2011年08月15日 11:34
來源：理財(cái)周刊 作者：邢 力

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文 本刊記者/邢 力

美債降級(jí)的消息傳到中國，引起了國人的高度關(guān)注。那么，中國為何對(duì)此這樣重視，此次事件對(duì)中國的貨幣政策、外貿(mào)出口和外匯儲(chǔ)備等公眾關(guān)注的問題，又會(huì)產(chǎn)生什么影響？

在經(jīng)濟(jì)全球化的時(shí)代，大洋彼岸的風(fēng)吹草動(dòng)，都會(huì)引起國內(nèi)的共振。標(biāo)普下調(diào)美國國債評(píng)級(jí)，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)也會(huì)產(chǎn)生這樣、那樣的影響。

出口依賴亟待改變

投資者關(guān)心的第一個(gè)問題是，美債降級(jí)對(duì)中國出口會(huì)產(chǎn)生多大的影響？

標(biāo)普認(rèn)為，現(xiàn)時(shí)的歐美債務(wù)問題，尚未引發(fā)全球金融市場(chǎng)崩潰。然而包括中國在內(nèi)的亞太地區(qū)至今的經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍然非常依賴對(duì)西方出口，鑒于全球市場(chǎng)的互聯(lián)性，發(fā)達(dá)國家及全球金融市場(chǎng)一旦崩盤，必將改變?nèi)蚴袌?chǎng)格局，屆時(shí)歐美經(jīng)濟(jì)體將會(huì)再次停滯、甚至萎縮。根據(jù)2008年金融危機(jī)經(jīng)驗(yàn)來看，像中國這樣對(duì)歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)擁有很大出口比例的經(jīng)濟(jì)體屆時(shí)將感受到深遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)沖擊。

中歐國際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授許小年也認(rèn)為，造成美債危機(jī)的重要原因是長期以來美國從政府到企業(yè)以至家庭的債務(wù)包袱過重，導(dǎo)致美債評(píng)級(jí)遭降。要改變這一情況，美國勢(shì)必會(huì)削減各項(xiàng)開支。因此對(duì)于全球最大的出口國中國而言，出口貿(mào)易勢(shì)必會(huì)受到影響。因此許小年呼吁，美國遭遇危機(jī)必須改革，中國也必須進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。在美國需求長期不振的情況下，中國對(duì)外貿(mào)的依賴必須趕緊改變。

貨幣政策暫難調(diào)整

美債評(píng)級(jí)前腳剛剛下調(diào)，中國7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)緊接著新鮮出爐。數(shù)據(jù)顯示，7月我國CPI同比上漲6.5%，創(chuàng)37個(gè)月新高，PPI則上漲了7.5%，與上月持平。此前市場(chǎng)基于7月份我國物價(jià)水平可能保持高位的判斷，對(duì)8月份央行再次加息提準(zhǔn)的預(yù)期一度有所增強(qiáng)，但美國主權(quán)信用評(píng)級(jí)的下調(diào)，全球經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)增加，又使不少人擔(dān)心，央行是否會(huì)像2008年那樣，突然改變緊縮的貨幣政策呢？

上海交大公共政策研究所所長顧建光接受采訪時(shí)表示，雖然此次事件可能會(huì)導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)受到一些影響，但從數(shù)據(jù)上看，美國目前的經(jīng)濟(jì)依然在正增長，失業(yè)率也在下降，可見美國經(jīng)濟(jì)尚未陷入衰退中，美債評(píng)級(jí)下調(diào)并不足以改變這一局面?；蛟S這一事件會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生潛在影響，但現(xiàn)在還沒有顯示出來。目前來看，我國經(jīng)濟(jì)面臨的首要問題依然是壓通脹，短時(shí)間內(nèi)貨幣政策不太可能會(huì)發(fā)生調(diào)整。

不過中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇卻認(rèn)為，美信用降級(jí)反映的是其實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長乏力，這必然帶來對(duì)大宗商品需求的減弱。因此最終是否會(huì)導(dǎo)致全球通脹壓力加大還不能過早下結(jié)論。就國內(nèi)而言，未來物價(jià)趨勢(shì)性回落，在6%一線高位橫盤，繼續(xù)上行出現(xiàn)7~8%的新高，這三種可能均存在。因此貨幣政策不可放松，就當(dāng)前形勢(shì)而言繼續(xù)加息是有必要的。當(dāng)然，在國際經(jīng)濟(jì)和國內(nèi)通脹形勢(shì)明朗化之前，央行也可以靜制動(dòng)、多謀少動(dòng)，使政策停留在觀察期。

中國萬億外匯損失幾何

每每談到美國國債，難免都會(huì)牽扯到中國的外匯儲(chǔ)備。美國財(cái)政部資料顯示，截至今年5月末，中國持有美國國債1.1598萬億美元，較4月底增持73億美元，約占其總債務(wù)的8%。作為持有上萬億美元美國國債的最大債權(quán)國，對(duì)其風(fēng)吹草動(dòng)的任何變化高度敏感，對(duì)可能的賬面減值，國內(nèi)投資者也十分擔(dān)憂。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者保羅•克魯格曼此前曾多次公開警告，中國作為美國的第一大債權(quán)國處境危險(xiǎn)，無論是美元貶值或美債評(píng)級(jí)下降，都可能導(dǎo)致中國投資美國國債的賬面減值將達(dá)20%～30%。若其預(yù)測(cè)成真，僅以最低下跌20%計(jì)算，中國將會(huì)有約2304億美元財(cái)富瞬間蒸發(fā)，相當(dāng)于每個(gè)中國人白白損失177美元。

當(dāng)然，并非所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為美債評(píng)級(jí)下降會(huì)導(dǎo)致美元貶值。顧建光就認(rèn)為，美債評(píng)級(jí)下調(diào)雖然會(huì)導(dǎo)致美債更不值錢，但和美元貶值沒有正相關(guān)的關(guān)系?！懊纻u(píng)級(jí)下調(diào)可能會(huì)導(dǎo)致其他國家減少購進(jìn)美債，減少購進(jìn)美債也就是減少美元的需求，從這個(gè)角度說可能會(huì)導(dǎo)致美元貶值。但如果美國政府今后減少美債的發(fā)放規(guī)模，減少美國的負(fù)債水平，從這一方面可能會(huì)對(duì)美元有正面影響。所以還有其他因素在起作用，不能簡(jiǎn)單得出美債評(píng)級(jí)下調(diào)一定會(huì)導(dǎo)致美元貶值?！鳖櫧ü庹f道。

藏匯于民是最佳選擇

不過與此同時(shí)，美債危機(jī)也給我們帶來了不少反思，特別是在外匯儲(chǔ)備方面。顧建光認(rèn)為，中長期來看，解決外儲(chǔ)問題有三個(gè)出路。一是像周小川說的外匯資產(chǎn)多元化，但外儲(chǔ)多元化的回旋余地不大，幾萬億美元的外匯能投到哪里去？二是外貿(mào)要逐漸平衡，把外貿(mào)順差降下來，這是減少外儲(chǔ)過多的根本辦法，但需要一個(gè)較長的時(shí)間去實(shí)現(xiàn)。最現(xiàn)實(shí)可行的辦法是繼續(xù)放寬居民結(jié)售匯限制，還匯于民，把外匯使用權(quán)交給老百姓?！澳憧慈毡镜耐鈪R儲(chǔ)備比我們還多，但為什么日本外匯儲(chǔ)備就沒有我們有那么多問題？因?yàn)槿毡纠习傩帐掷锏耐鈪R儲(chǔ)備比政府手里的要多得多，通過民間的對(duì)外投資，大大稀釋了外匯儲(chǔ)備的保值壓力?！鳖櫧ü庹f。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長、央行貨幣政策委員會(huì)委員夏斌也建議，應(yīng)該允許和鼓勵(lì)企業(yè)等用人民幣購匯，這樣不但可以降低外儲(chǔ)保值壓力，還可減少市場(chǎng)上的貨幣存量，從而減輕國內(nèi)通脹的壓力。

事實(shí)上，一旦將外匯儲(chǔ)備化公為私后，投資主體將會(huì)大大分散，這不但有利于分散投資風(fēng)險(xiǎn)，提高決策效率，而且個(gè)人和企業(yè)可視經(jīng)營能力和承受能力，投資風(fēng)險(xiǎn)高但收益也高的品種，從而提高整體外儲(chǔ)資金的使用效率和保值增值空間。

危機(jī)亦可化為轉(zhuǎn)型機(jī)遇

從更高的戰(zhàn)略層面看，此次美債危機(jī)，既給中國敲響了警鐘，也為中國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融體制改革帶來了機(jī)遇和動(dòng)力。巴曙松指出，當(dāng)前中國的經(jīng)濟(jì)增長正由政策刺激向自主增長轉(zhuǎn)變過程中，危機(jī)時(shí)期超常規(guī)刺激政策基本退出，歐美的債務(wù)動(dòng)蕩促使中國經(jīng)濟(jì)加速擴(kuò)大內(nèi)需，完善社會(huì)保障等體系，放松管制以激發(fā)市場(chǎng)活力，使中國經(jīng)濟(jì)逐漸擺脫外貿(mào)依賴的增長模式。并且促使中國政策不得不戰(zhàn)略性地從存量和增量角度優(yōu)化運(yùn)用外匯儲(chǔ)備，從而推動(dòng)利率匯率的市場(chǎng)化、外匯儲(chǔ)備民間化等外界一直呼吁的金融改革。

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