2011年08月15日 07:40
來(lái)源：中國(guó)青年報(bào) 作者：張銳

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美國(guó)國(guó)債上線調(diào)整的談判終于在驢象兩黨的討價(jià)還價(jià)中落下帷幕。按照民主黨與共和黨達(dá)成的最新債務(wù)上限協(xié)議，美國(guó)國(guó)債上限將在現(xiàn)有14.3萬(wàn)億美元的基礎(chǔ)上提高2.1萬(wàn)億美元，同時(shí)未來(lái)10年削減政府赤字約2.5萬(wàn)億美元。

債務(wù)上限協(xié)議的達(dá)成無(wú)疑消除了美國(guó)政府違約的風(fēng)險(xiǎn)，并由此避免了美國(guó)經(jīng)濟(jì)再度陷入衰退的可能。然而，債務(wù)協(xié)議并不意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)從此獲得了加速前行的動(dòng)力，相反美國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)遭遇到許多掣肘。

債務(wù)雪球在滾大

一切只是一場(chǎng)虛驚。8月2日前，美國(guó)政府將用完14.3萬(wàn)億美元的國(guó)債指標(biāo)曾帶給人們的極度緊張與焦慮，由于債務(wù)上限協(xié)議的最終達(dá)成，令市場(chǎng)重歸平靜。

但是，借新債還舊債的“債務(wù)經(jīng)濟(jì)”模式已經(jīng)在美國(guó)得到了固化。如此，美國(guó)債務(wù)雪球越滾越大。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)聯(lián)邦公債占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例今年將達(dá)到99%，明年預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步升至103%；而按照本次達(dá)成的提高債務(wù)上限的規(guī)模推算，奧巴馬4年任期積累的負(fù)債總額預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到約6萬(wàn)億美元。高額負(fù)債不僅遏制了美國(guó)居民和企業(yè)的消費(fèi)與投資意愿，同時(shí)大量的利息償付減少了財(cái)政收入中用于消費(fèi)和投資的部分，并最終遏制了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生力量。

其實(shí)，本次債務(wù)上限的調(diào)整只是債務(wù)違約引爆點(diǎn)的推遲，而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司日前宣布將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA＋，亦使美國(guó)主權(quán)信用首次遭“降級(jí)”，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也因此難逃一劫。

通貨膨脹在發(fā)酵

從理論上分析，由于美國(guó)國(guó)債占GDP的比重將越來(lái)越大，勢(shì)必對(duì)美元長(zhǎng)期形成壓力；從實(shí)踐來(lái)看，美國(guó)債上限提高后，美國(guó)存在著讓美元貶值的沖動(dòng)。因此，未來(lái)美元持續(xù)走弱已成必然趨勢(shì)。

美國(guó)政府一方面希望自己發(fā)行的國(guó)債得到海外投資者尤其是相關(guān)國(guó)家中央銀行的認(rèn)購(gòu)和追捧，但另一方面卻不希望形成過(guò)大的對(duì)外負(fù)債壓力，甚至產(chǎn)生債務(wù)違約的結(jié)果。為此，美國(guó)政府必然使用美元貶值和通貨膨脹這一屢試不爽的手段。資料顯示，僅過(guò)去5年間，美國(guó)利用貨幣貶值使其對(duì)外債務(wù)“蒸發(fā)”了3.58萬(wàn)億美元。而根據(jù)相關(guān)測(cè)算，如果美國(guó)年通脹率達(dá)到6%，只要經(jīng)過(guò)4年，美國(guó)的國(guó)債余額占GDP之比就可以下降20%。

美國(guó)要維持寅吃卯糧的“債務(wù)經(jīng)濟(jì)”模式，一個(gè)重要的前提就是其不斷新發(fā)的國(guó)債能夠有足夠的市場(chǎng)需求相匹配。如果美元的貶值導(dǎo)致海外購(gòu)買者的購(gòu)買動(dòng)機(jī)弱化，美國(guó)國(guó)債隨時(shí)可能出現(xiàn)流拍的結(jié)果。為此，美聯(lián)儲(chǔ)必然出來(lái)充當(dāng)財(cái)政部最后借款人的角色，并通過(guò)開(kāi)動(dòng)“印鈔機(jī)”直接采購(gòu)國(guó)債。這種將債務(wù)貨幣化的行為，必然導(dǎo)致美元的泛濫，加劇美元的貶值趨勢(shì)。

財(cái)政赤字在腫脹

從未來(lái)三年增加2.1萬(wàn)億美元的國(guó)債額度和未來(lái)10年削減2.5萬(wàn)億美元政府赤字的簡(jiǎn)單比較中可以看出，財(cái)政赤字的削減幅度顯然遜于國(guó)債的增長(zhǎng)速度。

問(wèn)題的關(guān)鍵在于，作為削減財(cái)政赤字的重要途徑——增加稅收留給美國(guó)的空間日漸式微。這不僅是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇根基的脆弱形成了對(duì)增稅的極大約束，更重要的是美國(guó)共和黨反對(duì)增稅態(tài)度異常堅(jiān)決。而作為換取提高債務(wù)上限的籌碼，奧巴馬政府已經(jīng)同意將布什政府的減稅政策延至2013年1月1日到期，相應(yīng)的增稅手段已被冷凍。

進(jìn)一步分析可知，大規(guī)模的削減赤字對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)并不完全是好事。據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室的最新報(bào)告，金融危機(jī)以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)幾乎完全是政府財(cái)政刺激所帶來(lái)的，其中2010年4個(gè)季度，財(cái)政刺激平均貢獻(xiàn)了1.5%~4.2%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，扣除刺激因素后經(jīng)濟(jì)仍是負(fù)增長(zhǎng)。顯然，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)被財(cái)政赤字深度綁架——只要國(guó)債上限調(diào)升的慣例存在，美國(guó)經(jīng)濟(jì)就不可能從財(cái)政赤字的重壓之下掙脫出來(lái)。

世界不再相信美國(guó)

盡管美國(guó)政府通過(guò)國(guó)會(huì)提高債務(wù)上限滿足了自己發(fā)債的貪婪要求，但由于美元在國(guó)際貨幣體系中的特殊地位，這一舉動(dòng)對(duì)全球的影響不可小覷。特別是債務(wù)規(guī)模擴(kuò)充生態(tài)下的貨幣效應(yīng)不僅傷及有關(guān)國(guó)家和投資人，而且會(huì)反過(guò)來(lái)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。

調(diào)高債務(wù)上限引發(fā)美元貶值進(jìn)而損害美國(guó)國(guó)債海外持有者的實(shí)際利益是一個(gè)必然產(chǎn)生的結(jié)果。資料顯示，目前海外投資者持有美國(guó)國(guó)債達(dá)4.47萬(wàn)億美元，其中3.16萬(wàn)億美元為各國(guó)央行持有，而且中國(guó)、日本、英國(guó)和石油輸出國(guó)位居前四。如果美元的貶值不能得到有效的控制，或者貶值幅度超出預(yù)期，為了阻止自身利益的進(jìn)一步受損，海外持有者完全可以“用腳投票”。而一旦美債出現(xiàn)大規(guī)模被拋售，不僅將損傷美國(guó)的信用，還會(huì)客觀上抑制美國(guó)的全球融資能力。

由于債務(wù)上限的突破以及美聯(lián)儲(chǔ)的“債務(wù)貨幣化”行為，接下來(lái)美元貶值的價(jià)格效應(yīng)必然傳導(dǎo)在國(guó)際大宗商品上，從而向全球尤其是新興市場(chǎng)國(guó)家輸出日漸增大的通脹。出于控制通脹的目的，許多國(guó)家不得不收緊財(cái)政和貨幣政策，降低經(jīng)濟(jì)增速，減少進(jìn)口。果真如此，對(duì)于美國(guó)而言，的確是一樁得不償失的事情。

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