2011年08月15日 23:35
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng) 作者：王錦

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青島啤酒(600600)日前公布半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入118.7億元，同比增長(zhǎng)21.1%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9.9億元，同比增長(zhǎng)21.6%?；久抗墒找?.733元。

成本上升拖低毛利率

青島啤酒業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的主要原因是啤酒銷量增速高于行業(yè)，且主品牌青島啤酒銷量的快速增長(zhǎng)帶動(dòng)了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。

上半年，國(guó)內(nèi)啤酒市場(chǎng)增速進(jìn)一步加快，全行業(yè)共完成啤酒產(chǎn)量2350萬(wàn)千升，較去年同期增長(zhǎng)11.4%，增速同比提高了6個(gè)百分點(diǎn)。而青島啤酒上半年共完成啤酒銷售375萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)20.6%，高于行業(yè)增速9.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，主品牌青島啤酒實(shí)現(xiàn)銷量203萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)23%。

同時(shí)，為消化成本大幅上漲的壓力，公司上半年適度調(diào)整了中高端產(chǎn)品價(jià)格。不過(guò)，盡管部分產(chǎn)品提價(jià)，但在大麥價(jià)格持續(xù)上行的背景下，青島啤酒產(chǎn)品提價(jià)并未覆蓋到全部產(chǎn)品，也未能充分消化成本壓力，致使公司綜合毛利率同比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)至34.51%。今年上半年，青島啤酒營(yíng)業(yè)收入同比上漲21.4%，但營(yíng)業(yè)成本同比上升了23.6%，這也是公司凈利潤(rùn)增幅并未大幅超越銷售收入增幅的原因。

據(jù)悉，自去年11月份開(kāi)始，啤酒原料大麥價(jià)格出現(xiàn)反彈并持續(xù)走高。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，6月大麥進(jìn)口價(jià)格為334.5美元/噸，同比上漲45.1%；二季度大麥進(jìn)口成本均值則達(dá)到345美元/噸，同比增幅達(dá)到52%。

上半年期間青島啤酒費(fèi)用率出現(xiàn)明顯下降，從25.89%下降至23.84%，同比下降了2.06個(gè)百分點(diǎn)。其中，在銷量增長(zhǎng)的前提下，公司銷售費(fèi)用率下降了1.79個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，費(fèi)用率的下降，部分抵消了青島啤酒毛利率的下降，也部分化解了公司的成本壓力，顯示出青島啤酒良好的成本管控和企業(yè)管理能力。

擴(kuò)張繼續(xù)

今年上半年青島啤酒在規(guī)模擴(kuò)張和完善國(guó)內(nèi)市場(chǎng)布局方面取得新的進(jìn)展。公司去年年底收購(gòu)了山東新銀麥啤酒，二季度新銀麥的收入“并表”，二季度實(shí)現(xiàn)銷量15萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)23%，市場(chǎng)協(xié)同效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。

中郵證券冉伶俐表示，目前是啤酒行業(yè)整合加速的時(shí)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不僅聚焦在市場(chǎng)層面還延伸至資本運(yùn)作、并購(gòu)等層面，各大啤酒企業(yè)都積極進(jìn)行對(duì)外收購(gòu)等資本運(yùn)作，目前國(guó)內(nèi)前四大企業(yè)的市場(chǎng)份額接近60%。

近期華潤(rùn)雪花啤酒也進(jìn)入密集并購(gòu)期，在“跑馬圈地”、搶占市場(chǎng)占有率的競(jìng)爭(zhēng)中，青島啤酒也不甘落后。在半年報(bào)中，公司提出將繼續(xù)以搬遷擴(kuò)建、并購(gòu)期新建等方式不斷擴(kuò)大規(guī)模，使公司市場(chǎng)銷售實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速的增長(zhǎng)。在3月收購(gòu)紫金灘酒業(yè)80%股權(quán)后，現(xiàn)已啟動(dòng)年產(chǎn)20萬(wàn)千升的技改擴(kuò)建，石家莊、廣東揭陽(yáng)等項(xiàng)目也在進(jìn)行中。青島啤酒還確定了到2014年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)啤酒銷售1000萬(wàn)千升、保持和提高行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者地位的目標(biāo)。

加速擴(kuò)張將會(huì)帶來(lái)銷量的增長(zhǎng)。廣發(fā)證券報(bào)告指出，青島啤酒到2014年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)啤酒銷售1000萬(wàn)千升的目標(biāo)，據(jù)此推測(cè)，2011-2014年公司銷量復(fù)合增速約為12%；同時(shí)，預(yù)計(jì)下半年進(jìn)口啤酒大麥價(jià)格有望回調(diào)，部分緩解公司成本壓力。

不過(guò)，民族證券劉曉峰、趙大暉也指出，目前啤酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)進(jìn)入寡頭貼身肉搏階段，青島啤酒提出2014年力爭(zhēng)啤酒銷量達(dá)到1000萬(wàn)千升，但能否在規(guī)模擴(kuò)張和利潤(rùn)增長(zhǎng)之間找到合適的平衡點(diǎn)還需要進(jìn)一步觀察。

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