要投資人去仔細(xì)甄別。王瑜則致力于挖掘業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的股票，比如釀酒板塊。但整體上，王瑜將奉行“游擊戰(zhàn)”的策略，放棄重倉(cāng)藍(lán)籌股的“陣地戰(zhàn)”。在市場(chǎng)缺乏系統(tǒng)性機(jī)會(huì)的前提下，王瑜會(huì)在成長(zhǎng)股中間進(jìn)行適當(dāng)?shù)牟ǘ尾僮鳌?/p>

大成基金表示，以中國(guó)為代表的具有穩(wěn)定增長(zhǎng)潛力的新興經(jīng)濟(jì)體可望成為國(guó)際資金避風(fēng)港，其股市表現(xiàn)可望優(yōu)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)。在全球投資者避險(xiǎn)情緒高漲的情況下，貴金屬也將受到資金追捧。大成基金看好中國(guó)股市中內(nèi)需、創(chuàng)新、綠色環(huán)保這三大領(lǐng)域中較具成長(zhǎng)性的公司?？春玫男袠I(yè)有光伏、電子、物聯(lián)網(wǎng)、新材料，醫(yī)藥板塊目前的表現(xiàn)可能會(huì)受制于基本藥物降價(jià)的制約，但長(zhǎng)期仍看好。

實(shí)際上，在上周全球市場(chǎng)大跌、A股充當(dāng)“獨(dú)行俠”的時(shí)候，一些重倉(cāng)了消費(fèi)股和成長(zhǎng)類股票的基金，凈值漲幅明顯領(lǐng)先。以天弘精選為例，該基金以4.35%周漲幅遙遙領(lǐng)先。二季報(bào)顯示，該基金前十大重倉(cāng)股中，古井貢酒、雙匯發(fā)展、大商股份、山西汾酒、雙鷺?biāo)帢I(yè)、安琪酵母等均屬于消費(fèi)類股票。其中，古井貢酒上周創(chuàng)出105.27元的收盤價(jià)新高，周漲幅高達(dá)13.22%。

與此同時(shí)，二季報(bào)顯示，公募基金頻頻出現(xiàn)在部分消費(fèi)類和成長(zhǎng)性良好的上市公司機(jī)構(gòu)調(diào)研名單中。而深交所披露的交易公開信息顯示，一些中小板和創(chuàng)業(yè)板股票的買入席位上，機(jī)構(gòu)身影也時(shí)常出現(xiàn)。即使是在8月8日A股大跌3.79%的當(dāng)天，荃銀高科和光線傳媒的買入金額前5名的席位上，也出現(xiàn)了機(jī)構(gòu)專用席位?！?

打印轉(zhuǎn)發(fā)